棉花策略周报：棉花：关注新棉播种情况

棉 花 策 略 周 报 棉花：关注新棉播种情况 总结 棉花：关注新棉播种情况 总结 国际市场方面：地缘冲突持续扰动，基本面多空因素交织。近期海外地缘冲突仍在继续，美伊局势反复多变，特朗普发言扰动市场情绪，原油价格走势偏强，对美棉价格有一定支撑。近期美棉期价走势偏强，我们认为主要受以下几方面因素影响，一方面目前是北半球新棉种植期，市场对于美棉主产区干旱情况较为担忧。此前2026年美棉意向种植面积的预期值相对偏低，即使USDA3月末的种植意向报告显示2026年美棉意向种植面积为964万英亩，高于去年929万英亩的种植面积，也高于此前预期的923万英亩，盘面仅有日内反应。若后续美国干旱没有有效缓解，2026年美棉产量预计仍将同比下降。另一方面，此前中国增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，对美棉出口有一定利好。综合来看，短期美棉扰动因素较多，但是关注点应更多在于后续的种植及天气情况，这需要时间验证，预计短期美棉坚挺震荡为主。 国内市场方面：市场成交尚可，纺织产业产成品库存持续去库，终端纺服进入补库周期。本周郑棉期价承压运行，外部地缘冲突扰动对郑棉影响有限，国内新棉陆续开始种植，市场目光聚焦于此。目前来看，2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成为定局，但减产幅度或不如此前预期，这同样需要时间验证，在新棉播种基本完毕后，市场会对2026年国内新棉产量有一次更加准确的修正，或在较长时间内指引未来走势。目前市场表现来看，远月合约表现偏强，表明市场对新棉减产、供需格局预期收窄已有一定计价，但本周远月升水幅度环比收窄。那么当前计价充分么？我们回顾历史，通过对比过往20年中国、全球棉花产量、库销比分别同比下降以及均同比下降的情况下郑棉年内涨跌幅以及郑棉年内最大涨幅发现，截止3月底，2026年郑棉期价涨幅小于历史均值水平。产业链整体来看，即使本年度棉花丰产，当前棉花工商业库存合计同比基本持平，并未有明显增加。下游纺织企业原料库存处于相对高位，织厂原料库存环比季节性下降，纺企与织厂产成品库存均环比下降，终端纺服进入补库周期，产业链库存结构相对健康，方向性驱动不强。整体来看，后续关注点有二，第一是新棉种植进度及天气，第二是可能在近期发布的新一轮棉花目标价格补贴政策，短期郑棉新增驱动有限，以震荡格局对待。 宏观：CME预计美联储年内不降息，美元指数高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周ICE美棉走势强于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差先跌后涨，高于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA3月报环比调增2026/27年度全球棉花产量预期值，增幅主要来自于美国及巴西 2.2供应：USDA3月意向种植面积报告超预期 UDSA3月末种植意向报告预计2026年美国棉花种植面积964万英亩，去年同期为929万英亩，预期值923万英亩。 资料来源：中国棉花信息网 2.3供应：美国干旱问题需要重视，持续关注 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4供应：2026年新疆地区棉花种植面积调减细则 主要措施 调减目标 调减原则 按照《实施方案》确定的面积指标，对各地州市按计划录入到新疆棉花目标价格政策信息平台，对超出计划的棉花种植面积不予录入，不享受政策补贴。 优先保证基本农户的权益；低质低效棉田优先退出；地下水超采严重的区域优先退出；新开肯的土地优先退出。 通过2至3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，其中：兵团1170万亩左右，产量600万吨左右。 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 资料来源：中国棉花信息网 2.6供应：我们对2026年国内棉花供需格局的预测 资料来源：国家统计局、光大期货研究所 总产量的预估：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花种植面积下降4-7%、单产同比基本持平、2025年棉花产量770万吨计算，预计2026年全国棉花产量下降5%至730万吨。 进口：当前内外棉价差处于相对高位，进口棉需求有一定增加，2026年上半年已经增发30万吨加工贸易进口配额，3个月内使用完毕，则进口属于2025/26年度，2026/27年度进口或有一定减量。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑，预计2026年国内棉花消费量同比2025年有一定幅度增加。 期末库存：由以上数据推算可得，预计2026/27年度我国棉花期末库存为803.3万吨，同比下降，绝对值位于近年来同期相对偏高水平。 库销比：推算得出2026/27年度我国棉花库销比为92.9%，库销比同比下降。 综上，预计2026年国内棉花产量下降、进口下降、消费增加、期末库存下降，库销比下降，国内棉花供需格局同比收窄。 3.1需求：纺织企业开机率环比持稳，纯棉纱厂开机负荷位于近年来同期高位 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月27日当周，纱线综合负荷为58.17%，周环比上涨0.43个百分点；纯棉纱厂负荷为61.37%，周环比上涨0.37个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月27日当周，短纤布综合负荷为60.73%，周环比上涨0.13个百分点；全棉坯布负荷为60.37%，周环比下降0.13个百分点。 3.3需求：服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比两位数增幅，增速高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额2831.4亿元，同比上涨10.4%；1-2月社零同比增长2.8%。 4.1进出口：美棉出口签约量当周值环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增幅超20% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%。 4.3进出口：1-2月我国服装出口累计值同比增加近15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。 4.4进出口：1-2月我国纺服产品出口美国金额占比环比回升，出口东盟、欧盟金额占比环比下降 4.5进出口：1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：1-2月我国棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比持续大幅增加 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存均环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月27日当周，纱线综合库存为16.54天，周环比下降0.14天；短纤布综合库存为23.64天，周环比下降1.04天。 5.2库存：纺企原材料库存相对偏高，产成品库存相对偏低 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月27日当周，纺企棉花库存为34.43天，周环比下降0.07天；纺企棉纱库存为15.24天，周环比下降0.02天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月27日当周，织厂棉纱库存为13.34天，周环比下降0.92天；全棉坯布库存为24.53天，周环比下降0.53天。 5.4库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降30万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计与去年同期基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比转正，进入补库周期 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率明显回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比低位回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。