持续看好北美AI电力，欧洲海风高景气度延续

评级及分析师信息 1.新能源 欧洲风电安装船市场延续高景气，法国AO9/AO10合并招标海风10GW 我们认为，当前看，欧洲本土海工安装及基础制造产能的扩 张速度不及欧洲海风需求释放速度，持续看好具备产业链出海逻 辑的国内海风企业加速出海。其中，重点看好后续具备欧洲本土 海工运输/施工/存储/母港服务等能力的大金重工：我们认为，公司从FOB交付模式转向DAP交付模式后，伴随自有海工船下水承运，物流体系的搭建将夯实公司产品盈利能力和综合供应实力，同 时叠加海外需求景气上行、自身产品优势以及中长期浮式等产品 带来的结构优化，有望持续保持出海龙头地位。 2.电力设备&AIDC 杰瑞股份持续斩获北美燃机发电机组订单 受北美电网改造升级&AIDC建设放量驱动，电力设备需求旺盛。我们认为，掌握优质渠道资源、技术实力领先、积极布 局相关产能的企业有望充分受益，持续看好海外业务有望取得 突破，海外业务毛利率高的出海企业。重点看好短缺逻辑硬&订单有望持续落地的变压器&燃机产业链，整体兼具强β&强基本 面，核心受益标的思源电气、杰瑞股份、鹰普精密、东方电气、中国动力等。 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5353 3.新能源汽车 分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040005联系电话：021-5038 0388 多个车企公布3月新能源汽车销量/交付量 我们认为，3月多个车企的新能源汽车销量/交付量环 比增长明显，销量逐步恢复至较高水平，随着后续新车上市叠加 性价比优势不断突显，销量有望持续增长。在动力+储能需求旺盛的背景下，部分前期新增产能有限的环节有望逐步实现供给 紧张，加工费具备上涨支撑，尤其是重资产属性+产品结构改善的环节，如铜箔、隔膜等。此外，钠电池具备规模应用前景 ，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量， 盈利能力有望增强。 分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 4.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机不达预期 ；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。 正文目录 1.周观点.............................................................................................................................................................................................................31.1新能源..........................................................................................................................................................................................................31.2电力设备&AIDC..........................................................................................................................................................................................81.3新能源车.................................................................................................................................................................................................101.4人形机器人.............................................................................................................................................................................................112.行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................................122.1新能源汽车..............................................................................................................................................................................................122.2新能源.......................................................................................................................................................................................................173.风险提示......................................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1国内新能源汽车月度产销情况.......................................................................................................................................................14图2国内新能源乘用车月度数据...........................................................................................................................................................15图3国内动力电池月度装机数据...........................................................................................................................................................15图4国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况................................................................................................................................16图5光伏组件出口规模（亿美元）........................................................................................................................................................19图6逆变器出口金额（亿美元）............................................................................................................................................................19 表2光伏产品价格变化.............................................................................................................................................................................18 1.周观点 1.1新能源 欧洲风电安装船市场延续高景气，法国AO9/AO10合并招标海风10GW ①根据Cadeler2025年年报和欧洲海上风电公众号，2025全年公司实现营收6.2亿欧元，较2024年的2.49亿欧元增长149%；净利润达2.8亿欧元，较2024年的0.65亿欧元增长331%；EBITDA为4.25亿欧元，同比增长237%。公司表示，业绩增长主要得益于船队规模扩大及高利用率。 Cadeler船队规模居全球首位，2025年船队数量翻倍：①根据Cadeler2025年年报介绍，Cadeler是离岸风力涡轮机运输和安装的全球领先合作伙伴，拥 有世界上最大的自升式船队；能够高效完成风机和基础的安装与运维，2025年，公司船队规模扩大了一倍，从5艘增至10艘，船队灵活性及作业效率显著提升 。②Cadeler首席执行官Mikkel Gleerup表示，2025年公司将海上船队规模扩大了一倍，实现了营收和利润的实质性增长，并扩展了在海上风电价值链中的战 略能力。 Cadeler在手订单达28亿欧元，2026年船队利用率接近100%：截至2026年3月24日，Cadeler目前在手订单总量为28亿欧元，较2024年底进一步增长；公司预计2026年船队利用率接近100%，2026年营收区间将在8.45亿至9.44亿欧元，EBITDA将在4.2亿至5.1亿欧元之间。 Cadeler成立运维平台Nexra，运维业务贡献约五分之一营收：Cadeler在2025年正式成立了专注于海上风电运维服务的平台Nexra，组建专门团队负责 运维业务。公司指出，运维业务对集团业绩的贡献逐年增加，2025年约占公司总营收的五分之一。 ②根据worldports/欧洲海上风电等，4月2日，法国政府宣布对海上风电场招标进行重大调整，将AO9和AO10两轮海上风电招标合并为一轮大规模招标，计划容量高达10GW（5GW固定式+5GW浮式）。相关招标程序将于未来数月内启动，中标结果预计在2026年底至2027年初公布。根据政府新近发布的第三期多年度能源计划(PPE