生猪期货月报（202604）：综述：期价加速寻底，全产业链深度亏损倒逼加速出清

核心观点

3月以来生猪市场延续供强需弱格局，并在3月下旬至4月初进入深度亏损阶段。供给端，2025年上半年能繁母猪存栏高位对应当前商品猪出栏量仍处于较高水平，叠加PSY历史峰值带来的高效率释放，实际供给压力难以缓解；冻品库存反季节累增至20.67万吨，库容率突破23%，供应过剩格局进一步加剧。需求端节后复工持续推进至37.89%，但鲜销率持续下行至80%以下，终端鲜肉消化能力萎缩，被动入库比例大幅攀升。养殖端进入实质性深度亏损，自繁自养头均亏损扩大至-337元，仔猪价格暴跌至200元/头，补栏意愿急剧降温，产能去化的内生动力显著增强。猪粮比已跌至3.94:1，深入二级预警区间，中央收储政策的落地紧迫性达到极值。

关键数据

• 能繁母猪存栏：2025年12月末全国能繁母猪存栏3961万头，环比下降0.4%，同比下降2.9%，仍高于正常保有量基准值。
• PSY：2025年全国PSY均值达到24.34头的历史峰值。
• 冻品库存：3月库存量累增至206740吨，库容率突破23.03%，较3月初累计增加约6.6万吨。
• 仔猪价格：7公斤断奶仔猪均价从339.29元/头跌至200.00元/头，跌幅超过41%。
• 屠宰开工率：截至4月3日升至37.89%，较节后低点累计提升超过30个百分点，但绝对水平仍显著低于往年同期。
• 鲜销率：3月持续下滑至79.50%，较春节前下降近9个百分点。
• 养殖利润：自繁自养头均亏损扩大至-337元，外购仔猪育肥利润扩大至-227.94元。
• 猪粮比：已跌至3.94:1，深入二级预警区间。

研究结论

展望4月，生猪市场预计延续弱势运行格局，但极端亏损与政策托底将限制下方空间，反弹空间则受冻品库存高企和消费淡季压制；中长期维度，仔猪暴跌与深度亏损正在加速产能出清，2026年四季度至2027年上半年是本轮周期最有可能出现趋势性反转的时间窗口。重点关注收储落地节奏及产能去化的边际变化。