- 核心观点：公司2025年业绩高增长，主要得益于内蒙煤制烯烃项目的顺利投产和油价中枢上行带来的煤油价差扩大。逆全球化背景下，煤化工战略意义凸显。
- 关键数据：
- 2025年业绩：营收480.38亿元（+45.64%），归母净利113.50亿元（+79.09%），聚乙烯销量253.46万吨（+123.27%），聚丙烯销量246万吨（+111.2%）。
- 油价影响：2026年3月以来布油价格从约60美元/桶上涨至超过110美元/桶，煤制烯烃成本优势凸显，价差扩大增厚盈利。
- 财务预测：2026/27年EPS分别为2.56/2.45元，2028年EPS为2.28元。
- 研究结论：维持“增持”评级，目标价上调至38.4元，参考可比公司2026年一致预期，给予15倍PE估值。
- 风险提示：原料及产品市场变化风险；新项目投产及建设进度不及预期风险。
