PVC周报：退税取消、内需较弱，PVC冲高回落

核心观点与关键数据

亚洲原油与乙烯法PVC供应

• 亚洲原油价格受地缘政治影响波动加剧，霍尔木兹海峡封锁等因素导致油价起伏。
• 乙烯价格上涨推动乙烯法PVC减产，国内部分装置停车检修，预计4月国内乙烯法PVC开工率降至65%左右。
• 海外乙烯法PVC减产，日本、韩国装置降负荷或停车。
• 电石法PVC因盈利好转增产，开工率提升至85%，带动电石价格上涨至2700元/吨。
• 整体供应充足，乙烯法与电石法PVC价差扩大至1500元以上。

内需与出口需求

• 国内房地产需求疲弱，新开工和投资持续回落，但中观指标显示需求预期好转。
• 企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，显示短期季节性因素与中长期结构性变化共同影响。
• PVC出口需求因海外能源成本高位中长期看好，但短期出口退税取消对情绪造成利空影响。
• 下游加工企业PVC库存低，对价格上涨抵触。

库存与估值

• 社会库存和上游库存提前下降，西北电石库存快速下降，利润好转。
• PVC跨期价差反弹后回落，基差整体走强。
• 持仓量/库存指标继续回落，PVC情绪较弱，仓单集中注销。

房地产与煤炭市场

• 房屋库存依然较高，2月房价开始止跌反弹，一线城市房价反弹1%。
• 化工煤需求较好，价格反弹，整体煤炭供需平稳。

研究结论与后市展望

• PVC后市维持偏强区间震荡。
• 供应端：乙烯法PVC减产，电石法PVC增产，开工率80-81%。
• 需求端：短期较弱，中长期看需求改善，出口需求中长期释放。
• 库存端：社会库存和上游库存提前下降。
• 估值端：电石法盈利，乙烯法亏损，压力位乙烯法1050美元（折算7250元），支撑位5000元。
• 策略：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。