矿金生产提质增量，勘探+并购强化成长弹性

四川黄金2025年业绩显著提升，营收和净利润分别同比增长60.38%和87.69%。公司通过持续地质勘查和外部并购增强黄金资源储量，梭罗沟金矿采矿权范围内金矿石量和金属量同比分别增长27.69%。公司竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，强化远期成长弹性。黄金生产提质增量，梭罗沟金矿地下开采工程竣工，选厂技改完成，金精矿产量同比增长18.83%。盈利能力持续优化，销售毛利率和净利率同比分别提升6.25PCT和6.61PCT至62.80%和45.4%，成本控制能力增强，销售期间费用率同比减少2.37PCT至8.78%。公司重视股东回报，拟每10股派发现金股利5元，股利支付率达45.08%。盈利预测显示，2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元，归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元和11.55亿元，EPS分别为1.67元、2.16元和2.75元，对应PE分别为28.65x、22.10x和17.38x，维持“推荐”评级。风险提示包括黄金价格波动风险、客户集中度较高、单一矿山经营及矿山资源储备的风险、安全生产风险。