大宗商品：原油，中东局势不明，高位震荡持续

原油：中东局势不明，高位震荡持续 作者 美伊谈判仍有分歧，油价高位震荡。根据百川盈孚，3月19日-3月25日当周伊朗威胁扩大对海湾能源设施的打击范围，霍尔木兹海峡通航担忧加剧，伊拉克宣布对境内外资油田实施不可抗力，市场对供应中断的恐慌情绪升温；随后特朗普称美伊曾进行了良好且富有成效的对话，并推迟打击伊朗能源设施，释放出缓和信号；而后伊朗否认与美国谈判，霍尔木兹海峡航运暴跌，但美国向伊朗提交和平方案，伊朗部分放开霍尔木兹海峡通行。本周盘面随着美伊谈判进程继续扰动。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 美国基本面仍然较为健康。EIA的3月20日最新数据显示，美国商业原油库存和库欣原油库存边际有所回升，数据显示，美国商业原油库存环比上周高6926千桶，库欣原油库存环比上周高3421千桶；美国炼厂开工率收至92.9pct，环比上周增长1.5pct；汽油库存环比上周去库2593千桶，汽油库存环比上周累库3032千桶；美国炼厂开工率回升较为明显。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 展望：本周价格主要围绕着消息面扰动，情绪对实货端的传导逐渐体现。我们的观点和逻辑如前期一致，下方支撑参考区间有所上调，考虑到当下供应端实质性减量的出现，我们认为上半年价格重心较年初有望进一步上移。如果海峡端封锁解除带来地缘溢价大幅回吐的假设下，我们认为下方价格支撑仍较年初偏高。阶段性Brent现货下方支撑参考区间为90-95美元/桶。 1、《铜：加工费走低致炼厂减产，内需驱动国内持续去库》2026-03-292、《氧化铝：矿产政策博弈叠加多重成本驱动，氧化铝价格稳中偏强》2026-03-293、《铝：供给收缩或引发铝价新一轮上行》2026-03-29 风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）其他不可抗力影响。 内容目录 1.基本面事件综述.......................................................................................................................................32.需求端....................................................................................................................................................32.1美联储降息预期跟踪.......................................................................................................................32.2美国原油和成品油消费....................................................................................................................42.3美国成品油库存..............................................................................................................................62.4其他区域需求概览..........................................................................................................................63.供应端....................................................................................................................................................73.1美国供应.......................................................................................................................................73.2原油库存.......................................................................................................................................83.3 OPEC供应.....................................................................................................................................94.库销比和产销比.......................................................................................................................................94.1库存覆盖天数.................................................................................................................................94.2产销比.........................................................................................................................................105.风险提示..............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2026年3月27日美联储后续降息概率...........................................................................................4图表2：美国车用汽油总产出（表观需求）（千桶/日）..................................................................................5图表3：美国蒸馏燃油总产出（表观需求）（千桶/日）..................................................................................5图表4：美国汽油进口总计（千桶/日）.......................................................................................................5图表5：美国蒸馏燃油进口（千桶/日）.......................................................................................................5图表6：美国成品汽油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表7：美国蒸馏燃油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表8：美国炼厂产能利用率.....................................................................................................................6图表9：美国炼厂原油输入量（千桶/日）....................................................................................................6图表10：美国汽油库存（千桶）................................................................................................................6图表11：美国馏分油库存（千桶）.............................................................................................................6图表12：年度需求增量分区域概览（百万桶/日）........................................................................................7图表13：EIA月报对全球需求增量的修正（百万桶/日）...............................................................................7图表14：美国原油产量（千桶/日）...........................................................................................................7图表15：美国原油进口量（千桶/日）........................................................................................................8图表16：美国原油出口量（千桶/日）........................................................................................................8图表17：美国商业原油库存（千桶）.........................................................................................................8图表18：库欣原油库存（千桶）..........................................................................