2025年收入同比增长116%，自动驾驶矿卡商业化部署快速增长

优于大市 2025年收入同比增长116%，自动驾驶矿卡商业化部署快速增长 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025年公司实现营收8.85亿元，同比增长116%。2025年，公司实现收入为8.85亿元，同比增长115.8%，净利润为-10.20亿元（2024年为-5.81亿元），考虑到以股份为基础的付款、按摊销成本计量的附有优先权的金融工具的财务成本、上市开支等因素，调整后净利润为-2.42亿元（2024年为-1.27亿元）。分业务来看，2025年，公司自动驾驶矿卡产品及解决方案收入为8.34亿元，同比增长238.0%，自动驾驶物流车解决方案收入为935.3万元，同比增长13.3%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.54港元总市值/流通市值9432/9142百万港元52周最高价/最低价27.52/19.88港元近3个月日均成交额5.85百万港元 2025年公司净利率同比+26pct，费用率下降。2025年，公司的毛利率/净利率分别为21.4%/-115.4%，分别同比变动-3.3/+26.2pct。2025年，公司费用率为112.9%，同比-23.3pct，其中销售费用率、管理费用率、研 发 费 用 率分 别 为15.0%/55.5%/42.3%， 分 别 同 比变 动-0.7/-17.8/-4.8pct。 希迪智驾是商用车智能驾驶产品及解决方案领域的领先企业。1）自动驾驶矿卡商业化部署快速增长：公司2025年自动驾驶矿卡解决方案交付数量达到630台/套，同比增长317.22%。截至2026年2月28日，公司已经交付和正在交付的自动驾驶矿卡产品销售总量已超1,500台，无人驾驶累计运行里程超1.600万公里，累计运输煤及矿石量超1.4亿吨。2）产品矩阵应用场景持续拓展：截至2025年末，智慧公交累计部署超3000台、覆盖11城，车载单元（OBU）累计销量破14000套；无人驾驶重卡落地中越浦寨智慧口岸；智能感知业务在多个场景持续深耕。3）业务展望：未来，公司将深度挖掘矿山场景智能化和无人化需求，推动钻、爆、挖、运全作业链条无人化、智能化；实现智能驾驶多个场景规模化落地，紧密跟进开放道路大宗短倒自动驾驶试点项目；加速推进全球化战略布局，重点布局澳洲、南美等关键战略区域。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《希迪智驾（03881.HK）-无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化》——2026-01-16 风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。公司为商用车智能驾驶产品及解决方案领域的领先企业，持续受益于Robo-X行业加速发展。我们预计公司2026-2028年营业收入18.67/35.18/52.63亿（原预计26/27年18.67/35.18亿），考虑产品结构对毛利率影响、叠加研发支出加大，我们下调利润预测，预计2026-2028年归母净利润为-1.00/3.54/9.90亿（原预计26/27年0.17/3.68亿），维持优于大市评级。 2025年公司实现营收8.85亿元，同比增长116%。2025年，公司实现收入为8.85亿元，同比增长115.8%，净利润为-10.20亿元（2024年为-5.81亿元），考虑到以股份为基础的付款、按摊销成本计量的附有优先权的金融工具的财务成本、上市开支等因素，调整后净利润为-2.42亿元（2024年为-1.27亿元）。 分业务来看，1）2025年，公司自动驾驶矿卡产品及解决方案收入为8.34亿元，同比增长238.0%，自动驾驶物流车解决方案收入为935.3万元，同比增长13.3%，公司自动驾驶产品及解决方案收入增加，归因于公司在自动驾驶产品及解决方案方面的持续改进、交付能力提升以及客户群扩大和客户认可度提高所带来的销量上升。2）2025年，公司V2X产品及解决方案收入为1614.1万元，同比减少84.1%，主要由于行业政策及标准的实施存在不确定性，影响了潜在客户的采购决策，并导致市场需求暂时放缓。3）2025年，公司智能感知收入为2566.0万元，同比减少52.1%，主要受若干客户的需求出现暂时性波动及项目验收周期延后的影响。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025年公司净利率同比+26pct，费用率下降。2025年，公司的毛利率/净利率分别为21.4%/-115.4%，分别同比变动-3.3/+26.2pct。公司2025年毛利率有所下降，主要整车销售方式的自动驾驶产品及解决方案的收入爆发且占比较高导致公司收入结构变动所致。 2025年，公司费用率为112.9%，同比-23.3pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.0%/55.5%/42.3%，分别同比变动-0.7/-17.8/-4.8pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 希迪智驾是商用车智能驾驶产品及解决方案领域领先企业 希迪智驾成立于2017年，由李泽湘教授领衔创立，是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司(股票代码:03881.HK)，是领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商，公司专注于矿山场景自动驾驶及智能化解决方案、自动驾驶物流车解决方案、V2X技术和智能感知产品的研发，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案。 希迪智驾的业务主要为：1)自动驾驶，包含元矿山解决方案、封闭环境自动驾驶物流车解决方案；2)V2X，即V2X产品及就方案；3)智能感知，包含列车自主感知系统（TAPS）、车载智能感知及安全管理解决方案。2025年，公司主营业务营收占比为；自动驾驶（95.3%）、V2X（1.8%）、智能感知（2.9%）。 2025年，公司的自动驾驶矿卡解决方案交付数量快速增长，并在商用智能驾驶的多个场景持续推进智能驾驶商业化落地。公司荣登2025年《财富》中国科技50强。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 自动驾驶矿卡商业化部署快速增长 公司2025年自动驾驶矿卡解决方案交付数量达到630台/套，与2024年相比实现了高达317.22%的同比增长，这一跨越式增速不仅印证了市场对公司技术实力与产品成熟度的高度认可，也标志着公司的商业化进程已全面迈入规模化复制与放量增长的新阶段。截至2026年2月28日，公司已经交付和正在交付的自动驾驶矿卡产品销售总量已超1,500台，无人驾驶累计运行里程超1.600万公里，累计运输煤及矿石量超1.4亿吨。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 公司的无人矿卡已成功部署于国内多个前十大露天煤矿，构成了极具行业示范效应的标杆项目矩阵。这些矿区普遍具有海拔高、气候严苛、作业强度大等复杂工况特点，公司产品的长期稳定运行，充分验证了公司在极端环境下的系统可靠性、环境适应性以及持续作业能力。此外，公司已构建业界领先的混编作业体系，具备无人驾驶矿卡与有人作业车辆混行协同作业能力，满足客户复杂多变的采矿流程与生产计割，在确保安全的前提下持续实现高效生产。台湾水泥句容厂向公司采矿购的14台纯电无人矿卡已正常化运行超3年。在矿山无人驾驶这一前沿赛道中公司已建立起显著的先发优势与规模化部署基础。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 2025年，公司自主研发的纯电无人矿卡正式交付台湾水泥英德厂。公司在台湾水泥某矿山顺利完成12台自动驾矿卡规模化应用，标志着公司的自动驾驶矿卡首次落地大陆以外市场。与此同时，多个重点项目也实现规模化落地：天池能源将军戈壁一二号露天煤矿以及内蒙古锡林郭勒白音华露天煤矿，各自交付的无人矿卡均超过70台；目前，公司的无人矿卡在中煤华利和翔吉朗德露天煤矿项目、广汇马朗露天煤矿项目和海拉尔宝日希勒露天煤矿项目均已部署超过100台，且实现常态化无人运行。 公司着力深化产业生态布局，战略客户关系实现重大突破。公司与中国建材集团旗下核心子公司签署正式合作协议，建立了深度战略互信，未来将共同推动无人驾驶技术在双方合作的全球矿山项目中实现规模化落地。与此同时，公司与国内知名矿业参与方如广纳集团、易普力、台湾水泥、鸿茂集团的合作关系持续深化。随着越来越多的矿区迈入“无人化”作业时代，公司的无人驾驶产品不仅赢得了客户的高度认可，更通挝规模化常态运行；切实帮助客户创造了显著的经济效益，并从源头上降低了现场作业的安全隐患。 产品矩阵应用场景持续拓展 2025年，公司持续推动核心技术的泛化运用与场景落地，不断拓展技术与产品的应用边界。 在自动驾驶重卡领域，公司重点聚焦港口和危化园区等高价值、高安全要求的封闭场景；中越浦寨智慧口岸项目于2025年正式投入运营，作为国内首个以无人驾驶集卡为核心的陆路通商口岸智慧通关平台，该项目不仅实现了技术方案在口岸场景落地，同时也输出了通商口岸物流智能化标准与方案，为后续业务复制奠定良好基础。 在V2X领域，公司形成了覆盖城市智能网联公交优先、产学研协同创新、矿区、机场、高速、特定园区物流、智能停车场等多种场景的综合解决方案。截至2025年末，公司已累计在超3,000台公交车部署V2X产品，覆盖11个城市。 在智能感知领域，公司持续推进列车自主感知系统(TAPS)的技术研发与场景落地。作为下一代列车自动驾驶的核心系统，相关产品已逐步覆盖多种轨道制式和不同安全完整性等级场景。2025年，公司SL4级产品实现批量交付订单，达成关键核心技术商业化突破，合肥S1线SIL4级TAPS产品正稳步交付，同时在无锡S1、南京7号线等新场景完成多套产品试装验证，场景覆盖持续拓展。在车载智能感知方面，公司与长久物流建立战略合作关系，将在干线运输智能调度、仓储作业 自动化、物流安全预警系统等场景开展合作。在“科技+保险”创新业务方向，公司依托安保智行相关产品体系，与保险机构建立稳定合作关係共同构建科技赋能的风险定价模型与定制化保险产品，推动智能感知技术在商用车安全与保险风控领域的深度应用。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 深度融合人工智能技术，全栈研发能力持续增强 2025年，公司深度融合自动驾驶与人工智能技术，在前沿算法、系统架构、多智能体集群智能等多个维度取得了一系列突破性研发成果，截至2025年12月31日，公司累计已申请专利592项，已获得专利授权369项，技术护城河进一步夯实。无人矿卡运行的稳定性持续提高，公司已实现1个接管员支持100台无人矿卡持续运行24小时的总接管时长不超挝5分钟。面向矿山场景的规模化交付需求，公司已启动矿山世界模型的构建，通过多智能体仿真与敷据驱动的预训练机制，持续提升场景适应性与部署效率，有效降低边际交付成本。同时，对矿山场景极端天气（如暴雨、扬尘、浓雾）以及无网弱网等通信盲区特殊工况，公司重点新开发了解决方案，确保无人矿卡在恶劣环境下的稳定运行与安全作业能力，进一步巩固了公司产品与技术在行业中的领先地位。 业务展望 深度挖掘矿山场景智能化和无人化需求 随着无人矿卡快速走向规模化部署，公司将进一步推动攒、爆、挖、运等核心环节的全流程无人化闭环。公司将重点推进在研爆破机器人的商业化落地，力求将人工从高风险、高强度的爆破作业中解放出来，提升矿山整体作业的安全性。与 此同时，随着新能源矿卡的大规模普及，矿山对清洁能源的消耗体量正快速攀升，能源管理与成本优化成为客户关注的新焦点。针对这一趋势，公司正积极推动与能源企业深度合作，探索面向矿山场景的智能调度与能源管理系统。通过精细化的能源管理，公司不仅能够有效降低矿山的用