核心观点
3月以来生猪市场延续供强需弱格局，并在3月下旬至4月初进入深度亏损阶段。供给端，2025年上半年能繁母猪存栏高位对应当前商品猪出栏量仍处于较高水平，叠加PSY历史峰值带来的高效率释放，实际供给压力难以缓解；冻品库存反季节累增至20.67万吨，库容率突破23%，供应过剩格局进一步加剧。需求端节后复工持续推进至37.89%，但鲜销率持续下行至80%以下，终端鲜肉消化能力萎缩，被动入库比例大幅攀升。养殖端进入实质性深度亏损，自繁自养头均亏损扩大至-337元，仔猪价格暴跌至200元/头，补栏意愿急剧降温，产能去化的内生动力显著增强。猪粮比已跌至3.94:1，深入二级预警区间，中央收储政策的落地紧迫性达到极值。
市场行情分析
供应端
- 产能与效率：2025年12月末全国能繁母猪存栏3961万头，环比下降0.4%，同比下降2.9%，仍高于正常保有量基准值。2025年全国PSY均值达到24.34头的历史峰值，高效率显著对冲了存栏下降的影响。2025年上半年能繁母猪存栏在4038-4043万头的高位运行，对应当前商品猪出栏量仍处于较高水平。3月行业进入深度亏损后，产能去化的内生动力显著增强，预计2026年一季度末能繁母猪存栏数据将出现更明显的下降。
- 出栏均重：高位震荡，体重端供给压力延续。
- 冻品库存：连续四周反季节累增，库容率突破21%。3月冻品库存从140277吨累增至206740吨，库容率突破23.03%，三月以来累计增幅近50%，反映出终端鲜肉走货严重滞缓。
- 仔猪价格：连续暴跌，远期补栏意愿急剧降温。3月仔猪价格从339.29元/头跌至200.00元/头，跌幅超过41%，反映出产业资本对下半年行情的乐观预期已经全面瓦解。
需求端
- 屠宰开工：缓慢回升，但绝对水平远低于往年同期。3月屠宰开工率从29.63%升至37.89%，但较往年同期低约2-3个百分点，反映出终端消费承接力明显偏弱。
- 鲜销率：持续下滑跌破80%关口，终端消化能力急剧萎缩。3月鲜销率从84.60%降至79.50%，较春节前累计下降近9个百分点。
成本与利润
- 养殖利润：自繁自养亏损突破300元/头，全产业链深度亏损。3月自繁自养头均亏损从-176.34元扩大至-337.53元，外购仔猪育肥利润同步大幅下行。
- 饲料成本：豆粕大幅上行后回落，月内整体抬升。截至4月7日，玉米全国均价为2393元/吨，豆粕均价回落至3102元/吨附近，但饲料成本环比有所回落，仍难以扭转深度亏损的格局。
- 猪粮比：跌破二级预警线，政策干预紧迫性达到极值。3月猪粮比加速下行，正式跌破4:1二级预警线，截至4月7日已跌至3.94:1，政策干预的紧迫性已达极值。
行情展望
4月生猪市场预计延续弱势运行格局，但下方空间相对有限。极端亏损正在加速产能内生出清，收储政策的落地紧迫性达到极值，下方受双重约束；冻品库存高企和消费淡季则压制反弹空间。中长期维度，2026年四季度至2027年上半年是本轮猪周期最有可能出现趋势性反转的时间窗口。建议短期内重点关注收储政策落地的节奏和规模，以及现货端能否在政策催化下率先企稳。
