核心观点
- 2026年一季度尿素市场供需双强，价格宏观基本面共振上行。期初库存低位，下游拿货顺畅，易涨难跌。三月受国际尿素情绪外溢影响冲高，但受保供稳价及国内高日产压制，季度末弱势调整。
- 二季度尿素供需双强，行情偏强震荡为主。产能继续投放，农业及工业需求均位于年内旺季，但上方受指导价限制。市场易受宏观影响驱动，出口政策预期及中东局势发酵易产生脉冲式上涨。
供需分析
- 供给端：2026年1-3月尿素累积产量约1905.25万吨，同比增加175.62万吨，+10.15%。一季度日产稳定在22万吨附近，预计二季度以高开工率为主，但上升空间有限，以22-23万吨左右震荡为主。厂内成品库存同比偏低，暂无库存压力。
- 成本端：能源化工品随原油价格抬升估值，煤炭、天然气价格跟涨，但受限于三月份供暖尾声，下游需求不足，煤炭价格跟涨乏力。预计短期难以平息，煤炭价格依然有上行预期，天然气价格易涨难跌。
- 需求端：一季度复合肥工厂开工速度不及往年同期，河北地区环保限制影响前期开工负荷提升，且价格连续上行，下游终端接货有限，厂内成品库存去化不畅。上半年复合肥工厂以生产高氮复合肥为主，虽开工攀升缓慢，但对尿素需求支撑依然有韧性。三聚氰胺三月随着价格上行后利润的回升，工厂开工快速增长，出口利润打开后，三聚氰胺出口数量暴涨，二季度若维持高位出口量，对尿素支撑性将持续。
关键数据
- 2026年1-3月尿素累积产量约1905.25万吨，同比增加175.62万吨，+10.15%。
- 2026年预计新增尿素产能507万吨，产量将达7650万吨。
- 截至2026年4月3日，尿素企业总库存量53.6万吨，同比偏低16.45万吨，-23.48%。
- 截至2026年4月3日，45%硫基复合肥价格报为3420元/吨，较年初上涨220元/吨。
- 2025年尿素出口共489万吨，少量超过出口配额数量。
研究结论
- 二季度尿素行情震荡偏强为主，阶段性上冲行情后注意行情下修调整。
- 风险因素：出口政策变动、成本端价格波动、国际尿素价格。
