2025年,国有行个人房贷风险暴露集中度提升,策略分化,招行在低风险区间集中度较高,农行、建行偏分散化下沉,工行和中行相对均衡,交行风险下迁。平均违约概率整体稳定,小幅上行,农行在高风险区间客户违约概率改善明显,招行PD值最低;平均违约损失率普遍上行,中行升幅较明显,反映抵押物价值承压和清收周期拉长。2025年下半年个人房贷预期损失覆盖倍数加快下行,部分银行零售房贷不良额增加+预期损失增加+减值准备减少,或因主动少提减值平滑利润及核销处置力度加大。地产风险整体可控,大型银行零售房贷LTV处于40-50%区间,抵押物价值覆盖授信敞口充分,已计提房贷减值覆盖预期损失均在1.2倍以上,预计不会对银行潜在盈利造成较大冲击。看好地产形势在2026年企稳,房价若无进一步大幅下跌,当前房贷风险可控。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行,受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看,大型综合化银行及特色财富管理银行占优,推荐中信银行,受益标的如工商银行、招商银行等。