20260408【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 期现市场 L05基差为-239元/吨，L59月差为301元/吨。 基本逻辑 美伊停火两周，地缘风险降温，预计早盘跟随成本端大幅低开。乙烯衍生物利润承压，下游供给收缩趋势延续。国内停车比例维持在22%高位，4月上旬前仍有多套装置计划检修量增加。单边跟随地缘波动为主，考虑到供给延续缩量，关注9-1月间正套机会。L【8400-9200】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-169元/吨；PP59价差为659元/吨。 基本逻辑 地缘降温，预计早盘跟随成本端大幅低开。虽然短期供给收缩力度加剧，停车比例在28%高位，但盘面对供给端的利多驱动存在边际递减效应，地缘仍为主导短期节奏变化的核心因素，单边谨慎操作。PP【8800-9800】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-128元/吨，V59价差为-113元/吨。 基本逻辑 地缘降温，跟随化工板块低开。印度免征PVC关税，利多国内出口，周度出口签单量好转；乙电开工继续分化，原料乙烯紧张加剧乙烯法装置降负，但电石法开工提升至86%同期最高位，国内整体产量维持同期高位，高库存格局难改。V【5000-5500】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘降温vs供需弱平衡，盘面预计大幅回调 基本逻辑 美伊停火2周。TA估值整体偏高，期限back结构，基差、月差走强。TA加工费压缩至230元/吨附近。驱动层面，供应端，开工负荷预期下降，PTA负荷79.0%(前值81.8%，环比下降2.8pct)。具体装置动态方面：①逸盛新材料计划360wt装置4.2起降负荷30%运行，三房巷320wt装置降负运行，福建百宏250wt装置降负至6-7成；②恒力石化250wt装置4.10计划检修，独山能源3#300wt4月中检修；福海创450wt装置负荷降至5成；③逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置有所提负，负荷88%(+5pct)。台湾台化55wt装置计划5月检修；台湾中美和CAPCO70wt装置3.28重启；韩华22.5wt正常运行(1-3月停车检修)。需求方面，聚酯综合负荷略有下降。据CCF统计，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.5%附近(前值86.7%，环比下降0.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。TA社库存略有累库。成本端方面，美伊战争导致霍尔姆斯海峡实质性封锁，伊朗周边国家炼厂装置或被袭降负、或受制于物理库存导致预防性降负。PX海内外装置大幅降负，其中，青岛丽东100wt装置3月底停车检修至5月初，广东石化260wt4月初降负20%，国内浙石化一条线200wt装置降负10%(检修40天)，大榭石化160wt3月底重启；亚洲装置韩国SKGC/JX停车检修，GS、美孚(新加坡裕廊)、印尼Pertamina、TPPI、沙特Satorp、越南NSRP不同程度降负(5-20%)。PXN压缩至100.3美元/吨，PX-MX91.0美元/吨。基本面持续改善，短期维持震荡偏强走势。整体来看，PTA供需略有走弱，社库累库，短期无明显利多驱动，关注pta加工费压缩程度及地缘变动(美以和谈)对盘面走势的影响。TA【6210-7020】 MEG：进口缩量vs成本走弱，盘面回调 基本逻辑 乙二醇估值整体偏高。期限back结构，基差走弱。从驱动角度看，伊朗袭击沙特朱拜勒化工区，叠加海内外装置均持续降负，供应端压力缓解。据CCF统计，截至4.2，我国乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上期下降1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上期上升1.48%）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，镇海炼化65wt装置无eg产出，古雷石化70wt装置停车检修至4月底。三江石化100wt、巴斯夫80wt、福炼40wt、海南炼化40wt低负荷运行中，浙石化(80+80+75)wt、卫星石化180wt降负运行。合成气制工艺方面，河南煤业(濮阳)20wt重启出料，通辽煤业30wt短停，河南煤业(永城)20wt装置重启运行中；新疆天业(三期)60wt提负；山西沃能30wt、美锦30wt降负；陕西榆林化学(陕西煤业)180wt计划3.11开始部分产能检修，中昆60wt装置一条线已开始检修，榆能化学40wt3.12起停车检修，预计时长1个月。黔希煤化工30wt装置计划3月底检修20天。海外方面，4月进口缩预期缩量。其中，台湾南亚3#36wt装置停车(重启待定)，台湾中纤20wt装置预计3月下旬重启(待跟踪)；韩华道达尔12wt装置降负至7成，韩国乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底，KPIC18.5wt装置停车；沙特Sharq2#45wt、JUPC1#70wt、yanpet1#、sharq1#45wt装置停车，kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月(目前运行中)；科威特Equate2#61.5wt停车，Equate1#53wt降负；伊朗Marun44.5wt、BCCO45wt、Morvarid50wt装置停车，Farsa40wt装置暂停装运，新装置ParsGlucol50wt目前无明确计划(原计划3月中上旬开车)；马石油38wt装置近期检修至5月底；此外，美国南亚36wt3月下旬重启(去年11月下旬停车)。乙二醇近期港口处同期低位，社库持续下行至同期低位。需求方面，聚酯综合负荷略有下降。据CCF统计，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.5%附近(前值86.7%，环比下降0.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。乙二醇基本面改善，库存压力持续缓解。此外，成本端方面，地缘冲突未见明显缓解，油价震荡偏强；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，海内外装置负荷偏低，需求端相对较好但同比偏弱，进口预期缩量，库存压力相对较小。EG【5620-5880】 甲醇：地缘冲突大幅降温vs基本面改善，盘面预计回调 基本面情况 估值偏高，甲醇综合利润467.3元/吨，港口基差54元/吨，期限back结构，月差持续走强。现货端，欧美甲醇市场市场偏强。从驱动层面来看，供应端，国内装置负荷处同期高位，荆门盈德、山东明水运行正常，包钢庆华检修30天(预计4.17重启)，咸阳石油4月底重启；海外装置略有提负但仍处同期低位。其中，伊朗Bushehr165、FPC100wt装置正常运行，ZPC(165+165)wt7-8成负荷运行；其他装置暂无变化，伊朗Kaveh230wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt、KPC66wt/年装置维持停车；沙特SABIC480wt/年装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；卡塔尔Qafac110wt/年甲醇装置停车中；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt/年甲醇装置正常运行；印尼Kaltim72wt/年装置正常运行；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车(尚未重启)；马石油3#装置延续停车（1、2#装置正常运行）；美国koch170wt、北美Natgasoline175wt、南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；俄罗斯Metafrax120wt/年甲醇装置于2月中旬计划外停车，预计停车时间较长。需求端，甲醇下游需求向好，烯烃需求方面，全国MTO开工88.99%(+3.4pct)，华东MTO装置负荷提升至74.8%(+13.5pct)。具体装置方面，江苏斯尔邦80wt/年MTO装置已重启；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷8.5成；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满，常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求季节性回暖，醋酸开工维持高位。港口加速去库。地缘快速降温，盘面回调。MA【3120-3610】 基本逻辑 尿素海内外价差极大，但在国内春耕高峰结束前，尿素出口难言放开。供应方面，尿素开工处同期高位，日产22.41万吨。需求端有所恢复，复合肥开工持续提升，工业需求稳中向好，厂库持续去库。在国内“出口配额”及“保供稳价”政策下，尿素维持区间波动。整体来看，尿素基本面偏宽松，关注国内春耕中后期尿素出口政策。 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价处近3个月91.2%分位水平；尿素综合利润183.89(+2.4)元/吨，山东小颗粒基差49(-1)元/吨。驱动方面，供应端，开工处历史同期高位，上周产能利用提升至91.96%，日产22.41万吨。下周，预计2家停车企业装置可能恢复生产（山西晋丰、鄂尔多斯亿鼎），供应端压力较大。需求端持续改善，复合肥开工率持续增长至高位，工业需求稳中回升。与此同时，化肥出口相对较好。1-2月尿素累计出口42万吨。与此同时，1-2月，硫酸铵累计出口288万吨，累计同比增长12.0%；氯化铵累计出口45.52万吨，累计同比增长6.28%。厂库持续去库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，但地缘冲突尚存，海外需求缺口提升尿素出口预期；同时，地缘冲突推涨油气价格，国内煤价重心有望上行。短期地缘降温预计带动煤化工下行。UR【1830-1880】 期现市场 SH05基差为88元/吨，SH59为-160元/吨 基本逻辑 基本面供需驱动偏弱，但基差已修复至现货升水结构，谨慎追空。上游提负带动厂库高位微增，本周部分装置计划提负，预计产量延续微增。液氯涨价，山东ECU利润处于中性水平，基本面上行驱动不足。关注春检进度及出口签单量变动。SH【2100-2300】 风险提示 油价暴跌，宏观系统性风险 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！