美伊局势仍不明朗，关注国内动能

市场分析

地缘局势方面，美伊冲突持续演变，特朗普要求伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将打击伊朗发电厂。伊朗回应将捍卫国家权利，市场关注4月7日最后期限的协议进展。霍尔木兹海峡封锁出现松动，伊朗给予伊拉克通行豁免，部分船只已完成穿越。国内方面，3月制造业景气度小幅回升，但前两个月企业盈利数据尚未体现战争影响，需持续跟踪。

风险偏好回落

资金层面，3月美伊冲突导致市场风险偏好降低，维持存量资金博弈格局。宽基ETF进一步减持，主题型ETF规模上升带来一定对冲。机构股票仓位回升显示托底意愿，但整体拉升动力不足。估值方面，四大核心指数市盈率均有所回落，中证500、中证1000指数估值快速下行，目前四大指数十年期市盈率水平已处于相近区间。

股指贴水加深

期货市场，股指期货基差均有所回落，IM年化贴水超过10%，可关注吃贴水机会。持仓与成交情况显示，期指持仓量较上月末下降。

策略

海外地缘局势持续演变加剧全球系统性风险，市场交易衰退逻辑强化，全球股指普遍承压。国内市场处于政策与市场环境的相对真空期，随外围市场波动，但前期政策积累与资金安全垫形成缓冲，调整幅度相对有限。进入业绩披露窗口期，需警惕盈利不及预期的个股及指数风险，中小盘股压力通常较大，但今年需额外关注海外政策压制导致龙头企业出口不及预期风险。国内市场有望持续展现强于海外市场的韧性，关注国内政策或资金驱动带来的市场修复动力。

风险

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险。

目录

一、市场表现 二、宏观环境 三、现货市场 四、期货市场

图表

（图表内容省略）

本期分析研究员

蔡劭立、汪雅航、高聪

联系人

朱思谋

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