数说公募主动权益基金2025年报：总份额流出、活跃度提升，资金头部化趋势加强

——总份额流出、活跃度提升，资金头部化趋势加强 王子薇 分析师SAC执业编号：S1130524010001王聃聃 分析师SAC执业编号：S1130521100001 2026/4/7 主动权益基金2025年报总结 持有人结构： ⚫2025年下半年，A股市场维持活跃、风险偏好抬升。然而，主动权益基金总份额进一步下降，主要源于个人投资者的获利了结，机构持有份额则呈持续增长状态。从持有人资金分布情况来看，个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中，机构头部化趋势更为显著。 机构持仓情况： ⚫机构持有份额最多的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金分别为“广发优势成长”、“长信金利趋势”和“易方达港股通红利”，持有份额分别为47.37亿份、86.07亿份和57.87亿份。从持仓变化来看，机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为基金经理苏文杰管理的“广发优势成长”，下半年机构增持份额为35.95亿份；偏股混合型基金中，2025年下半年机构增持份额最多的基金为“工银价值精选”，增持份额为74.67亿份，基金经理为尤宏业；灵活配置型基金中，2025年下半年机构增持份额最多的基金为“易方达港股通红利”，增持份额为33.88亿份，基金经理为唐博伦。 FOF持仓情况： ⚫截至2025年末，FOF持有市值最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，持有市值为9.10亿元，该基金成立于2021年4月，为偏股混合型基金，基金经理范妍；从最近一期FOF持有基金的份额变化情况来看，“广发优势成长”（苏文杰）被FOF增持份额最多，增持1.65亿份；从FOF持有数量来看，“富国稳健增长”共有114只FOF持有该基金，排在首位。 持股特征： ⚫2025年下半年，所有主动权益基金的平均换手率为2.53，相较于2024年下半年（2.36）和2025年上半年（2.25）均有所上升。持股市值风格方面，主动权益基金重点配置于大盘股，大、中、小盘股市值占比分别为50.26%、25.22%、24.52%；持股行业板块方面，周期、科技、制造板块占比上升，消费、金融、医药板块占比下降。 ⚫“隐形重仓”方面，权益基金非重仓持股市值更多集中在机械设备、基础化工、计算机行业。四季度重仓持有市值排名50位以后的个股中，按全部持股明细计算的非重仓市值最高的个股为华友钴业，100位以后的个股中，非重仓市值最高的为景旺电子。 风险提示：地缘政治风险、海外加息缓和进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 目录 01持有人结构 机构持仓情况 02 FOF持仓情况 03 04持股特征 01持有人结构 1.持有人结构：持有份额/比例变化 •2025年下半年，A股市场维持活跃、风险偏好抬升。然而，主动权益基金总份额进一步下降，主要源于个人投资者的获利了结，机构持有份额则呈持续增长状态。截至2025年末，主动权益基金机构持有份额合计4849.72亿份，占比为19.30%；个人持有份额合计20283.84亿份，占比为80.70%。机构持有基金份额比例相比2025年中报提升了3.96%，相比2024年末提升了5.80%。 •分投资类别来看，截至2025年末，各主动权益基金中，普通股票型基金机构持有比例最高，为24.48%；平衡混合-偏股型基金机构持有比例最低，为9.69%。机构持有比例变动幅度最大的为偏股混合型基金，相比上期增加了1.50%；变动幅度最小的为灵活配置-偏股型基金，相比上期减少了0.14%。 1.持有人结构：机构/个人资金分布 •从主动权益基金持有人资金分布情况来看，2025年下半年，个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中，机构头部化趋势更为显著。具体来看，截至2025年末，有43.69%的机构资金集中于规模排名前5%的基金中，机构资金比例相比于2025年中上升了6.07%，相比于2024年末上升了11.75%；有37.95%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，个人资金比例相比于2025年中上升了2.94%，相比于2024年末上升了3.12%。 •将所有主动权益类基金按照规模大小划分为20等份，从各个规模区间的持有人资金分布来看，个人投资者更偏好较大规模基金，但相比上期，机构在头部基金的资金量占比有所上升。 02机构持仓情况 2.机构持仓情况：持有份额较多的基金 •截至2025年末，机构持有份额排名前十位的普通股票型基金中，有7只在最近半年被机构增持，有3只被机构减持；偏股混合型基金中有7只被增持，2只被减持；灵活配置-偏股型基金中有9只被增持，1只被减持。 •具体来看，机构持有份额最多的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金分别为“广发优势成长”、“长信金利趋势”和“易方达港股通红利”，持有份额分别为47.37亿份、86.07亿份和57.87亿份，近半年份额分别变动35.95亿份、-9.64亿份和33.88亿份。 2.机构持仓情况：持有份额较多的基金 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •截至2025年末，机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为基金经理苏文杰管理的“广发优势成长”，下半年机构增持份额为35.95亿份；增持份额排在其后的分别是“华富新能源”（沈成）、“富国医药创新”（赵伟/王超），机构增持份额分别为28.58亿份、15.61亿份。下半年机构偏好的基金风格以周期制造和医药成长方向居多。 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •偏股混合型基金中，2025年下半年机构增持份额最多的基金为“工银价值精选”，增持份额为74.67亿份，基金经理为尤宏业；增持份额排在其后的是基金经理邹立虎管理的“景顺长城周期优选”，下半年机构增持份额为30.64亿份；另外，基金经理杜厚良管理的“中欧信息科技”机构增持份额为23.34亿份。 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •灵活配置型基金中，2025年下半年机构增持份额最多的基金为“易方达港股通红利”，增持份额为33.88亿份，基金经理为唐博伦；增持份额较多的还有“工银红利优享”，下半年机构增持16.71亿份，基金经理为尤宏业；另外，“国金量化多策略”、“华泰柏瑞金融地产”近半年机构增持份额分别为14.39亿份和8.15亿份，基金经理分别为马芳/姚加红，杨景涵。 2.机构持仓情况：占比提升较快的中小规模基金 •规模在1亿以上、5亿以下的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前十只基金分别为“工银行业优选”（母亚乾）、“广发百发大数据策略价值”（杨志栋）、“工银创新精选一年定开”（马丽娜）、“华泰柏瑞港股通时代机遇”（何琦）、“申万菱信行业轮动”（苗琦）、“宏利高端装备”（孟杰）、“富国核心趋势”（赵伟）、“长城双动力”（苏俊彦）、“嘉实成长驱动”（孟夏）和“申万菱信消费增长”（刘含）。 2.机构持仓情况：占比提升较快的中小规模基金 •规模在5亿以上、10亿以下的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前10只基金分别为“广发百发大数据”（陈韫中）、“汇添富竞争优势”（马磊）、“华泰柏瑞消费成长”（钱建江）、“汇添富新睿精选”（花秀宁）、“富国匠心成长”（徐智翔）、“永赢惠添益”（王乾）、“中欧农业产业”（胡万程）、“诺安研究优选”（邓心怡/周靖翔）、“博道大盘成长”（杨梦/刘玮明）和“工银核心机遇”（母亚乾）。 03FOF持仓情况 3. FOF持仓情况：持仓市值较多的基金 •截至2025年末，FOF持有市值最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，持有市值为9.10亿元，该基金成立于2021年4月，为偏股混合型基金，基金经理范妍。其他FOF持有市值排名前十位的基金分别为“兴全商业模式优选”（5.92亿元）、“东方红京东大数据”（4.90亿元）、“兴全多维价值”（4.70亿元）、“华夏创新前沿”（4.54亿元）、“中欧新趋势”（4.44亿元）、“博道久航”（4.25亿元）、“易方达科融”（3.77亿元）、“中欧新动力”（3.77亿元）和“博道远航”（3.75亿元）。 3. FOF持仓情况：持仓份额增长较多的基金 •从最近一期FOF持有基金的份额变化情况来看，“广发优势成长”被FOF增持份额最多，增持1.65亿份，排在其后的是“富国沪深300基本面精选”、“博道久航”、“国联优势产业”、“富国稳健增长”、“汇添富数字未来”、“创金合信竞争优势”、“工银价值精选”、“交银启诚”和“博道远航”，基金经理分别为苏文杰、孙彬、刘玮明、郑玲、范妍、杨瑨/马磊、陆迪、尤宏业、杨金金、杨梦。 3. FOF持仓情况：持有数量较多的基金 •从FOF持有数量来看，截至2025年末，“富国稳健增长”共有114只FOF持有该基金，基金成立于2021年4月；排在二、三位的为刘旭管理的“大成高鑫”和蓝小康管理的“中欧红利优享”，分别被95只和87只FOF持有；其他FOF持有数量排在前十位的基金有“景顺长城品质长青”、“博道成长智航”、“博道久航”、“诺安多策略”、“国联优势产业”、“东方红京东大数据”和“财通资管数字经济”。 04持股特征 4.持股特征：基金换手率 •2025年下半年，所有主动权益基金的平均换手率为2.53，相较于2024年下半年（2.36）和2025年上半年（2.25）均有所上升。分类来看，各主动权益类基金中，平衡混合-偏股型基金在2025年下半年的换手率最高，为2.75；排在其后的分别是灵活配置-偏股型基金和偏股混合型基金，换手率分别为2.71和2.48；换手率最低的类别为普通股票型基金，2025年下半年平均换手率为2.37。 4.持股特征：基金换手率 •将各报告期内所有主动偏股型权益基金按照换手率由低到高等分为4组，每组含有相同数量的基金（组1换手率最低，组4换手率最高），对比各组内基金的平均换手率和对应报告期半年度内的累计平均回报：2025年下半年换手率较高的基金对应区间内的回报相对较高，平均回报最高的为组3，最低的为组1（即换手率最低组）。 4.持股特征：市值/板块变化 •持股市值风格方面，主动权益基金重点配置于大盘股。截至2025年末，800亿以上市值股票占比最高，为50.26%。相比于2025年中，大盘股持有比例有所提升，中小盘股持有比例有所下降。 •截至2025年末，主动权益基金的全部持股中，科技板块占比最高，金融板块占比最低。各板块持股市值占所有板块总市值的比例分别为金融6.32%、科技32.91%、医药9.20%、消费10.33%、制造23.37%、周期17.89%。相比于2025年中，周期板块市值占比增幅最大，较上期增加4.25%，消费板块市值占比减幅最大，较上期减少3.88%。 4.持股特征：行业配置比例变化 •细分行业层面，2025年下半年持股市值占比提升较多的行业主要为有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备，医药生物、银行、国防军工行业占比明显下滑。截至2025年末，主动权益基金持股前三大行业为电子、电力设备、医药生物，其持股市值占所 有 行 业 总 市 值 的 比 例 分 别 为19.66%、9.97%和9.20%，较2025年中报分别下降1.18%、提升0.09%、提升0.04%。 •与四季度重仓股相比，权益基金非重仓持股市值更多集中在机械设备、基础化工、计算机行业，通信、电子、传媒行业股票则更多体现在基金重仓股中。 4.持股特征：市值/板块变化 •截至2025年末，主动权益基金全部持股市值排名前五位的股票分别为中际旭创、新易胜、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业，全部持股市值分别为834.59亿元、711.26亿元、709.35亿元、606.15亿元、432.86亿元。从全部持股市值与重仓持有市值的差值（即非重仓市值）来看，阳光电源、立讯精密、宁德时代的非重仓市值较高。 •“隐形重仓”方面，2025年四季度主动权益基金重仓持有市值排名50位以后的个股中，按全部持股明细计算