深度研究五全交建，扬帆起航
五全交建，扬帆起航 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月07日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004 【投资要点】 五全交建，扬帆起航。公司是我国交通枢纽建设核心资产，是重点工程建设实物工作量改善的重点受益标的，2025年公司全年新签订单18812亿元，同比+0.1%，仍然保持了新签订单的稳定。2025年起，公司深化五全战略（全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字），目前新兴业务领域的新签合同额达6,655.43亿元，占公司新签订单35%。在十五五项目储备充足，海外拓展空间广阔背景下，有望开启新的发展阶段。 全交通：出海+拓展项目类型，打造一流全交通一体化方案解决商。公司加强出海业务（2025年公司境外新签合同3924.41亿元，占公司总新签订单20.8%），积极拓展自身传统优势领域公路业务外的其余交通建设业务，2025年新签多个大型铁路项目，打一流全交通一体化方案解决商。展望2026年与十五五，我们判断两会及十五五规划对于稳增长的定调较为积极，测算2026年全年基建投资增速有望增长3.3%；而从中期维度来看，国内交通枢纽项目储备充足，我们测算西部大开发 背 景 下 ， 四 川 、 新 疆 十 五 五 高 速 公 路 建 设 强 度 有 望 同 比 提 升23%/106%，而海外方面，我们测算东南亚地区到2030年前潜在轨交建设投资空间约2.9万亿元，并测算央企在东南亚、中东、非洲地区有望参与1.6/0.5/1.0万亿轨交市场。公司作为我国交通枢纽建设核心资产和出海排头兵，有望重点受益，夯实增长基础。全城市：积极参与产业园区建设运营，未来有望受益于城市更新。公 基本数据 司聚焦产业创新、科技创新、治理创新，部署三大IP，服务城市发展，运营多个产业园区。此外，为服务城市整体建设战略，公司曾参与广州南沙新区综合开发、北京石景山城市更新项目、上海吴房村乡村振兴项目、珠海横琴新区综合开发项目，经验丰富。我们判断在公司全城市战略背景下，未来公司有望参与更多综合建设性质的城市更新项目，受益于十五五城市更新趋势。 相关研究 《费用提升及减值计提使得Q4利润承压，看好“五全”业务开拓》2026.03.31 《新签订单稳健提升，现金流同比改善》2025.11.03《Q1回款改善，看好海外及新业务拓展》2025.04.28 全水域：积极参与生态治理&港口建设，未来有望受益于运河建设。公司在江河湖海治理方面优势明显，在海洋工程与港口机械制造、港口设计建设、疏浚等领域已处于国际前列，2025年新签水利项目766.91亿元，同比+0.37%。公司目前已参与平陆运河建设，我们判断凭借公司在江河湖海治理方面优势，十五五期间有望深度参与运河项目建设，进一步扩展自身交通建设业务版图。此外，我们认为随着国际贸易格局重塑，我国也需要进一步调整港口布局，以适应新的出口需要，未来港口新建/扩建需求也有望提升，公司核心受益。 全绿色：加大能源建设参与度，有望迎业绩估值双击。公司代表生态类项目包括永定河流域治理与生态修复、锦江流域综合治理、太湖流域综合治理、乌梁素海流域山水林田湖草沙生态治理修复试点工程。此外，公司积极参加水电、风电等能源建设，持续打造“中交海风”品 牌，参与项目包括：肃北东280万千瓦抽水蓄能电站投资开发、智利鲁凯威水电站项目、华能山东分公司北L场址海上风电项目、华能江苏大丰海上风电项目风机基础施工及风机安装施工工程一标段等项目。2025年，各业务的新业务领域新签合同额来自于能源工程项目为1,223.69亿元，同比增长50.36%。我们判断十五五我国能源建设有望加速，且受近期地缘冲突影响能源建设重要度提升，公司相关业务有望迎业绩、估值双击。 全数字：发布蓝翼大模型，受益十五五算力中心建设。2025年，公司发布蓝翼大模型，同时近年来，公司积极参与算力中心建设项目，服务东数西算战略。根据《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》统计显示，2023年中国智算中心市场投资规模达到879亿元，预计到2028年将增至2886亿元，2023-2028年年均复合增长率（CAGR）为27%。我们认为，公司目前在算力建设领域已有一定布局，而公司作为央企，有望深度参与“东数西算”等国家核心战略建设项目，未来算力中心建设订单有望呈现稳定上升趋势，从而进一步为增长增添新动力。 现金流改善，安全边际良好。2021年-2025年，公司经营净现金流总体保持改善趋势，且未来有望进一步受益于化债；分红率逐渐提升，2025年，公司年报分红31.72亿元，对应分红率21.5%，相较于2020年18.04%分红率提升3.5个百分点左右，对应4月3日股息率3.0%。我们认为公司主业保持稳健经营，战新业务第二曲线有望稳定增长，而目前公司估值仅0.43x2025PB，估值修复空间充足。 【投资建议】 预计2026-2028年公司归母净利润157.71/165.37/172.91亿元，同比分别+6.91%/+4.86%/+4.56%，，对应2026年4月3日股价分别为7.74x/7.38x/7.06xPE。维持“增持”评级。 【风险提示】 正文目录 1.中国交建：深化五全战略，迈向发展新阶段..............................................51.1.全交通：出海+拓展项目类型，打造一流全交通一体化方案解决商........61.1.1.地域领域拓展，打造全交通版图..........................................................61.1.2.两会表态较为积极，2026年实物工作量有望筑底反弹........................61.1.3.十五五展望：国内项目储备充足，海外拓展大有可为..........................91.2.全城市：积极参与产业园区建设运营，未来有望受益于城市更新........141.2.1.聚焦产业园，提升IP知名度..............................................................141.2.2.未来有望受益于城市更新...................................................................151.3.全水域：积极参与生态治理&港口建设，未来有望受益于运河建设......161.3.1.积极参与生态治理&港口建设.............................................................161.3.2.未来有望受益于运河建设加速............................................................171.4.全绿色：加大能源建设参与度，有望迎业绩估值双击...........................181.4.1.积极参与生态治理&港口建设.............................................................181.4.2.十五五能源建设预计保持高景气，美以伊冲突有望带动能源业务重估......................................................................................................................191.5.全数字：发布蓝翼大模型，受益十五五算力中心建设...........................191.5.1.发布“蓝翼”大模型，推进专项行动.................................................191.5.2.积极参与算力中心建设，受益于东数西算战略..................................201.6.现金流风险可控，未来有望继续受益于化债.........................................221.7.分红率稳中有升，国企改革带动估值修复.............................................222.盈利预测及评级........................................................................................233.风险提示...................................................................................................25 图表目录 图表1：公司新签订单..................................................................................5图表2：公司五全战略示意图.......................................................................6图表3：海外订单稳健增长（单位：亿元）.................................................6图表4：GDP增速........................................................................................7图表5：一般公共预算支出...........................................................................7图表6：一般公共财政预算赤字...................................................................7图表7：地方政府新增专项债.......................................................................7图表8：历年中央预算内投资目标................................................................8图表9：2026年基建投资增速测算..............................................................8图表10：央企新签订单逐渐企稳.................................................................9图表11：西藏铁路十五五VS十四五前三年建设强度...............................10图表12：西藏铁路运营里程.......................................................................10图表13：四川铁路十五五VS十四五建设强度..........................................10图表14：四川高速十五五VS十四五建设强度..........................................10图表15：新疆高速公路建设强度测算.........................................................11图表16：中国智慧交通市场规模预测（亿元）.
