深度研究报告中高端民用应急电源领先企业，卡位AIDC电力核心赛道
电力电子及自动化2026年04月07日 泰豪科技（600590）深度研究报告 强推（首次）目标价：18.85元当前价：13.47元 中高端民用应急电源领先企业，卡位AIDC电力核心赛道 ❖中高端民用应急电源领先企业，战略聚焦后迎业绩拐点。泰豪科技公司成立于1996年，由清华大学与江西省共同发起设立，2002年登陆上交所主板。早期以能电站、智能建筑电气等业务为核心，后通过并购扩展形成多元布局；近年，公司主动推进战略收缩与结构优化，持续剥离非核心资产，聚焦资源发展军工装备与应急装备两大主业。在应急电源业务高景气度、军工业务企稳和费用端改善带动下，公司盈利能力持续修复，2025年全年归母净利润预计为4700-7000万元，同比实现扭亏为盈，业绩拐点已至。 华创证券研究所 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 联系人：朱珠邮箱：zhuzhu@hcyjs.com ❖AI算力资本开支驱动AIDC高景气，柴发机组为刚性核心环节。全球AI算力基建爆发，AIDC备电需求激增，叠加海外电网建设滞后且北美“自建电厂”政策，卡特彼勒、康明斯等海外柴发头部厂商订单普遍排产至2028年，交付周期大幅拉长。在此背景下，国内优质柴油发动机厂商及柴发机组供应商迎来显著替代机遇，以泰豪为代表的本土企业凭借更短交期、稳定产能与高性价比优势，有望充分受益于订单外溢，快速切入海外核心市场。 公司基本数据 总股本(万股)85,286.98已上市流通股(万股)84,356.95总市值(亿元)114.88流通市值(亿元)113.63资产负债率(%)64.71每股净资产(元)3.7512个月内最高/最低价16.99/8.06 ❖应急装备：从军用电源到民用电力系统，卡位AIDC电力核心赛道。公司深耕柴发领域多年，依托军工电源技术积累切入民用中高端市场，具备数据中心高压应急电源系统集成能力，并与MTU、康明斯、玉柴等建立长期合作关系，保障核心部件供应。受益AIDC备电需求爆发，公司持续获国内外订单：（1）海外：自研大功率高压柴发机组成为国内同类产品首次进入美国数据中心项目，验证产品力与国际竞争力；（2）国内：合作字节等头部互联网及运营商客户，积累丰富的项目经验与品牌优势。此外，公司已成功研发出燃气轮机发电机组产品，业务有望由“备用电源”向“主电源”延伸，打开长期成长天花板。 ❖军工装备：深厚积累构筑基本盘，行业回暖带动业绩修复。公司深耕军工领域二十余年，已形成覆盖研发、生产与服务的完整体系，具备较强的技术积累与项目承接能力，客户覆盖多军种，行业壁垒较高。当前，公司围绕信息化与智能化方向推进产品升级，在新一代车载通信系统、隐身防护方舱及多制式供配电系统等领域不断突破。随着“十五五”周期开启，国防建设需求逐步释放，行业景气度有望回升，公司军工业务有望修复。 ❖投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为50.43、88.54、99.81亿元，实现归母净利润分别为0.68、4.02、5.58亿元，对应EPS分别为0.08、0.47、0.65元。选取同为柴发行业的潍柴动力，同为发电机组OEM的杰瑞股份及同属AIDC赛道的应流股份、联德股份为可比公司，参考可比公司整体估值水平，考虑到公司在AIDC电力领域的卡位优势及综合竞争实力，叠加业绩有望迎来拐点，预计可享受一定估值溢价。基于此，给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价18.85元，首次覆盖给予“强推”评级。 ❖风险提示：AI基建资本开支不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、上游供应及成本波动 投资主题 报告亮点 本报告系统梳理了泰豪科技从“军工装备企业”到“国内中高端民用电源领先企业”再到“卡位AIDC电力核心环节的国内标杆企业”的成长路径，核心亮点在于： 第一，从行业视角出发，明确AIDC电力是AI基建中最具约束性的核心环节。报告通过梳理全球AI资本开支与数据中心扩张趋势，指出电力供给瓶颈将长期存在，“燃机+柴发”成为主流解决方案，进而确立柴油发电机组作为刚性需求的产业地位。 第二，深入分析公司卡位AIDC备用电源核心环节的竞争优势。公司依托军工技术积累拓展至民用电源领域，目前已形成“上游发动机资源+系统集成能力+项目交付能力”三重壁垒，并成功切入美国数据中心，实现国产厂商在海外核心市场的突破，同时也与国内头部互联网客户合作，国内业务两开花。 第三，前瞻性挖掘公司由“备用电源”向“主电源”升级的成长逻辑。公司有望通过布局燃气轮机业务，打通数据中心主电源环节，显著提升单机价值量与长期成长空间。 投资逻辑 AI算力驱动AIDC高景气，柴发作为刚性备电环节充分受益。全球AI算力资本开支进入上行周期，AIDC建设加速推进，在电力瓶颈与供电可靠性要求提升背景下，柴油发电机组作为A级数据中心的核心备用电源具备不可替代性。同时，北美电网建设滞后叠加“自建电厂”趋势，推动“燃机+柴发”成为主流供电方案，显著拉长行业景气周期。公司作为中高端柴发OEM厂商，有望直接受益于AIDC备电需求爆发。 军工技术积累+核心机资源储备，构筑柴发业务核心竞争力。公司依托二十余年军工积累，在技术体系、质量控制及项目交付能力方面具备显著优势，并通过并购整合实现军用电源技术向民用领域的转化。在此基础上，公司形成覆盖1-10000kW全功率段的产品矩阵，并具备数据中心高压应急电源系统集成能力。同时，通过绑定MTU、康明斯、玉柴等上游资源，公司在核心部件供给端具备较强保障能力，综合竞争力突出。 美国数据中心客户突破，成功卡位AIDC电力核心赛道。公司已实现美国数据中心项目落地，验证产品力与国际竞争力，在海外供给趋紧背景下有望承接订单外溢。同时，公司绑定字节、中国移动等国内头部客户，为其供应柴发产品，订单获取能力持续强化。此外，公司积极布局燃气轮机业务，有望从“备用电源”向“主电源”延伸。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收分别为50.43、88.54、99.81亿元，实现归母净利润分别为0.68、4.02、5.58亿元，对应EPS分别为0.08、0.47、0.65元。选取同为柴发行业的潍柴动力，同为发电机组OEM的杰瑞股份及同属AIDC赛道的应流股份、联德股份为可比公司，参考可比公司整体估值水平，考虑到公司在AIDC电力领域的卡位优势及综合竞争实力，叠加业绩有望迎来拐点，预计可享受一定估值溢价。基于此，给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价18.85元，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 一、泰豪科技：中高端民用应急电源领先企业，卡位AIDC电力核心赛道.....................5 （一）主营业务：轻装上阵，聚焦军工装备与应急装备业务.....................................5（二）股权结构：集中度中等，产业资本与地方资本协同.........................................5（三）财务分析：军工+应急电源双轮驱动，业绩拐点已至.......................................6 二、行业：柴发机组在AIDC备用电源领域是刚性需求.....................................................7 （一）AIDC行业：AI算力资本开支爆发，AIDC进入高景气扩张周期...................7（二）AIDC电力：电力瓶颈约束下，“燃机+柴发”成为主流供电方案...................9（三）柴发市场：备用电源刚性需求叠加供给趋紧，柴发景气度持续上行............10 三、核心逻辑：军工筑底，AIDC驱动应急电源打开成长空间........................................11 （一）应急装备：从军用电源到民用电力系统，卡位AIDC电力核心赛道............11（二）军工装备：深厚积累构筑基本盘，行业回暖带动业绩修复...........................13 四、关键假设、估值与盈利预测...........................................................................................14 五、风险提示...........................................................................................................................15 图表目录 图表1公司主营业务.............................................................................................................5图表2公司股权结构.............................................................................................................6图表3公司营业收入（亿元）.............................................................................................6图表4公司归母净利润（亿元）.........................................................................................6图表5公司毛利率和净利率.................................................................................................7图表6公司期间费用率.........................................................................................................7图表7北美云服务商四巨头资本开支及计划（亿美元）.................................................7图表8 AI基建市场CAGR（2025-2029年）......................................................................8图表9全球数据中心容量展望（GW） ...............................................................................8图表10全球数据中心容量按区域展望（GW）.................................................................8图表11数据中心主要任务量分布.......................................................................................9图表12 50MW新建数据中心平均电网并网周期（年）..................................................9图表13全球AIDC发电机组空间及康明斯的对应收入预计（亿美元）......................10图表14公司应急装备业务分类...........................
