油脂月报：地缘冲突叠加政策驱动，油脂分化走强

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，3月收盘棕榈油2605合约9938元/吨，环比上涨1158元，涨幅13.2%；3月收盘豆油2605合约8694元/吨，环比上涨468元，涨幅5.69%；3月收盘菜油2605合约9765元/吨，环比上涨580元，涨幅6.31%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9865元/吨，环比上涨1210元/吨，涨幅14.0%，现货基差P05-78，环比上涨52元；天津地区一级豆油现货8850元/吨，环比上涨370，涨幅4.36%，现货基差Y05+156，环比下跌98；江苏地区四级菜油现货价格10290元/吨，环比上涨460元，涨幅4.68%，现货基差OI05+525，环比下跌120。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加5.27%，鲜果串单产增加5.95%，出油率下降0.13%。MPOB：3月马来西亚棕榈油产量为138.72万吨，环比增16.76%；出口量为100.55万吨，环比增加0.91%；进口量为12.19万吨，环比增82.51%；3月末马棕库存为156.26万吨，环比增3.52%。钢联数据统计截至3月31日棕榈油本月商业买船共20船。2条为3月船期；10条为4月船期；1条为8月船期；6条为9月船期；1条为10月船期；洗船1条为4月船期。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为9066吨，日均成交量为431.7吨，较上月日均增加65.1吨，环比增幅17.76%。据Mysteel调研显示，截至2026年3月27日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%；同比去年36.87万吨增加42.37万吨，增幅114.92%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为1.3%。2025年1－12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为6.46%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年3月全国油厂大豆压榨豆油产量为158.2万吨，较上月增加158.2万吨，增幅76.7%；较去年同期增加118.33万吨，增幅33.69%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量60.14万吨，日均成交量2.86万吨，较上月成交总量环比增幅296.7%，日均成交量增幅183.54%。库存方面，114家样本调研显示，截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%。同比增加6.56万吨，增幅6.83%。3月全国口大豆压榨产出豆油较2月大幅回升，终端在年后的补货以及油厂4月停机检修的预期，使得豆油库存出现下降，需求明显恢复，后期随着进口大豆压榨保持800万吨的压榨水平下，库存或存继续回升的可能。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为11.4万吨，较上月增长8.2万吨。随着前期买船菜籽陆续到港，多数油厂计划4月开机，预计菜籽压榨随着油厂开机增多而增加。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油产量为4.79万吨，较上月增长3.48万吨。菜油产量随着菜籽压榨增多而增加。4月菜籽陆续到港，油厂开机或增加， 菜油产量 也随之增加。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为4.19万吨，较上月增加3.18万吨。提货增长主要受油厂前期订单执行及产量回升共同推动。预计近期菜油提货量有望进一步增加。库存方面，截至本月底全国进口菜籽库存9.7万吨，环比减少0.1万吨；截至本月底沿海油厂菜油库存1.1万吨，环比增加0.6万吨。 市场分析 3月国内三大油脂强势运行、品种间有分化，整体受原油波动、生物柴油政策及自身供需驱动。棕榈油受印尼B50政策、马棕出口超预期及成本支撑，领涨油脂。豆油在美生柴预期落地与国内高库存、弱需求博弈下，跟涨但稍显乏力。菜油因低库存与进口成本支撑，表现相对坚挺、波动跟随原油和棕榈油。本月棕榈油涨幅最大，豆棕价差继续倒挂加深，棕榈油期货价格甚至反超了菜油价格，截至4月3日收盘，豆棕05合约价差-1244，菜棕05合约价差-173。 后市看豆油方面，3月31日晚间，USDA于北京时间4月1日凌晨发布2026年度作物种植意向报告及季度谷物库存报告，数据显示，种植面积意向为8470万英亩，较去年的8122万英亩增加但低于市场预期8555万英亩，小幅利多。据CONAB数据，截至3月28日，巴西2025/26年度大豆收获进度为74.3%，高于五年同期均值72.4%。农业咨询公司AgRural公司将其对2025/26年度大豆产量的预测从之前的1.78亿吨上调至1.784亿吨。BAGE报告显示，截至3月25日当周，阿根廷农业区的降雨有助于大豆作物评级继续改善，全球大豆丰产预期强烈，继续压制CBOT大豆行情。3月底美国生柴新政落地，政策利多但与市场预期基本一致且关键限制进口原料的政策措施延后至2028年实施，整体利多有限，美豆油继续高位震荡。钢联数据显示国内4-6月大豆到港约793.00、1150、1100万吨，钢联预计4月起油厂开机率有望逐步抬升，从月初的45%左右到中旬有望突破65%，远月大量到港将推动中期供应大幅宽松。需求端，高价抑制下游采购，终端以随用随采为主，餐饮及工业需求恢复缓慢，现货成交偏弱。3月豆油在原油大幅上涨、海外政策利多、国内供应偏紧与高库存、弱需求之间拉锯，震荡偏强运行，但随着市场交易地缘冲突淡化，豆油估计重回自身基本面，估计反弹高度有限。 棕榈油方面，3月1日，印尼财政部将毛油出口专项税从参考价的10%上调至12.5%。此举旨在为提高生物柴油掺混比例的政策提供资金支持，棕榈油制品将适用更低税率，税率区间为参考价的7.25%至12%，新规自当日起生效，自印尼提高关税后，进口商转向进口马来棕榈油，船运高频数据显示马来3月出口环比大增。SPPOMA数据显示3月马来棕榈油产量环比增加5.27%，和MPOA的数据互相印证，产地或正式进入增产周期，4月10日，MPOB数据将公布马来3月产量、出口和库存等数据，届时关注数据公布情况。因中东地缘冲突大幅推高油价，印尼宣布将对某些燃料采购实行配给制度，自7月1日起实施B50生物燃料政策，将继续拉动棕榈油的需求，减少出口，对棕榈油价格长期托底。3月底美国生柴新政落地，虽然政策整体利多，但靴子落地后，多头获利了结，对市场影响有限。整体看，因棕榈油绝对价格高企，抑制下游需求，国内库存高企，且去库缓慢，但近期棕榈油到港减少，国内棕榈油基差有望企稳。目前棕榈油受原油高位提振能源属性、印尼政策利多、马来出口超预期等多重支撑。月末虽因多头获利平仓有回调，但基本面偏强格局未改，预计棕榈油仍将维持震荡偏强格局。 菜籽油方面，分析师表示，化肥价格上涨将导致加拿大农民为降低成本而放弃种植油菜籽，改种大豆。加拿大农业部发布的3月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨；出口预计为770万吨；国内用量1290 万吨；期末库存146万吨，下一作物年度加籽供应有减少预期。3月受国际原油期货飙升及加元走弱提振，ICE菜籽大幅走高，截至4月2日收盘，ICE菜籽5月合约收盘价727加元/吨。我国已正式取消对加拿大进口菜油加征的关税，对加拿大菜籽维持5.9%的反倾销税，加上关税总共14.9%的税率使得进口成本明显下降，目前国内进口加籽正常化，近月菜籽买船数量较多，国内菜籽供应偏紧局面很快将缓解。钢联数据显示，4-6月，沿海地区进口菜籽预估到港8船51万吨、9船57.5万吨、7船44.5万吨。目前国内菜油库存仍然维持低位，钢联数据显示截至3月27日，全国主要地区菜油库存总计47万吨，短期对基差和价格都有一定支撑。目前国内油脂依旧受中东冲突持续升级传导，但菜籽远月供应增加制约了上涨的高度，预计近期菜油将继续维持宽幅震荡格局。 策略谨慎偏多 风险政策变化、天气状况 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................6图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................6图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................6图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................6图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................7图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................7图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................7图10：大豆油—菜籽油盘面价差.........................................................................................