核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：中东冲突导致全球铝供应收紧，铝价易涨难跌。氧化铝期货受“被带涨”品种回落明显，而沪铝期货受地缘供应冲击影响震荡上行。中东六国电解铝产量占全球9.2%，机构重估全球供需平衡表，从预期过剩55万吨转为缺口57万吨。
- 市场阶段：沪铝处于上涨中期，LME铝处于上涨初期，价格区间分别为沪铝【23898，25446】（重心24672），LME铝【3279，3545】（重心3412）。
- 策略建议：
- 单边：氧化铝震荡走弱，铝价高位宽幅震荡，逢低看多，铝合金轻仓跟随；套利：若地缘缓和，空LME多沪铝，氧化铝-电解铝价差套利（做空比值）。
- 交易型策略：电解铝&LME铝做多（风险收益比1.07%），氧化铝观望（做多风险收益比1.97%），铝合金做多（风险收益比1.97%）。
- 基差、月差及对冲套利：电解铝基差缩窄，月差不确定，关注跨境反套；氧化铝基差扩大，月差扩大；铝合金基差缩窄，月差缩窄，关注多铝空铝合金套利机会。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东地缘冲突升级，引发市场对霍尔木兹海峡运输通道安全的担忧，推升LME铝价风险溢价；国内电解铝主产区生产稳定。
- 利空：美联储维持利率不变，降息预期降温，美元走强、美债收益率上行；国内铝锭社会库存持续累积，终端需求疲软；欧亚经济联盟维持对中国铝带反倾销税。
- 现货成交：氧化铝国内成交价格区间【2700-2870】元/吨。
- 下周重要事件关注：中国3月进出口数据、美国3月CPI数据、中国3月PPI数据。
盘面价量与资金解读
- 内盘解读：
- 单边走势与资金动向：有色金属市场资金流出，铝产业链各品种投机度低，走势震荡。氧化铝期货减仓下跌，沪铝期货减仓上涨，铝合金期货减仓上涨。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
- 外盘解读：LME铝价周内波动，收于3465.5美元/吨，仓差扩大。
估值和驱动
- 成本与利润：
- 氧化铝成本：几内亚铝土矿FOB报价37-40美元/吨，海运费波动，后期到港不确定性增加；电解铝成本构成因子预焙阳极招标价大涨。
- 铝合金：成本高位震荡，售价跟随铝价，利润被上下游挤压，短期微利，中期看汽车需求修复。
- 品种比价：
- 铜铝比：从高位回落至4，反映铝市场供应过剩有所转变。
- 沪伦比：进口深度亏损，内外倒挂，弱于历史均值，短期仍将维持正套格局。
- 几内亚发运量环比增加，中国港口到货量环比回落。
- 氧化铝进口利润转负，海外中东减产、欧洲缺铝以及LME铝库存低位，铝价“外强内弱”。
- 铝锭出口利润高企，铝型材等加工品出口增速明显回升。
- 开工率与库存分析：
- 氧化铝行业开工率小幅下滑至76.2%。
- 铝加工企业开工率稳步回升，铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔企业开工率均上升，但空调箔受中东整机出口影响承压；再生铝开工率持稳，精废价差走弱。
- 电解铝下游企业开工率回升，铝水比例上升，铝锭和铝棒去库速度加快。
供需及库存推演
- 供需平衡推演：电解铝供应变化小，后续只有少量新增产能；氧化铝新投产能多集中广西等成本较低区域，新投产能投产意愿仍较强，减产方面企业进入套保，检修时间进一步推迟。
