海外周报：海外周报各类资产与油价开始脱钩

固收定期报告/2026.04.05 证券研究报告 核心观点 ❖本周海外市场风险偏好修复，欧美股市集体反弹，波动率显著回落，各类资产与油价关系开始脱钩，背后反映的是市场对不确定性定价的疲惫。“追求确定性”或成为4月市场定价的重点。超预期的非农和依旧处于扩张区间的PMI会让市场对美伊领导“说了什么”继续脱敏，但是“做了什么”的影响依旧关键。下一个关键时点是4月6日，静候10日期限来临，特朗普是迅速升级打击力度，还是继续积蓄力量。前者或会使市场重归“油强百弱”，后者则可能让市场继续修复对“不确定性”的折价。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师王宸SAC证书编号：S0160526030001wangchen01@ctsec.com 金融市场方面，原油走势出现分化，贵金属延续强势，工业金属偏强；全球股市欧美领涨；全球债券收益率普遍下行，信用利差全面收窄，波动率显著回落。 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 宏观数据方面。美国3月非农大幅反弹17.8万人远超预期的6.5万，但主要受Kaiser罢工结束后3.1万人返岗提振，失业率降至4.3%更多源于劳动参与率走低至61.9%而非就业实质改善。3月美国制造业PMI录得52.7，德法日制造业PMI也均处扩张区间。 相关报告 1.《高频｜新房成交同比明显改善，重点关注“置换链”》2026-04-042.《 量 化 日 报|短 端 信 用 表 现 较 强 》2026-04-033.《信用| 2025年，300城经济财政怎么看？》2026-04-02 高频数据显示美国就业市场尚稳，欧美金融条件明显宽松。初请失业金20.2万人小幅回落，续请184.1万人持平；红皮书零售同比从6.4%回升至6.7%，但汽油零售价从3.72美元攀升至3.96美元，后续对通胀预期和消费信心构成压力；30年房贷利率从6.29%升至6.50%；GDPNow从2%进一步下修至1.64%。美国FCI从0.019大幅回升至0.855，欧元区FCI从0.697跳升至2.836，金融条件明显宽松。 ❖海外政策层面。鲍威尔认为通胀预期仍稳固，不需因油价上涨而加息，当前利率处于“好的位置”；但施密德警告不应视油价通胀为暂时性，PCE已运行在3%附近存在卡住风险。 地缘局势方面。短期内，美伊局势依旧可能陷入僵局，海峡继续对大多数船只关闭的概率也并不低。若双方对峙形势没有好转，美军可能部署更多力量到该地区。政治层面，从委内瑞拉到伊朗，美国政治中的“选举”因素大于“执政”因素，政策也越来越服务于选票。而共和党党内万斯和鲁比奥的路线分歧或也将为2028年的美国政治带来更多新的不确定性。 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性。 内容目录 1每周概览：风险偏好修复.........................................................................................42金融市场：原油走势分化，波动率回落.......................................................................53海外发布数据........................................................................................................73.1美国3月非农：就业大幅反弹，失业率“虚降”.......................................................73.2主要国家PMI：3月表现依旧强劲.........................................................................94海外高频数据跟踪..................................................................................................94.1美国意外指数走强，欧元区延续偏弱，GDPNow再度下修.......................................104.2美国高频就业数据保持相对稳健............................................................................114.3美国消费端边际走强，汽油价格持续上行对通胀预期构成压力....................................115海外政策与地缘分析..............................................................................................125.1海外宏观政策....................................................................................................125.2地缘分析：从伊朗战火到2028年的美国政治.........................................................135.3其他海外新闻....................................................................................................146未来一周重要议程.................................................................................................157风险提示.............................................................................................................16 图表目录 图1：大类资产周度涨跌幅（%）...............................................................................5图2：美国信用利差..................................................................................................7图3：美国期限利差..................................................................................................7图4：欧洲主权利差..................................................................................................7图5：10年期日本国债收益率....................................................................................7图6：美国非农就业环比变化......................................................................................9图7：美国失业率和劳动参与率...................................................................................9图8：美国制造业PMI细项环比变化...........................................................................9图9：德法日PMI....................................................................................................9图10：主要经济体经济意外指数..............................................................................10 图11：美国GDP NOW趋势图...............................................................................10图12：美国金融条件指数.......................................................................................10图13：欧元区金融条件指数....................................................................................10图14：美国初请失业金人数....................................................................................11图15：美国续请失业金人数....................................................................................11图16：美国消费市场情况.......................................................................................12图17：美国住房市场情况.......................................................................................12图18：CRB商品指数............................................................................................12图19：美国GDP NOW消费分项............................................................................12图20：未来一周大事前瞻.......................................................................................15表1：大类资产走势一览............................................................................................6表2：最近一周其他海外新闻跟踪..............................................................................14 1每周概览：风险偏好修复 本周全球市场风险偏好明显回暖，欧美股市集体反弹，信用利差全面收窄，波动率显著回落，但原油走势出现罕见的美油与布油分化，叠加汽油价格持续攀升和制造业