广州酒家2025年报业绩点评经营韧性强，优化渠道建设

广州酒家(603043)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 广州酒家2025年报业绩点评 本报告导读： 月饼经营稳健，积极拓展省外业务、拓展新渠道。 投资要点： 业绩简述：2025年营业收入53.82亿元/同比+5.04%，利润总额6.62亿元/同比+3.63%，归母净利润4.88亿元/同比-1.19%，扣非归母净利润4.52亿元/同比持平。2025年度，公司现金分红（包括2025年前三季度已分配的现金分红）总额为2.83亿元（含税），合计分红率为58.03%。 月饼销售表现平稳，境内广东省外收入占比提升。①分业务：公司2025年食品制造业务收入37.54亿元/同比+5.16%，其中月饼收入16.52亿元/同比+0.96%，速冻收入10.57亿元/同比+2.67%，其他产品收入10.45亿元/同比+15.59%；餐饮服务15.39亿元/同比+5.79%；其他商品销售收入4201万元/同比-24.16%。②分模式：2025年公司直销收入27.83亿元/同比+6.14%，经销与代销收入25.53亿元/同比+3.82%。③分区域：2025年公司广东省内收入39.37亿元/同比+4.04%，境内广东省外收入13.37亿元/同比+8.96%，境外收入6139万元/同比-11.21%。 积极优化调整渠道体系，线上线下一体化运营。在稳固传统渠道基本盘的同时，公司深化与新型会员制商超的战略合作，不断优化“渠道定制+品类创新”销售模式，公司多款产品进入“山姆”“盒马”“开市客”等大型会员商超。利口福连锁门店推行网格化、精细化运营，以广州为核心，覆盖深圳、佛山、东莞等粤港澳大湾区重点城市的终端网络，现拥有超240家门店。同时，开启连锁门店新模式，打造速冻、腊味品项体验店，孵化多乐颂现烤店“现烤+体验+社交”和陶陶居饼家“手信+现烤”等新业态，加快布局现制烘焙赛道。开拓线上渠道新发力点，全面布局社区团购与兴趣电商，实施“达人直播+店铺自播”，联动头部达人资源、创新运用AI数字人，持续激发线上增长动能，有力推动经营业绩稳步提升。风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。 月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性2025.11.02毛利率同比承压，股权激励提振信心2025.03.31业绩符合预期，关注渠道拓宽及门店爬坡2024.11.033Q24收入增2%净利降5%，月饼业务基本持平2024.11.02业绩符合预期，关注三季度旺季2024.09.02 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号