核心观点
- 短期承压，期待复苏：华润饮料2025年业绩受行业竞争加剧等因素影响，收入和利润同比下滑，但管理层通过新品研发、渠道调整等措施期待2026年复苏。
- 业务表现：包装水业务收入下滑，饮料业务保持增长，新品推出丰富产品线。
- 盈利能力：毛利率和净利率短期下降，但管理层增持股票提振信心。
关键数据
- 2025年业绩：营业收入110.02亿元，同比减少18.63%；归母净利润9.85亿元，同比减少39.80%。
- 包装水业务：收入95.04亿元，同比减少21.61%。
- 饮料业务：收入14.99亿元，同比增长7.26%。
- 毛利率：45.68%，同比-1.64pct。
- 净利率：9.17%，同比-3.11pcts。
- 管理层增持：董事及高管拟使用最多340万港元增持公司股票。
研究结论
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收同比增长7%/7%/8%，归母净利润同比增长12%/19%/12%。
- 风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
财务预测
- 2026-2028年营收预测：117.7/126.0/136.5亿元。
- 2026-2028年归母净利润预测：11.0/13.2/14.8亿元。
- 2026-2028年市盈率：18/15/14X。
