LPG液化气周报：警惕下游负反馈显现

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气盘面围绕中东局势展开，地缘局势的反复成为定价核心。然而，地缘消息面高度不确定——停战言论与冲突升级传闻交替出现，导致原油及LPG价格剧烈波动。基本面来看，维持低供应，且有进一步收紧预期，但是核心化工需求持续小幅走弱。同时，成本端提供强力支撑，月沙特CP官价宽幅上涨。整体来看，近端受成本支撑和供应收缩预期提振，但远端缺乏持续上涨的动力，高价对下游的负反馈正在显现。后续仍然需要关注实际通航情况、国内炼厂降负情况以及PDH开工变化。 【策略】 单边：震荡偏强。套利：月差偏强。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 原油：地缘风暴的中心 ◼霍尔木兹海峡自3月初实质性中断，为价格提供了坚实底部，但真正驱动极端波动的，是特朗普政府与伊朗的谈判信号、最后通牒延期、军事威胁以及任何可能升级或缓和的突发消息。4月1日因美伊缓和信号一度急速跳水，4月2日特朗普发表强硬讲话后又大幅反弹，正是典型的地缘消息主导行情。 ◼最核心、最值得重点关注的仍是霍尔木兹海峡是否恢复，因为这直接决定全球原油实际供应量。海峡一旦出现明确“重开信号”，国际油价面临大幅回调风险。其次关注4月6日最后通牒后的美伊官方回应，或决定后期冲突的发展方向。 供应：商品量环比持续下降 ◼国内主营炼厂常减压产能利用率71.26%，环比下跌0.73%，同比下跌4.3%，4月主营加工负荷继续下调。 ◼独立炼厂常减压产能利用率为55.03%，环比上周下跌0.88个百分点。西北、山东、东北等大区部分炼厂原油储量不足，产能利用率有所下降。 ◼周内，液化气商品量环降0.04%，山东一家炼厂装置停工，另外仍有生产企业装置降负以及自用量增加。周商品量下滑。 需求：化工需求出现小幅负反馈 ◼根据钢联数据，1）PDH开工率在56.71%，环比下降6.89个百分点。本周华东某PDH一期停工，以及上周尾某企业检修停工，综合来看，本周中国PDH开工率下降。下期，暂未有企业开停工消息，不过因前期停工企业较多，因此预计下周国内PDH开工率持续在6成以下运行。2）山东MTBE外销开工率65.65%，较上周下跌1.65个百分点。本周德晨能源装置检修，故开工率较上周相比下跌。3）烷基化油样本产能利用率在36.96%，较上周下降1.64个百分点，中国烷基化油样本企业商品量11.96万吨，较上周减少0.53万吨。本周华北地区新启元装置开工，但华东地区部分烷基化外放厂家降负，叠加麟丰化工装置停工，国内烷基化产能利用率与商品量呈现下降走势。 ◼总体需求端，化工需求小幅负反馈显现。 库存：港口库存和厂内库存均下降 ◼本期港口到船波动有限，供应端变化不大。需求方面，化工需求下降，不过华南出口利润可观，转出口量增加，华东同样积极出货为主，整体需求提升，因此本期港口库存出现小幅降库。 ◼液化气厂内库存小幅减少，周内虽然液化气依旧受消息面主导，但基本面影响也有抬头，国内市场表现两极分化，南方地区受低供支撑，价格持续攀升，短暂引发下游畏高情绪，也吸引了外部资源流入补充，北方各地厂家依靠跨区套利运货南下，成功完成去库，总体看各地厂家出货相对顺畅，最终企业库容率出现小幅下降。 从三级站库存来看，除华北三级站外各大区域库容率大多有显著增加。 盘面利润数据 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn