数说公募主动权益基金四季报：规模/份额双降、周期/金融配置权重上升

——规模/份额双降、周期/金融配置权重上升 王子薇分析师SAC执业编号：S1130524010001王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001 主动权益基金2025年四季报总结 ◼基金市场概况：2025年四季度A股在经历了近一年的上涨趋势后开始横盘震荡，宽基指数涨跌互现。风格上，大、中盘价值指数均显著跑赢成长，小盘成长与价值收益差距不大，大盘价值领跑，反映机构资金在进攻与防守之间切换、风险暴露选择性收敛的同步推进；行业指数方面，四季度申万31个行业除医药生物、美容护理等9个行业外，其余各行业指数均取得正收益，其中，资源和军工表现较好，医药整体偏弱。主动权益基金规模和份额下降，发行数量和发行规模小幅提升。 ◼基金持仓情况：权益基金平均股票仓位小幅收缩，为88.05%；港股仓位也有所下降。重仓股板块配置方面，权益基金集中增持周期品方向，主要为稳增长政策托底下宏观预期边际改善、顺周期盈利弹性重新获得资金定价，以及年末时点资金对组合确定性与波动控制要求提升的合力结果，机构在周期与金融板块抬升配比，同时对科技、医药及消费等板块进行结构性腾挪，配置重心由趋势进攻转向收益兑现与风险再平衡。个股层面，四季度市值占比提升较多的个股主要为中际旭创、新易盛、中国平安，减持方面主要有工业富联、阿里巴巴-W、亿纬锂能等。重仓股市值分布方面，权益基金持仓市值风格延续向中大盘方向加强，重仓股集中度略有下降，但基本维持之前的抱团趋势。 ◼基金公司分析：主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比三季度规模增减不一。规模排名前5位的机构较上季度略有变化，分别是易方达基金、中欧基金、广发基金、富国基金、汇添富基金；排名6~20位的基金公司中，永赢基金权益规模进一步上涨，排名上升2位。 ◼主题基金分析：各行业主题基金表现有所分化，其中，周期主题基金表现最为突出，排在其后的是金融和制造主题基金；收益表现最差的为医药主题基金，其次为港股和消费主题基金。医药主题基金重仓中此次占比提升较多的是CXO和中药，消费主题基金重仓中占比提升较多的细分板块有食品加工和社会服务，科技主题基金重仓中占比提升较多的细分板块主要为光模块和IDC，新能源主题基金在资源股和固态电池主题上占比提升较多。 ◼FOF持仓情况：四季度FOF重仓基金中持仓占比和数量最高的主动权益基金均为“富国稳健增长”，基金经理为范妍。3年以下新生代基金经理中，李进管理的“融通产业趋势臻选”持仓占比最高。 ◼风险提示：地缘政治风险；海外加息缓和进程不及预期；国内政策及经济复苏不及预期；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现 目录 01 持仓特征分析 02 基金公司分析 03 主题基金分析 04 FOF持仓分析 05 基金市场概况 1.基金市场概况：业绩回顾 ◼2025年四季度A股在经历了近一年的上涨趋势后开始横盘震荡，宽基指数涨跌互现。具体来看，宽基指数中仅上证指数上涨2.22%，深证成指、沪深300分别下跌0.01%、0.23%；创业板指、科创50指数分别下跌1.08%、10.10%；以中证500、中证1000为代表的中小盘在市场普遍下跌的情况下勉强维持正收益，涨幅分别为0.72%、0.27%。港股方面，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌4.56%、6.72%、14.69%。 ◼风格上，大、中盘价值指数均显著跑赢成长，小盘成长与价值收益差距不大，大盘价值领跑，反映机构资金在进攻与防守之间切换、风险暴露选择性收敛的同步推进。其中，大盘成长指数小幅下跌1.96%，中盘成长、小盘成长涨幅分别为2.56%、1.58%，大盘价值、中盘价值、小盘价值指数分别上涨6.83%、5.23%、1.47%；周期(中信)、金融(中信)指数四季度涨幅领先，分别为5.89%、3.69%，稳定(中信)、消费(中信)、成长(中信)指数阶段落后。 1.基金市场概况：行业指数表现 ◼行业指数方面，四季度申万31个行业除医药生物、美容护理等9个行业外，其余各行业指数均取得正收益，其中，资源和军工表现较好，医药整体偏弱。具体涨幅前5位的行业分别为有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.1%）、轻工制造（7.53%）；另外，钢铁、基础化工、商贸零售、银行涨幅也在5个点以上，医药生物下跌9.25%。 ◼细分行业中，从相关概念主题指数表现来看，资源品整体较好，铝产业、盐湖提锂领涨；军工的航天装备表现强势，季度涨幅达96.62%；大金融的保险和农业的糖产业同样表现不俗；新能源、消费内部分化明显，资源股、纸业涨幅较为可观，储能、动力电池、白酒、饮料制造相对落后；制造板块中化工、钢铁有不同幅度上涨，半导体、人工智能下跌；医药、科技表现整体偏弱。 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：权益基金业绩 ◼2025年四季度，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金分别下跌1.94%、1.60%和0.04%，平衡混合型基金上涨0.87%。 ◼风险层面，权益基金中四季度回撤表现最好的类型仍为股票仓位较低的平衡混合型基金，季度最大回撤均值为6.84%，回撤幅度最大的为普通股票型基金，最大回撤均值为10.65%； ◼夏普比率方面，平衡混合型基金短期较高；从5年长期维度看，灵活配置型基金表现出较好的风险收益性价比。 主动权益基金样本池：Wind二级分类中普通股票型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近1年平均权益仓位超过60%，且成立时间<=2025年12月末的初始基金 数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2025/12/31 1.基金市场概况：规模和份额 ◼截至2025年四季度末，主动权益基金规模合计3.81万亿元，环比小幅下降4.53pct，份额合计2.56万亿份，环比下降2.91pct，主动权益基金净值驱动整体规模延续小幅下降，但小幅净赎回环比下降幅度缩小。 ◼所有主动权益基金中，偏股混合型基金规模最大，合计23626.9亿元，份额合计175842.3亿份，规模和份额环比分别下降4.75pct、下降2.88pct；平衡混合型基金规模最小，合计155.0亿元，份额合计106.1亿份，环比分别下降4.32pct、下降6.26pct；灵活配置型基金和普通股票型基金季末合计规模分别为8613.8亿元和5734.1亿元，合计份额分别为4479.7亿份和3392.5亿份。 1.基金市场概况：新发基金情况 ◼新发基金方面，主动权益基金发行数量和规模小幅提升，四季度新发100只基金，合计规模441.67亿元，相比上季度增加4.72亿元。各类型基金中，本季度新发规模最大的为偏股混合型基金，合计新发规模357.09亿元，相比上季度减少44.33亿元；普通股票、灵活配置型、平衡混合型基金新发规模分别为71.14、11.10和2.34亿元。 02基金持仓特征 2.基金持仓特征：股票/港股仓位 ◼2025年四季度权益基金仓位小幅收缩，平均股票仓位为88.05%，相比上季度末下降0.88个百分点。具体来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金的股票仓位分别为90.58%、88.44%、86.11%、65.38%，较上季度分别下降0.46pct、0.83pct、1.21pct、1.70pct。 ◼权益基金港股仓位有所下降，四季度港股平均投资市值占净值比为11.62%，相比上季度降低了1.85个百分点，其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金的港股仓位分别下降1.14pct、2.59pct、0.64pct、3.44pct。 2.基金持仓特征：重仓股板块配置情况 ◼重仓股板块配置方面，四季度科技为主动权益基金最重仓的板块，相比三季度持仓占比除了周期、制造和金融板块有所提升之外，其余各板块占比均有不同幅度下降。截至四季度末，科技板块持股市值占全部重仓股市值比例为37.37%，其次为制造、周期、消费、医药和金融板块，占比分别为21.57%、15.45%、10.81%、9.12%和5.69%。 ◼从板块占比变动情况来看，权益基金集中增持周期品方向，主要为稳增长政策托底下宏观预期边际改善、顺周期盈利弹性重新获得资金定价，以及年末时点资金对组合确定性与波动控制要求提升的合力结果，机构在周期与金融板块抬升配比，同时对科技、医药及消费等板块进行结构性腾挪，配置重心由趋势进攻转向收益兑现与风险再平衡。 2.基金持仓特征：重仓股行业配置情况 ◼重仓股行业配置方面，电子行业仍为权益基金第一大重仓行业，但配置比例有所减少，有色获较大幅度增持；前五大行业集中度小幅下降，由三季度的58.58%下降至58.40%。 ◼具体地，四季度重仓前5大行业及持仓市值占比分别为电子（21.65%）、电力设备（9.95%）、通信（9.84%）、医药生物（9.13%）、有色金属（7.83%）；从配置比例变化情况来看，上升最为显著的5大行业包括有色金属（2.18pct）、通信（1.82pct）、非银金融（1.01pct）、基础 化 工（0.74pct）、机 械 设 备（0.68pct）；占比下降较多的行业有医药生物（-1.91pct）、电子（-1.80pct）、传 媒（-1.41pct）、商 贸 零 售（-0.80pct）、计算机（-0.65pct）。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（占市值比） ◼个股层面，权益基金重仓市值占比前10的个股为中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、中芯国际、贵州茅台。 ◼四季度市值占比提升较多的个股主要为中际旭创、新易盛、中国平安，占比较上季度 分 别 提 升1.38pct、0.71pct、0.66pct； 工 业 富联、阿里巴巴-W、亿纬锂能占比下降相对较多，降幅分别 为0.82pct、0.77pct、0.50pct。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（持股基金数量） ◼从持股基金数量来看，权益基金重仓数量前10的个股为中际旭创、宁德时代、紫金矿业、新易盛、腾讯控股、中国平安、中芯国际、寒武纪-U、阿里巴巴-W、立讯精密。 ◼四季度增持数量较多的个股主要为中际旭创、中国平安、新易盛，季度分别新增378只、324只、174只权益基金将其纳入重仓；减持方面，ST华通、工业富联、阿里巴巴-W分别被206只、189只、180只基金剔除出前十大。 2.基金持仓特征：重仓股市值&集中度 ◼重仓股市值分布方面，权益基金持仓市值风格延续向中大盘方向加强。具体来看，截至四季度末，800亿市值以上大盘股占重仓股总市值比例为62.33%，较上季度上升0.01pct，300~800亿市值中盘股占比为22.55%，上升0.67pct，300亿以下小盘股持股市值占比为15.12%，较上季度下降0.68pct。 ◼重仓股集中度方面，四季度TOP50、100、200的股票集中度略有下降，但基本延续之前趋势。具体来看，持股市值占所有重仓股总市值比例排名前50位的股票集中度为47.15%，较上季度末降低0.03pct，前100重仓股集中度为59.27%，较上季度末下降0.57pct，前200重仓股集中度为72.2%，较上季度末下降0.95pct。 03基金公司分析 3.基金公司分析：TOP20基金公司规模 ◼2025年四季度，主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比三季度的权益基金规模增减不一。 ◼规模排名前5位的机构较上季度略有变化，分别是易方达基金、中欧基金、广发基金、富国基金、汇添富基金。最新季末规模分别为2624.9亿元、2225.6亿元、1906.7亿元、1884.5亿元和1676.1亿元；排名6~20位的基金公司中，永赢基金权益规模进一步上涨，排名上升2位。 3.基金公司分析：TOP20基金公司重仓行业 ◼根