聚酯投资策略周报：事件和资金推动持续，警惕下游负反馈

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：宽幅震荡。操作建议：做缩TA加工费。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：冲高震荡。操作建议：冲高止盈。 2024年1月6日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格。事件扰动及PX检修偏少预期下成本支撑尚存。中期来看月内TA供应有望增量，警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期。预计TA价格短期宽幅震荡，关注加工费压缩的机会。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：周内多数化工品下跌，MEG价格尤为坚挺，考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外事件更加有助于其价格上行。基本面来看，1月份海外装船量较少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微增。预计MEG价格冲高震荡。 2019. 1. 22风险提示 1、调油需求预期加速。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、地缘冲突进展状况。 重点关注 1、红海事件持续性；朝鲜、韩国事件进展。2、聚酯行业的开工率变化。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：做缩TA加工费。 核心逻辑：1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格。事件扰动及PX检修偏少预期下成本支撑尚存。中期来看月内TA供应有望增量，警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期。预计TA价格短期宽幅震荡，关注加工费压缩的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：冲高震荡。 操作建议：冲高止盈。 核心逻辑：周内多数化工品下跌，MEG价格尤为坚挺，考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外事件更加有助于其价格上行。基本面来看，1月份海外装船量较少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微增。预计MEG价格冲高震荡。 三、PTA基本面 3.1事件驱动成本支撑尚存，PX意外检修较多 周内红海航运、OPEC团结减产、需求弱化预期博弈，油价震荡，成本端对TA未构成强支撑。TA受限于需求弱预期高位略有回调。经测算的PTA加工费357.59元/吨，较前值-51.85元/吨；TA05盘面加工费310.16，较前值+1.63元/吨。本周基差方面：周内期现基差弱势，周内供应回升，现货较为宽松，现货基差有下滑。PTA现货基差05合约贴水35-45附近成交商谈。此外，然1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX/PTA价格，事件的发酵有待跟进。总体来看，事件扰动下短期成本支撑尚存，中期原油价格或呈现宽幅震荡格局。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2装置开工变化有限，月内供应存增量预期 本周TA供给端扰动较小，暂无装置开工变动。本周国内PTA产量为136.19万吨，较上周+1.82万吨，较同期+44.53万吨。周内已减停装置延续检修。 下周，已减停装置或延续检修。月内来看，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，其余装置保持降负或延续检修。预计1月国内PTA产量稳中有增，加工费存压缩预期。结合需求端季节性淡季来看，供需失衡概率逐步增加。品种强弱对比来看，外围地缘冲突下PX或强于PTA。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供需矛盾加剧下存累库预期 本周PTA工厂库存在4.05天，较上周-0.03天，较同期-0.84天；聚酯工厂PTA原料库存7.06天，较上周-0.18天，较同期-0.17天；本周PTA行业库存量约在418.05万吨，环比+10.14万吨，环比+2.49%。周内供给稳增，需求减速弱化预期下，供需矛盾偏大，叠加月内TA检修或有不足，TA存累库预期，中枢上移。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1成本趋于震荡，利多逐步被消化，然低估值下仍有支撑 周内，国内多套装置检修提振市场价格。成本端原油趋于震荡，煤炭市场供需关系仍偏宽松，价格表现为阴跌走势，下周成本端支撑力度较弱。本周期，期现平均基差在-136.75元/吨，环比上涨16.35元/吨,涨幅10.68%。本周现货基差出现一定走强的走势，主要原因是库存下降，现货买盘兴趣有所提升。总体来看，市场供给改善预期、海外检停已然被市场交易，原油价格或趋于震荡，MEG成本支撑递减，但低估值MEG更受市场资金青睐。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2短期总供给或有增量，中长期仍存改善预期 本周装置方面：榆林国能年产40万吨合成气装置计入产能，开工率99.9%。石油制装置三江石化年产38万吨装置检修，三江石化2线、浙石化1线负荷降低，煤制装置内蒙古年荣信年产40万吨装置两条线轮检维持20天，新疆中昆装置负荷略有下降，红四方年产30万吨装置负荷有所提升。 周内，中国乙二醇企业装置周度产量在33.27万吨，较上周增加0.11万吨，环比升1.61%。其中一体化乙二醇产量在22.35万吨，较上周跌0.23万吨，环比减少1.04%；煤制乙二醇产量在10.93万吨，较上周增加0.76万吨，环比增加7.49%。醇总产能利用率55.95%，环比升0.50%，其中一体化装置产能利用率58.28%，环比降0.61%；煤制乙二醇产能利用率51.71%，环比升2.94%。 预计下周进口货或有上涨预期，国内产量预计下降。1月国内乙二醇装置检修涉及产能589万吨/年，预计损失量在30.71万吨。其中，陕煤预计20日重启。此外，1月国内检修装置减少，国内供应有望微增，但成本与自身价格的联动以及意外检修仍是供给端的焦点。 4.3周内库存去化明显，航运影响下中期库存有进一步去化预期 截止1月4日，华东主港地区MEG港口库存总量102.41万吨，较上一统计周期减少1.99万吨，降幅1.91%。周内主港发货尚可且天气影响下部分港口仍有封航。前期沙特地区停车装 置时间预计在2月中下旬，1月份装船量较少，月内进口或将继续同比减少，港口库存存去化预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、国内春节临近，下游检停或有加速迹象 本周，中国聚酯行业周产量135.08万吨，较上周跌0.88万吨，环比跌0.65%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.56%，较上周持平。虽有三房检修，但恒力、桐昆新装置投产。目前来看，部分聚酯工厂有装置计划检修，但市场存新装置投产，制约聚酯市场供应下滑幅度。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月4日江浙地区化纤织造综合开工率为66.16%，较上周开工下降0.74%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区近期外贸报价打样稍有下达，多为年后订单做准备，但整体仍以中小订单为主，数量难有大幅改观，目前多数厂商进入赶工、交付、收尾阶段。长乐地区经编企业下游订单匮乏,市场交投平平,热销面料周期相对较短,且对市场支撑不足，预期1月份下游企业陆续减产放假。绍兴、张槎地区圆机目前部分工厂仍有冬季尾单尚未完成，多为内贸为主，短期负荷尚有支撑。本周来看，拉绒类当季面料成交气氛明显降温，在外贸无利好刺激基础之下，预计下周开工依旧存走弱风险。盛泽、泗阳以及长兴地区部分外贸订单稍有反弹，多为前期打样订单落实，服装、户外订单均有。但小规模喷水厂商订单匮乏，新单利润压缩导致企业生产积极性不高，元旦假期后开机率逐渐下降。目前市场当季面料成交气氛下降，预计下周织造开工负荷存逐渐走弱预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月中旬后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：057