迈向 AI 原生企业基础设施提供商
2026年04月07日鼎捷数智(300378.SZ) 证券研究报告 迈向AI原生企业基础设施提供商 事件概述 近期，鼎捷数智发布2025年报，2025年实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%。2025年公司在外部商业环境面临较大不确定性的情况下，依然实现了收入利润的双增长，体现出较强的抗风险能力。此外，公司加速推进AI产品迭代开发，致力于成为AI原生企业基础设施提供商。 数智驱动两岸业务提质，海外布局迈向规模化 从收入拆分来看，2025年中国大陆业务实现收入11.48亿元，同比下降2.42%，非中国大陆业务收入12.85亿元，同比增长11.35%。面对宏观环境与市场需求的波动，公司在中国大陆地区通过深耕行业经营、区域经营织密与数智赋能等策略，坚定推进高质量发展。尽管整体营收短期承压，但公司依托数智全栈方案的创新引领，在大客户经营领域实现突破，带动相关签约规模大幅增长131.59%。 公司在中国台湾地区紧抓AI产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，并积极融入AI能力提升解决方案综合竞争力，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业实现双位数增长。此外，公司积极响应全球供应链重构趋势，深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.86%。 深耕垂直行业智能体，AI业务加速商业兑现 公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure OpenAI服务，及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级并丰富AI智能体应用矩阵。目前，公司基于AI智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 公司持续升级鼎捷雅典娜数智底座。在数据增值方面，公司构建了从“物理连接”到“智能洞察”的高效路径。基于数据编织（DataFabric）理念构建的数据联邦引擎，打破了系统间的物理边界，实现跨源异构数据的敏捷调用。在智能方面，通过封装与融合自动化建模、行业模板与多模态智能MCP组件，降低AI在工业场景的应用门槛。 夏瀛韬分析师SAC执业证书编号：S1450521120006xiayt@sdicsc.com.cn 相关报告 公司深耕垂直行业智能体，推动AI场景落地。在行业场景上，在半导体与电子行业，公司创新开发了IC半导体运营管理智能体，并通过WIP（在制品）监控、AI智能回货及智能对账等应用，实现了生产全流程的透明化与智能化闭环；在装备制造行业，公司推出了装备报价专家智能体及余料智管理专家智能体，显著提升了非标制造的响应速度；在物控缺料计算与替代料比对等核心场景，公司通过多智能体协作技术，为企业构建了具备自适应能力的供应链“韧性防线”。 举办数智生产力创想会，打造AI应用方法论2025-08-21 举办数智未来峰会，多款AI套件发布2025-06-23以雅典娜平台和AI Agent产品拥抱数智化时代2025-05-06 根据年报披露，2025年公司AI相关业务签约金额近2亿元。 AI与出海加速推进，收入持续稳健增长2024-11-08 业绩稳健增长，AI新应用和出海步伐加快2024-08-13 投资建议： 鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI应用落地，。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为26.67/29.29/32.20亿元，净利润分别为2.10/2.51/3.01亿元。由于公司AI业务还在投入期，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价49.03元，相当于2026年5倍的动态市销率。 风险提示： 国际环境复杂多变；AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
