美伊局势仍不明朗，关注国内动能

市场分析 地缘局势仍待观察。地缘方面，当地时间4月4日，特朗普在社交媒体上发文，要求伊朗48小时内“达成协议”或“开放霍尔木兹海峡”，并威胁称时间所剩无几。若伊朗未能在4月7日晚间之前开放霍尔木兹海峡，美国将把伊朗发电厂列为打击目标。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部司令阿卜杜拉希回应美国总统特朗普发出的“48小时”通牒，强调伊朗军方将坚定捍卫民族权利、保护国家资产，让侵略者付出代价。特朗普称，美国目前正与伊朗进行“深入谈判”，有望在其设定的4月7日最后期限到来之前达成协议。实际上霍尔木兹海峡封锁出现明显松动，伊朗宣布给予伊拉克通行豁免，法国集装箱船和日本液化石油气船相继完成穿越。国内方面，3月制造业景气度小幅回升，今年前两个月的企业盈利数据尚未体现战争影响，需继续跟踪最新数据。 风险偏好回落。资金层面，资金层面，3月美伊冲突导致市场风险偏好降低，整体维持存量资金博弈格局。宽基ETF进一步减持，而主题型ETF规模上升带来一定对冲。当前机构股票仓位回升显示一定托底意愿，但整体拉升动力不足，形成当前市场平淡格局。估值方面，四大核心指数市盈率均有所回落，其中中证500、中证1000指数估值快速下行，目前四大指数十年期市盈率水平已处于相近区间。 股指贴水加深。期货市场，基差方面，股指期货基差均有所回落，尤其是IM的年化贴水超过10%，可关注吃贴水机会。从持仓与成交情况看，期指的持仓量均较上月末下降。 策略 海外地缘局势持续演变形成拉锯态势，加剧了全球系统性风险发生的可能性，市场交易衰退的逻辑进一步强化，全球股指普遍承压。国内当前处于政策与市场环境的相对真空期，整体随外围市场波动，但前期政策积累与资金安全垫形成的缓冲，使国内股指的调整幅度相对有限。进入业绩披露窗口期，需警惕盈利不及预期的个股及指数风险，历史经验显示中小盘股压力通常较大，但今年需额外关注海外政策压制可能导致的龙头企业出口不及预期，进而引发盈利不及预期的风险。整体而言，国内市场有望持续展现强于海外市场的韧性，关注国内政策或资金驱动带来的市场修复动力。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................5 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................3图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图11：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图12：美国:国债收益率:10年....................................................................................................................................................5图13：两市成交额......................................................................................................................................................................5图14：四大指数市盈率..............................................................................................................................................................5图15：股指期货成交量..............................................................................................................................................................6图16：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................6图17：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................6图18：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................6图19：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图20：外资期货公司席位净持仓：IM.....................................................................................................................................7图21：IF基差.......................................................................................................................