板块延续震荡，关注外围扰动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止3月底收盘，棉花2605合约15295元/吨，环比上月下跌140元/吨，跌幅0.91%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16691元/吨，环比上月下跌61元/吨。现货基差CF05+1396，环比上涨79。全国棉花现货加权均价16850元/吨，环比上月下跌60元/吨，现货基差CF05+1555，环比上涨80。 国际方面，美棉主产区干旱指数上行，主产区及得州干旱水平依然处于近年偏高水平。根据季度展望，4-6月西部产区干旱可能加剧，德克萨斯州中部及东部地区的干旱有望缓解，东部产区干旱维持。截止到3月24日，美棉主产区（93.1%）的干旱程度和覆盖率指数264，环比+22，同比+91。 国内方面，据海关统计数据，2026年1月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量75.03万吨，同比下降0.78%，环比增加12.17%；出口金额66.09亿美元，同比下跌7.09%，环比增加4.37%。出口单价为8.81美元/千克，同比下跌6.38%，环比下跌6.97%。2026年2月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量62.44万吨，同比增加80.20%，环比减少16.78%；出口金额53.56亿美元，同比增加66.44%，环比减少18.96%。出口单价为8.58美元/千克，同比下跌7.64%，环比下跌2.61%。2026年1-2月棉制品出口量为137.47万吨，同比增加24.67%。出口金额119.65亿美元，同比增加15.82%。出口单价为8.70美元/千克，同比下跌7.15%。市场分析 国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过近期美棉出口表现亮眼，签约和装运加速，对盘面有所提振。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。 国内方面，去年四季度以来国内用棉需求表现较强，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。 策略 中性。短期郑棉进入区间震荡，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止3月底收盘，白糖2605合约收盘价5398元/吨，环比上月下跌126元/吨，跌幅2.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5420元/吨，环比上月下跌100元/吨，现货基差SR05+22，环比上涨26；云南昆明地区白糖现货价格5295元/吨，环比上月下跌80元/吨，现货基差SR05-103，环比上涨46。 国际方面，2025/26榨季截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增加1074.94万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期的12.61%增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期的10.917%增加0.347%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。 国内方面，截至3月31日，2025/26年榨季广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨， 同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。其中3月单月产糖175.59万吨，同比增加146.22万吨；销糖107.29万吨，同比增加47.82万吨；工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。 市场分析 原糖方面，尽管巴西国内汽油价格尚未调整，但地缘冲突持续，市场押注能源价格能够维持高位，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，短期外盘受国际局势影响较大。基本面来看，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计有所减弱，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。 郑糖方面，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转。短期在供应过剩压力下，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加在中东局势影响下，郑糖下方亦存在一定支撑，短期以震荡思路对待，后期需关注许可证实际发放收否收紧。中长期走势仍将跟随外盘。 策略 中性。短期现货压力预计较大，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期区间震荡为主。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止3月底收盘，纸浆2605合约收于5124元/吨，环比下跌106元/吨，跌幅2.04%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5155元/吨，较上月下跌80元/吨，现货基差SP05+31，环比上涨26；山东地区俄针现货均价4790元/吨，较上月下跌70元/吨，现货基差SP05-334，环比上涨36。 国际方面，加拿大海关公布2026年2月加拿大纸浆出口中国情况，其中：针叶浆19.12万吨，环比缩减2.60%，同比增长34.89%；阔叶浆3.12万吨，环比增长79.80%，同比增长73.90%；化机浆8.89万吨，环比增长42.94%，同比增长25.01%。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.79%，由升转降。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................5图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................5图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................5图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................6图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................6图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................6图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................6图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价......................................................