数说公募主动权益基金2025年半年报

——机构资金向头部聚焦，市场活跃、基金换手提升 王子薇分析师SAC执业编号：S1130524010001王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001 2025/9/5 主动权益基金2025年半年报总结 持有人结构： ⚫2025年上半年，A股市场回暖，活跃度提升，然而，主动权益基金总份额相比去年有所下降，其中机构持有份额占比提升，个人持有份额占比小幅下降。从持有人资金分布情况来看，个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中，个人投资者相比机构更偏好较大规模基金。 机构持仓情况： ⚫机构持有份额最多的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金分别为“景顺长城研究精选”、“长信金利趋势”和“中欧红利优享”，持有份额分别为34.65亿份、95.71亿份和43.83亿份。从持仓变化来看，机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为基金经理周文波管理的“富国消费精选30”，上半年机构增持份额为17.55亿份；偏股混合型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“富国稳健增长”，增持份额为51.08亿份，基金经理为范妍；灵活配置型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“中欧红利优享”，增持份额为20.00亿份，基金经理为蓝小康。 FOF持仓情况： ⚫截至2025年中，FOF持有市值最多的主动偏股型权益基金为“大成高鑫”，持有市值为8.96亿元，该基金成立于2015年2月，为普通股票型基金，基金经理刘旭；从最近一期FOF持有基金的份额变化情况来看，“富国稳健增长A”（范妍）被FOF增持份额最多，增持6.38亿份；从FOF持有数量来看，截至2025年中，“大成高鑫”共有169只FOF持有该基金。 持股特征： ⚫2025年上半年，所有主动偏股型权益基金的平均换手率为2.12，相较于2024年上半年（2.08）和2024年下半年（1.93）均有所上升。持股市值风格方面，主动偏股型权益基金重点配置于中小盘股，大、中、小盘股市值占比分别为36.01%、21.28%、42.71%；持股行业板块方面，金融、科技、医药板块占比上升，消费、制造、周期板块占比下降。 ⚫“隐形重仓”方面，权益基金非重仓持股市值更多集中在机械设备、计算机、医药生物行业。二季度重仓持有市值排名50位以后的个股中，按全部持股明细计算的非重仓市值最高的个股为东山精密，100位以后的个股中，非重仓市值最高的为纳芯微。 风险提示：地缘政治风险、海外加息缓和进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现 持有人结构 机构持仓情况 FOF持仓情况 持股特征 持有人结构 1.持有人结构：持有份额/比例变化 •2025年上半年，A股市场回暖，活跃度提升。然而，主动权益基金总份额相比去年有所下降。其中机构持有份额占比提升，个人持有份额占比小幅下降。截至2025年半年末，主动偏股型权益基金机构持有份额合计4245.85亿份，占比为15.51%；个人持有份额合计23135.00亿份，占比为84.49%。机构持有基金份额比例相比2024年年末提升了1.78%，相比2024年半年末提升了0.58%。 •分投资类别来看，截至2025年半年末，各主动偏股型权益基金中，普通股票型基金机构持有比例最高，为23.59%；平衡混合-偏股型基金机构持有比例最低，为11.50%。机构持有比例变动幅度最大的为平衡混合-偏股型基金，相比上期增加了4.57%；变动幅度最小的为灵活配置-偏股型基金，相比上期增加了0.89%。 1.持有人结构：机构/个人资金分布 •从主动权益基金持有人资金分布情况来看，2025年上半年，个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中。具体来看，截至2025年中，有37.05%的机构资金集中于规模排名前5%的基金中，机构资金比例相比于2024年年末上升了2.51%，相比于2024年半年末上升了11.38%；有38.16%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，个人资金比例相比于2024年年末下降了0.66%，相比于2024年半年末上升了1.27%。 •将所有主动权益类基金按照规模大小划分为20等份，从各个规模区间的持有人资金分布来看，个人投资者更偏好较大规模基金。 机构持仓情况 2.机构持仓情况：持有份额较多的基金 •截至2025年半年末，机构持有份额排名前十位的普通股票型基金中，有8只在最近半年被机构增持，有2只被机构减持；偏股混合型基金中有9只被增持，1只被减持；灵活配置-偏股型基金中有7只被增持，3只被减持。 •具体来看，机构持有份额最多的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置-偏股型基金分别为“景顺长城研究精选”、“长信金利趋势”和“中欧红利优享”，持有份额分别为34.65亿份、95.71亿份和43.83亿份，近半年份额分别变动6.69亿份、-21.43亿份和20.00亿份。 2.机构持仓情况：持有份额较多的基金 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •截至2025年中，机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为基金经理周文波管理的“富国消费精选30”，上半年机构增持份额为17.55亿份；增持份额排在其后的分别是“广发优势成长”（苏文杰）、“博时智选量化多因子”（刘钊），机构增持份额分别为11.15亿份、8.5亿份。上半年机构偏好的基金风格以新消费和成长型居多。 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •偏股混合型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“富国稳健增长”，增持份额为51.08亿份，基金经理为范妍；增持份额排在其后的是基金经理农冰立管理的“景顺长城品质长青”，上半年机构增持份额为23.05亿份；另外，基金经理张韡管理的“汇添富创新医药”机构增持份额为21.50亿份。 2.机构持仓情况：增持份额较多的基金 •灵活配置型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“中欧红利优享”，增持份额为20.00亿份，基金经理为蓝小康；增持份额较多的还有“华夏军工安全”，上半年机构增持16.82亿份，基金经理为万方方；另外，“易方达港股通红利”、“兴全合宜”近半年机构增持份额分别为13.23亿份和10.53亿份，基金经理分别为唐博伦，谢治宇/薛怡然。 2.机构持仓情况：占比提升较快的中小规模基金 •规模在1亿以上、亿以下的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前只基金分别为“海富通量化前锋（林立禾）、“长信汇智量化选股（左金保）、“民生加银量化中国（周帅）、“信澳核心智选（林景艺）、“东方新策略（王芳玲）、“华商品质价值（余懿）、“南方沪港深核心优势（恽雷）、“南方智弘”（金岚枫）、“诺安利鑫（赵森）和“华宝新价值（林昊唐雪倩）。 2.机构持仓情况：占比提升较快的中小规模基金 •规模在5亿以上、亿以下的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前只基金分别为“中欧高端装备（李帅）、“广发均衡成长（杨冬）、“汇丰晋信中小盘（郑小兵）、“华商创新成长（厉骞）、“广发稳健策略（杨冬）、“圆信永丰医药健康（肖世源）、“诺安稳健回报（邓心怡）、“景顺长城稳健回报（江山）、“景顺长城价值发现（王勇）和“中信建投策略精选（栾江伟）。 FOF持仓情况 3.FOF持仓情况：持仓市值较多的基金 •截至2025年中，FOF持有市值最多的主动偏股型权益基金为“大成高鑫”，持有市值为8.96亿元，该基金成立于2015年2月，为普通股票型基金，基金经理刘旭。其他FOF持有市值排名前十位的基金分别为“富国稳健增长”（7.73亿元）、“兴全商业模式优选”（5.68亿元）、“华夏创新前沿”（4.66亿元）、“易方达科融”（4.03亿元）、“中欧新动力”（3.93亿元）、“国富中小盘”（3.88亿元）、“易方达信息行业精选”（3.87亿元）、“大成竞争优势”（3.67亿元）和“富国沪港深业绩驱动”（3.57亿元）。 3.FOF持仓情况：持仓份额增长较多的基金 •从最近一期FOF持有基金的份额变化情况来看，“富国稳健增长”被FOF增持份额最多，增持6.38亿份，排在其后的是“易方达战略新兴产业”、“易方达积极成长”、“富国消费精选30”、“金鹰科技创新”、“博道成长智航”、“易方达港股通红利”、“景顺长城品质长青”、“财通资管数字经济”和“富国沪港深业绩驱动A”，基金经理分别为欧阳良琦、何崇恺、周文波、陈颖、杨梦、唐博伦、农冰立、包斅文、宁君。 3.FOF持仓情况：持有数量较多的基金 •从FOF持有数量来看，截至2025年中，“大成高鑫”共有169只FOF持有该基金，基金成立于2015年2月；排在二、三位的为范妍管理的“富国稳健增长”和农冰立管理的“景顺长城品质长青”，分别被132只和88只FOF持有；其他FOF持有数量排在前十位的基金有“东方红京东大数据”、“博道成长智航”、“富国消费精选30”、“诺安多策略”、“中欧红利优享”、“南方产业智选”和“大成竞争优势”。 持股特征 4.持股特征：基金换手率 •2025年上半年，所有主动偏股型权益基金的平均换手率为2.12，相较于2024年上半年（2.08）和2024年下半年（1.93）均有所上升。分类来看，各主动权益类基金中，灵活配置-偏股型基金在2025年上半年的换手率最高，为2.26；排在其后的分别是偏股混合型基金和平衡混合-偏股型基金，换手率分别为2.11和1.98；换手率最低的类别为普通股票型基金，2025年上半年平均换手率为1.92。 4.持股特征：基金换手率 •将各报告期内所有主动偏股型权益基金按照换手率由低到高等分为4组，每组含有相同数量的基金（组1换手率最低，组4换手率最高），对比各组内基金的平均换手率和对应报告期半年度内的累计平均回报：2025年上半年换手率较高的基金对应区间内的回报相对较高，平均回报最高的为组2，最低的为组1，即换手率最低组。 4.持股特征：市值/板块变化 •持股市值风格方面，主动偏股型权益基金重点配置于中小盘股。截至2025年半年末，300亿以下市值股票占比最高，为42.71%。相比于2024年年末，大盘股持有比例有所提升，中小盘股持有比例有所下降。 •截至2025年半年末，主动偏股型权益基金的全部持股中，科技板块占比最高，金融板块占比最低。各板块持股市值占所有板块总市值的比例分别为金融7.51%、科技29.79%、医药12.12%、消费14.17%、制造22.95%、周期13.46%。相比于2024年年末，科技板块市值占比增幅最大，较上期增加2.64%，制造板块市值占比减幅最大，较上期减少3.35%。 4.持股特征：行业配置比例变化 •细分行业层面，2025年上半年持股市值占比提升较多的行业主要为医药生物、传媒、电子、有色金属和非银金融，电力设备、食品饮料、家用电器行业占比明显下滑。截至2025年中，主动权益基金持股前三大行业为电子、医药生物、电力设备，其持股市值占所有行业总市值的比例分别为17.03%、12.12%和7.53%，较2024年报分别提升1.13%、提升1.88%、下降2.98%。 •与二季度重仓股相比，权益基金非重仓持股市值更多集中在机械设备、计算机、医药生物行业，传媒、食品饮料、家用电器股票则更多体现在基金重仓股中。 4.持股特征：市值/板块变化 •截至2025年中，主动权益基金全部持股市值排名前五位的股票分别为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业，全部持股市值分别为606.21亿元、566.07亿元、318.68亿元、305.97亿元、270.47亿元。从全部持股市值与重仓持有市值的差值（即非重仓市值）来看，阿里巴巴-W、宁德时代、兆易创新的非重仓市值较高。 •“隐形重仓”方面，2025年二季度主动权益基金重仓持有市值排名50位以后的个股中，按全部持股明细计算的非重仓市值最高的个股为东山精密，中报基金全部持股中持有该股票市值92.29亿元，其中38