助力企业部署Agentic应用，营收驶入快车道
滴普科技(1384)[Table_Industry]计算机 本报告导读： 公司在专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，核心业务包括Deepexi企业大模型，FastAGI企业智能体平台，受益“开源基础模型具备成本效益+行业场景对智能解决方案的需求”，营收驶入快车道。 投资要点： 提供DeepexiOS AI级企业操作系统，位居行业前列发展前景广阔。①公司提供AI时代企业AI员工基础平台，由三大产品组件：(Deepexi企业大模型，FastAGI企业智能体平台，FastDataFoil企业数据融合平台)融合形成，实现企业基于自身各专业领域知识的技能的生成、组装和运营企业AI员工。②根据弗若斯特沙利文资料，中国企业级人工智能应用市场规模2024年达到58亿元，2029年达到527亿元，2024-2029年CAGR为55.5%。公司在2024年占比4.2%，排名第五。 国家级技术突破与合规认证，产品丰富与客户拓展兼备。①Deepexi企业大模型完成深度合成算法与生成式人工智能服务双备案，成为业界首个通用企业运营决策大模型。FastAGl企业智能体平台通过中国信通院智能体平台能力专项测试。②截止到2025年年报发布，FastAGI上已经发布了286项企业级skills，包括如工程与产品设计、BOM分析、工艺优化、故障维修、NC研发等生产岗位的Skills；也包括如运营决策、商品企划、货品管理、财税筹划等岗位的Skills；也包括如数据治理运维、代码开发、产业政策服务等企业基础岗位的Skills。③2025年公司客户数量为130名，较2024年的89名增长46.1%。 商业化落地为导向，增强研发实力丰富解决方案。①公司的竞争优势包括推动企业级AI转型加速，以商业化落地为导向研发专有技术，有效行业进入战略，战略性管理，国际顶尖投资机构加持。②公司战略包括加强研发实力丰富解决方案，汇聚高端科技人才，增加行业领军客户覆盖，践行国际化战略，寻找并购机会。 风险提示：行业竞争加剧；人工智能缺陷及滥用；运营管理风险。 1.盈利预测与投资建议 1.1.收入和盈利预测 1）FastData企业级数据智能解决方案：FastData是公司提供的数据智能平台，用于处理结构化/非结构化数据，作为AI驱动企业应用的基础设施，可用于数据治理、多模态数据解析、分词化输出、NLP转SQL、为大模型训练/调优与实时决策准备数据，随着AI落地推动企业对高级数据底座的需求上升，预计2026-2028年公司FastData营收增速分别为22%、20%、18%，毛利率水平保持在55%。 2）FastAGI企业级人工智能解决方案：FastAGI是基于自有企业级多模态大模型技术栈构建的企业级Agentic AI解决方案，包含运营智能体、生产力智能体、工作流执行智能体，覆盖知识库开发、模型管理到AI智能体构建全流程，已经用于消费零售、制造、医疗、交通等多个领域。受益于开源基础模型把技术门槛和部署成本显著拉低，企业级大模型应用市场随之高速扩张，预计2026-2028年公司FastAGI营收增速分别为165%、115%、80%，毛利率分别为58%、60%、62%。 1.2.估值分析 我们采用PS估值法，对滴普科技进行估值。 考虑滴普科技业务覆盖企业数据智能解决方案和企业人工智能解决方案，我们选取星环科技-U、商汤科技和明略科技作为可比公司。其中星环科技涵盖“大数据和云基础平台”“分布式关系型数据库”“数据开发与智能分析工具”三大产品线，和滴普科技的企业数据数据解决方案对标。商汤科技作为AI平台公司，其在计算机视觉和多模态大模型领域有深厚积累，与滴普科技存在竞争。明略科技提供大数据和AI解决方案，也是滴普科技的竞争者之一。 预计2026-2028年，滴普科技的营业收入分别为8.70/16.85/28.87亿元，可比公司2026年平均估值水平为18.42倍PS，考虑公司目前收入体量较小，未来营收增速较快，给予滴普科技一定估值溢价，给予滴普科技2026年20倍PS，合理估值为174.04亿元，股价为61.10港元/股（1元人民币兑换1.1468港元）。 2.风险提示 1）行业竞争加剧；2）人工智能缺陷及滥用；3）运营管理风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所
