南华期货铝产业链周报：中东铝厂受袭导致全球铝供应收紧，铝价易涨难跌

——中东铝厂受袭导致全球铝供应收紧，铝价易涨难跌 傅小燕（投资咨询资格证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月5日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当周氧化铝期货"冲高回落，供应过剩"担忧主导。中东冲突情绪缓和后，氧化铝作为"被带涨"品种回落明显。 当周沪铝期货"震荡上行，地缘供应冲击"占主导。中东六国电解铝产量合计约695万吨，占全球9.2%。机构重估全球供需平衡表，从预期过剩55万吨转为缺口57万吨。 基于模型推断，沪铝当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铝当前阶段: 上涨初期 -趋势向上，周期中性，价格区间：【23898，25446】，价格重心24672。 沪铝做多风险收益比1.07%（中等风险收益比，适度参与），伦铝做多风险收益率0.66%（低风险收益比，谨慎参与） 当周铝合金期货“被动跟涨，利润承压"。 策略建议： 单边：氧化铝震荡走弱；铝价高位宽幅震荡，逢低看多；铝合金轻仓跟随；套利：若地缘缓和，空LME多沪铝；氧化铝-电解铝价差套利（做空比值） ∗近端交易逻辑 整体产业链：高位震荡 氧化铝：博弈边际； 电解铝：地缘 + 库存； 铝合金：成本 + 合金元素。 *远端交易预期 整体产业链：铝强氧弱、合金跟随 氧化铝：交易过剩；电解铝：产能 + 缺口；铝合金：需求 + 精废平衡。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 【电解铝&LME铝】 最新价格分位数：99.7%，近一周年化波动率19.17%，高于历史波动率16.15%；LME铝最新价格分位数99.5%，近一周年化波动率28.58%，高于历史波动率20.07%。∗趋势研判：当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铝当前阶段:上涨初期 -趋势向上，周期中性∗价格区间：【23898，25446】，价格重心24672；伦铝【3279，3545】，价格重心3412。∗策略建议：做多风险收益比1.07%（中等风险收益比，适度参与），伦铝做多风险收益率0.66%（低风险收益比，谨慎参与）。 【氧化铝】 最新价格分位数：6.1%，近一周年化波动率24.02%，低于历史波动率24.99%；∗趋势研判：当前阶段: 震荡阶段- 趋势步明确，等待方向选择∗价格区间：【2553，3013】，价格重心2783∗策略建议：做多风险收益比1.97%（低风险收益比，谨慎参与） 【铝合金】 最新价格分位数：19.1%，近一周年化波动率16.25%，高于历史波动率11.62%；∗趋势研判：当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性∗价格区间：【22825，24303】，价格重心23564 ∗策略建议：做多风险收益比1.97%（中等风险收益比，适度参与） 【基差、月差及对冲套利策略建议】 【电解铝&LME铝】 基差（升贴水）策略：缩窄 4月3日，基差在-110元/吨，处于历史分位数10.5%，处于历史较低30%区间内。未来1~2周扩大概率在42.7%。 月差策略：不确定 当前月差为-95，预计月差扩大概率在50%，缩小概率在50%。 跨境价差策略：关注跨市反套 截至2日数据，当前沪伦比值在7.13，位于7.9%历史分位数。重点关注指标中，美元指数、伦铝库存、沪铝库存指标最值得关注。基于滚动相关性的重要驱动因素包括洋山铜溢价、LME铝库存。按重点关注性指标测算，美元指数呈强推动比值反弹，沪铝库存呈中等推动比值反弹，伦铝库存呈强推动比值回落。总体来讲， 图：电解铝现货升贴水与跨境比值 【氧化铝】 基差（升贴水）策略：扩大 4月3日，基差在34元/吨，处于历史分位数50.5%，处于历史正常40%区间内。未来1~2周扩大概率在76.2%。 月差策略：扩大 当前月差为-60，预计月差扩大概率在56%，缩小概率在44%。 ∗对冲套利策略：暂无 【铝合金】 基差（升贴水）策略：缩窄 4月3日，基差在1420元/吨，处于历史分位数95%，处于历史最高10%区间内。未来1~2周扩大概率在29.9%。 月差策略：缩窄 当前月差为55，预计月差扩大概率在39%，缩小概率在61%。 ∗对冲套利策略：关注此价差下，原铝替代需求，多铝空铝合金套利机会 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东地缘冲突升级，伊朗对阿联酋、巴林铝业设施发动袭击，引发市场对霍尔木兹海峡运输通道安全的担忧，氧化铝运输受阻，部分货轮改道中国，推升LME铝价风险溢价。 2、国内电解铝主产区生产稳定，1-2月霍林郭勒市电解铝产量达43.59万吨，供应端未受外部扰动影响。 【利空信息】 1、美联储3月议息会议维持利率不变，但点阵图显示2026年仅预期降息一次，降息预期大幅降温，美元走强、美债收益率上行，对铝价形成压力。2、国内铝锭社会库存持续累积，华东地区尤为明显，高库存压制现货升水，铝杆、铝棒等加工费普遍走弱，反映终端需求疲软。3、欧亚经济联盟维持对中国铝带13.14%的反倾销税，限制中国铝材对俄罗斯、哈萨克斯坦等国出口，加剧国内供应压力。 【现货成交信息】 铝土矿：暂无 氧化铝： 海外：暂无 国内： 1、广西地区 成交0.2万吨氧化铝现货，出厂价为2860元/吨；成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价为2840元/吨；成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价为2870元/吨；成交0.5万吨氧化铝，出厂价为2730元/吨；成交5000吨氧化铝现货，出厂价为2700元/吨 2、甘肃地区 采招方式成交1万吨氧化铝现货，到厂价为2970元/吨。 2.2下周重要事件关注 1、4月7日：中国3月进出口数据公布，重点关注铝材出口量及整体贸易环境变化。 2、4月8日：美国3月CPI数据公布，将直接影响市场对美联储后续货币政策的预期，进而扰动美元走势与铝价。 3、4月10日：中国3月PPI数据公布，反映国内工业品价格变动，是观察铝下游需求与成本传导的重要指标。 第三章盘面价量与资金解读 3.1内盘解读 3.1.1单边走势与资金动向 当周，有色金属市场资金仍以流出为主，铝产业链各品种投机度处于低位，走势处于下跌/上涨中的震荡整理。其中氧化铝期货主力加权指数交易量环比减少19.99%，加权指数持仓量环比增加8.14%。价格位于2815附近上下波动，波动区间在【2721，2956】，周五夜盘收于2741元/吨，周内减仓25074手，周内跌6.42%，振幅8.02%。做空席位继续盈利。 沪铝期货主力加权指数交易量环比减少21.17%，加权指数持仓量环比增加5.35%。价格位于24737附近上下波动，波动区间在【23805，25180】，周五夜盘收于24660元/吨，周内减仓32768手，周内涨0.55%，振幅5.61%。席位空转多，多头盈利稳定。 铝合金期货主力加权指数交易量环比减少14.47%，加权指数持仓量环比增加14.21%。价格位于23622附近上下波动，波动区间在【22835，24050】，周五夜盘收于23580元/吨，周内减仓3178手，周内涨0.28%，振幅5.17%。做空席位逐渐减少，但仍占优势。 3.1.2期限结构 近端库存压制，远端供应担忧，铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。 3.2外盘解读 4月3日恰逢耶稣受难日，欧美市场休市。截至4月2日当周，LME铝价主要位于【3375，3537】区间波动，最后收于3465.5美元/吨，周内仓差-7069手，环比涨0.6%，振幅4.7%。 第四章估值和驱动 4.1估值 4.1.1成本与利润 当周几内亚铝土矿FOB报价在37-40美元/吨，与上周持平。海运费波动情况下，后期到港不确定性增加。关注其对氧化铝成本底部的抬升。 电解铝成本构成因子预焙阳极当周微跌，但招标价大涨。如山东某大型铝厂4月招标价在5474元/吨，环比上涨300元/吨；某大型阳极销售公司环比上涨385元/吨。3月原料成本大涨，4月大概率呈现集中补涨。铝厂刚需接受。 截至2026年4月初，中国 A356 铝合金锭（压铸合金，汽车 / 汽配为主）呈现 “成本高位震荡、售价跟随铝价、利润被上下游挤压、短期微利、中期看汽车需求修复”的走势 。 4.1.2品种比价 铜铝比：最高达到4.3，反映铜短缺、铝过剩、金融属性差异、替代效应临界点；目前已从高位回落至4，反映铝市场供应过剩有所转变。美以伊冲突已经对全球铝供应产生实质性影响，或将改变远期合约价格，铜铝远期价格比值回落更明显。 沪伦比：进口深度亏损、内外倒挂、弱于历史均值，反映中国供给偏宽松、海外偏强、出口窗口打开。短期仍将维持正套格局。 据最新数据显示，几内亚当周发运量在459.37万吨，环比增加6.17万吨，但仍处于低位。主要原因是海运费波动，矿山控出货，且维持观望。但当前暂无配额细则发布，也无指导意见，因此短期出货不会显著下滑。中国港口到货量未370.05万吨，环比明显回落。这是几内亚前期低位发运，叠加澳洲发运量骤减的滞后反馈。 氧化铝进口利润转负。截至2026年4月2日，西澳FOB氧化铝价格为320美元/吨，海运费32.15美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.91附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2827.78元/吨左右，高于氧化铝指数价格40元/吨。（参见SMM的铝周报） 海外中东减产、欧洲缺铝以及LME铝库存低位，铝价呈现“外强内弱”，铝锭进口深度亏损，4月2日达到-3139元/吨。无贸易商愿意进口，少量俄铝长单、保税区转厂等维持低位流动。需要关注海外升水更高的地区，如欧美日。 此时，铝锭出口利润高企，铝型材等加工品出口增速明显回升。据海关数据显示，2026年1-2月中国铝线缆出口量总计5.328万吨，同比增长37%。主要得益于全球新能源项目与电网基础设施的集中推进。2026年1-2月中国铝板带出口量总计50.93万吨，同比大涨16.65%。铝箔出口量总计21.48万吨，同比小幅下滑0.74%。旅铝型材出口量维持平稳。随着中东战争进一步发酵，后续海运受阻或将影响该地区进口。 4.2.2开工率与库存分析 当周氧化铝行业开工率小幅下滑0.23%至76.2%，主要由于山东地区某氧化铝厂月末开始投料，新建产能逐步释放。 当周铝加工企业开工率稳步回升，但上行空间受限，各板块有所分化。龙头企业周度开工率环比回升1.2%至65.2%。具体去看： 铝线缆企业开工铝升至67.6%，主要受电网投资加速影响。电网建设备料处于攻坚阶段，特高压及配网工程集中开工； 铝型材企业开工率升至60.5%，主要受储能与新能源需求旺盛影响； 铝板带企业开工率升至73%，主要受储能与新能源需求旺盛影响； 铝箔企业开工率升至75%，主要受储能与新能源需求旺盛影响。但空调箔受中东整机出口影响承压； 再生铝开工率持稳在59.5%，主要受反向开票政策影响，合规货源偏紧且惜售心态延续，精废价差走弱。 再生铝合金行业龙头企业开工率环比持平在59.5%。主要是需求端偏弱，下游采购保持谨慎。 电解铝下游企业开工率回升后，铝水比例上升，铝锭和铝棒去库速度也在加快。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡推演 5.2供应端及推演 电解铝目前利润处在高位，能开的产能基本已经都开起来了，且已逼近4500万吨天花板，后续只有少量新增产能，供应变化小，目前以下新增投产规划已纳入平衡表考虑。 氧化铝方面，当前盘面价格氧化铝厂仍有利润且新投产能多集中广西等成本较低区域，新投产能投产意愿仍较强。减产方面，由于盘面反弹企业进入套保，检修时间进一步推迟。