多重因素共振，长久期产品可摸底了吗

摘要 西 南证券研究院 S当前股债跷跷板效应显著，资金避险情绪仍占主导，长久期产品亦开始受到关注。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别30.98亿元、80.58亿元、-3.22亿元，债券ETF市场合计净流入金额108.34亿元，本月累计净流入271.84亿元，本年累计净流入-736.83亿元。截至2026年4月3日，债券ETF基金规模7585.61亿元，较前周收盘+1.40%，较年初-8.52%，在全市场ETF规模中占比15.21%，环比前周末+37bp。整体来看，在地缘政治冲突影响下国内股债跷跷板效应显著，当前债市主要彰显避险属性，此行情下债券ETF能较好捕捉β收益和交易灵活便捷的优势凸显，资金在具体品种选择上仍延续此前防御为主的逻辑，短久期信用债类ETF净流入较多。此外，随期限利差收窄至历史低位，长久期产品配置和交易的性价比正逐步显露，上周多数组合久期在7年及以上的产品获资金净流入且升水转正。 分析师：叶昱宏执业证号：S1250525070010电话：18223492691邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 联系人：李茂怡电话：15528164673邮箱：limaoyi@swsc.com.cn 具体来看，短久期信用类ETF依旧受偏好，可转债类ETF以审慎博弈为主。上周城投债ETF、国债类ETF、科创债ETF净流入金融排名前三，分别+30.99亿元、+21.69亿元、+19.04亿元。可转债类ETF表现受权益市场影响依旧承压，上周合计净赎回3.22亿元，赎回主要集中在可转债ETF博时，观察单日资金流向发现资金在上周三，即周内沪深300指数涨幅最高日净赎回最多（-8.64亿元），在权益市场下跌时则存在小幅加仓，资金“顺势止盈、逆势加仓”的操作或反映市场对后市信心尚未完全修复，目前仍以审慎博弈为主。 相 关研究 1.攻守转换中的可转债——2026年二季度转债策略(2026-04-02)2.存单监管或迎重塑，债市做多窗口渐启(2026-03-30)3.科创债ETF净增超百亿，后市关注资金中枢(2026-03-30)4.流动性阶段受扰，货币政策或为破局关键(2026-03-23)5.防御策略下短久期产品为资金首选(2026-03-23)6.同业自律“补丁”落地，曲线走陡格局延续(2026-03-16)7.短久期品种占优，深度贴水产品或存套利机会(2026-03-16)8.宽松预期短期落空，市场先扬后抑(2026-03-09)9.债市回调压力显现，市场或呈现震荡格局(2026-03-02)10.两会在即，布局超长债与转债ETF弹性机会(2026-03-02) 多重因素共振，建议维持短端防御并逐步摸底长端。当前市场流动性充裕，在外部地缘风险诱发风险资产波动的背景下，资金避险诉求依然强烈，债券ETF凭借高流动性与交易便捷性等诸多优势，有望吸引部分从权益市场流出的避险资金。长端品种在开年宏观修复态势及4月政府债发行放量的双重扰动下，估值修复仍面临一定阻力；不过短久期债券与高评级信用债的拥挤度已接近高位，票息策略空间受到一定压缩，随期限和信用利差逐步压缩，部分资金可能溢出至长久期产品寻找收益增厚空间。因此，短期策略上建议仍以短久期信用债ETF作为防御底仓，同时可逐步开始布局长久期ETF产品，后续除宏观基本面外，还可重点关注各类债券ETF净流入情况和升贴水率的异动，以捕捉市场情绪和流动性的边际变化。 上周部分信用债类ETF的PCF清单变化情况。基准做市信用债ETF方面，上周21深投02等5只债券被基准做市信用债ETF重复剔除PCF清单；26粤环GK1等2只债券被多只产品纳入PCF清单。科创债ETF方面，上周23圆融K1等3只债券被科创债ETF重复剔除PCF清单。26招创K1等23只债券被多个科创债ETF纳入。 现金替代标志方面，上周基准做市信用债ETF和科创债ETF的现金替代标志无特殊变化。 风险提示：市场大幅波动风险、样本数据遗漏风险、统计出现偏差风险等。 目录 1债券ETF周度情况........................................................................................................................................................................................1 1.1各类债券ETF资金净流入情况.........................................................................................................................................................11.2各类债券ETF份额走势......................................................................................................................................................................21.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势.......................................................................................................................................31.4各科创债ETF份额及净值走势.........................................................................................................................................................41.5上周单只债券ETF市场表现情况.....................................................................................................................................................61.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化.................................................................................................................81.7债券ETF基金运营管理规则变更汇总..........................................................................................................................................10 1债券ETF周度情况 1.1各 类债券ETF资金净流入情况 当前股债跷跷板效应显著，资金避险情绪仍占主导，长久期产品亦开始受到关注。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别30.98亿元、80.58亿元、-3.22亿元，债券ETF市场合计净流入金额108.34亿元，本月累计净流入271.84亿元，本年累计净流入-736.83亿元。截至2026年4月3日，债券ETF基金规模7585.61亿元，较前周收盘+1.40%，较年初-8.52%，在全市场ETF规模中占比15.21%，环比前周末+37bp。整体来看，在地缘政治冲突影响下国内股债跷跷板效应显著，当前债市主要彰显避险属性，此行情下债券ETF能较好捕捉β收益和交易灵活便捷的优势凸显，资金在具体品种选择上仍延续此前防御为主的逻辑，短久期信用债类ETF净流入较多。此外，随期限利差收窄至历史低位，长久期产品配置和交易的性价比正逐步显露，上周多数组合久期在7年及以上的产品获资金净流入且升水转正。 具体来看，短久期信用类ETF依旧受偏好，可转债类ETF以审慎博弈为主。上周城投债ETF、国债类ETF、科创债ETF净流入金融排名前三，分别+30.99亿元、+21.69亿元、+19.04亿元。可转债类ETF表现受权益市场影响依旧承压，上周合计净赎回3.22亿元，赎回主要集中在可转债ETF博时，观察单日资金流向发现资金在上周三，即周内沪深300指数涨幅最高日净赎回最多（-8.64亿元），在权益市场下跌时则存在小幅加仓，资金“顺势止盈、逆势加仓”的操作或反映市场对后市信心尚未完全修复，目前仍以审慎博弈为主。 多重因素共振，建议维持短端防御并逐步摸底长端。当前市场流动性充裕，在外部地缘风险诱发风险资产波动的背景下，资金避险诉求依然强烈，债券ETF凭借高流动性与交易便捷性等诸多优势，有望吸引部分从权益市场流出的避险资金。长端品种在开年宏观修复态势及4月政府债发行放量的双重扰动下，估值修复仍面临一定阻力；不过短久期债券与高评级信用债的拥挤度已接近高位，票息策略空间受到一定压缩，随期限和信用利差逐步压缩，部分资金可能溢出至长久期产品寻找收益增厚空间。因此，短期策略上建议仍以短久期信用债ETF作为防御底仓，同时可逐步开始布局长久期ETF产品，后续除宏观基本面外，还可重点关注各类债券ETF净流入情况和升贴水率的异动，以捕捉市场情绪和流动性的边际变化。 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 1.2各 类债券ETF份额走势 仅可转债类ETF遭遇净赎回。截至2026年4月3日收盘，国债类、政金债类、地方债类、基准做市信用债类、科创债类、公司债ETF、短融ETF、城投债ETF和可转债类ETF份额分别为625.20百万份、373.88百万份、164.61百万份、1003.13百万份、2772.38百万份、341.98百万份、822.66百万份、4014.88百万份、5317.95百万份，较2026年3月27日收盘分别变化3.2%、1.8%、0.8%、1.1%、0.7%、0.6%、1.9%、8.1%、-0.5%，债 券类ETF份额合计变化2.3%；较上月底收盘分别变化0.8%、0.0%、0.6%、-0.4%、-2.0%、0.1%、2.5%、3.1%、-0.6%、0.3%，债券类ETF合计变化0.3%。 数据来源：ifind，西南证券整理 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 信用债ETF广发份额领涨。现存信用债ETF共8只，分别为信用债ETF大成、信用债ETF博时、信用债ETF广发、信用债ETF天弘、公司债ETF南方、公司债ETF易方达、信用债ETF海富通、信用债ETF华夏。具体来看，截至2026年4月3日收盘，份额分别为99.46百万份、80.41百万份、104.74百万份、96.27百万份、184.72百万份、206.70百万份、89.50百万份、141.32百万份,较2026年3月27日收盘分别变化无变化、无变化、7.49%、-0.21%、无变化、1.67%、0.56%、无变化。 数据来源：Wind，西南证券整理 公司债ETF南方净值领涨。截至2026年4月3日收盘，8只信用债ETF，信用债ETF大成、信用债ETF博时、信用债ETF广发、信用债ETF天弘、公司债ETF南方、公司债ETF易方达、信用债ETF海富通、信用债ETF华夏