2026AI应用系列深度报告（二）：AI技术迭代与商业化加速，国产大模型全球化竞争力凸显

2026年04月05日 证券研究报告/行业深度报告 传媒 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn 上市公司数131行业总市值(亿元)16,281.33行业流通市值(亿元)15,088.89 报告摘要 技术突破驱动市场增长，商业化加速凸显AI投资价值：全球AI技术在2025年实现跨越式突破，头部大模型综合能力与多模态理解能力大幅 提升，技术迭代速度超出市场预期。在技术成熟度提升与付费意愿释放的推动下，全球大模型市场进入高速增长期，未来五年复合增速接近81%，行业成长空间明确。国内AI产业规模持续扩张，核心产业规模已突破万亿，企业数量与生态体系日趋完善。中国大模型市场同样保持高增长，2024-2026复合增预计达58.5%，技术突破与产业落地形成共振，AI赛道投资价值持续凸显。 2025年多模态技术持续成熟，2026年仍为主流发展趋势：2025年多模态大模型实现深度融合，文本、图像、视频、音频能力协同升级，头部厂 商相继推出高性能文生图、文生视频模型，技术从实验室走向规模化商用。全年多模态迭代节奏显著加快，内容质量、场景适配性与生态完整性持续拓展。展望2026年，多模态仍将是AI核心发展主线，一方面持续突破模态边界，提升复杂推理与内容创作能力；另一方面向垂直行业轻量化渗透，叠加版权合规与安全体系完善，为大规模商业化落地奠定更确定的环境。 相关报告 1、《HALO资产框架下，出版行业有望价值重估》2026-04-02 2、《美国AI数据中心，基建缓慢，电从哪来？》2026-03-153、《AI应用重塑流量生态，推动营销需求趋势向上》2026-02-27 AI投资规模持续扩大，能源与算力构筑国产出海竞争壁垒：全球AI领域IT投资持续高增，长期增长确定性较强，AI对GDP拉动作用显著。从资本深化效率看，AI渗透速度远快于电力、IT等历史技术革命，短期即可释放强劲经济动能，仍是成为当前核心投资主线。 AI产业本质由算力、能源与资本驱动，电力成本构成核心竞争力。我国发电量与电价优势显著，直接转化为国产大模型Token定价优势，在AIAgent等高耗量场景下，成本壁垒将进一步转化为全球化竞争优势。 AIAgent深化演进，国产大模型成本优势持续扩大：以OpenClaw为代表来看待，AIAgent快速崛起，其已成为GitHub增长最快的开源 项目之一，可自主执行文件处理、工具调用、跨平台协作等复杂任务。同时其对Token消耗呈数量级提升。高耗量场景进一步放大国产模型成本优势。我国能源与算力底座支撑充足，能够承接 AIAgent爆发式需求，Token性价比优势将持续扩大，为国产AI全球化扩张与商业化变现提供坚实底层支撑。 MiniMax：构筑全模态模型与应用生态：MiniMax是聚焦全模态的全球化AI公司，采用MoE架构与自研注意力机制，在长文 本、多模态融合方面形成技术壁垒。公司坚持“模型+应用”一体化路线，用户规模快速增长，已形成覆盖语言、视频、语音、音乐的完整模型矩阵。团队具备全球顶尖AI背景，股东结构多元，收入持续高增，海外收入占比超七成。尽 管仍处投入期，但用户增长、付费转化与商业化路径清晰，模型在多项评测中位居全球前列，技术竞争力突出。出海典范：MiniMax商业化以C端AI原生应用为核心，海外市场成为主要增长引擎， 全球化布局成效显著。产品矩阵丰富，涵盖通用Agent、情感陪伴、视频生成、语音音乐及开放平台，场景覆盖完整。 核心产品Talkie/星野、海螺AI均实现爆款落地，开放平台服务大量企业客户。MaxClaw集成OpenClaw生态，工具调用量行业领先，公司凭借全模态能力与成本优势，成为国产AI出海标杆，成长确定性较强。 投资建议： 全球与中国大模型市场高速增长，对经济拉动效应显著。国产AI有望凭借能源与算力成本优势构筑高性价比Token定价壁垒，竞争力持续提升。叠加AIAgent、多模态等AItoB/C应用需求攀升，我们看好具有大模型能力及应用场景的相关公司投资机会。建议关注：阿里巴巴-W、腾讯控股、MINIMAX-W、智谱、字节跳动（未上市）、月之暗面（未上市）、阶跃星辰（未上市）等。 风险提示：行业政策与监管风险、技术研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、盈利不及预期风险、测算偏差和研报更新不及时的风险 内容目录 AI技术突破驱动市场增长，商业化加速凸显投资价值..............................................5 AI技术实现关键突破，市场规模高速增长..........................................................52025年多模态技术持续成熟，2026年仍为主流发展趋势.................................7大模型能力迭代，运行机制、架构与训练方法三维革新....................................7MaaS/XaaS生态为AI商业化落地提供核心支撑...............................................9AI投资规模持续扩大，资本深化潜力凸显、投资价值明确..............................11 能源优势提升算力性价比，构建国产AI出海竞争壁垒...........................................12 AIToken消耗激增，商业逻辑逐步清晰............................................................12基础设施主导AI产业发展，电力成核心支撑...................................................14能源供给形成成本壁垒，奠定竞争基础............................................................16AIAgent深化演进，国产大模型Token成本优势持续扩大..............................17 MiniMax：构筑全模态模型与应用生态....................................................................20 企业概况：深耕全模态，构建“模型+应用”一体化生态................................20业绩表现：规模快速增长，盈利拐点可期.........................................................21技术竞争力：全模态差异化优势凸显................................................................22核心模型矩阵：多模态全面布局.......................................................................24出海典范：海外收入为主要来源，C端成核心支柱..........................................27核心产品：场景化布局全面，以模型能力驱动应用拓展..................................28 行业政策与监管风险..........................................................................................33技术研发不及预期风险......................................................................................33市场竞争加剧风险.............................................................................................33盈利不及预期风险.............................................................................................33测算偏差和研报更新不及时的风险....................................................................33 图表目录 图表1：中国信息通信研究院“方升”大模型基准测试结果...................................5图表2：国内外语言模型基础能力演进趋势.............................................................5图表3：国内外语言模型推理能力演进趋势.............................................................6图表4：2023-2029E全球大模型市场规模..............................................................6图表5：2020-2026E中国大模型市场规模..............................................................7图表6：典型MLLM架构的组成要素与融合模式.....................................................8图表7：从LLMRL到AgenticRI的范式转变.........................................................9图表8：生成式AI技术栈示例（MaaS/XaaS生态）............................................10图表9：2023-2029E全球大模型MaaS市场规模（亿美元）...............................11图表10：2023-2029E全球大模型应用市场规模（亿美元）.................................11图表11：2024-2029EAI投资规模（亿美元）......................................................12图表12：近百年人类历史上的重大创新受资本深化的持续时间与对经济影响.....12图表13：全球AI大模型调用Token周消耗情况...................................................13图表14：全球AI大模型Token消耗结构及模型份额占比....................................13图表15：资本-基础设施-技术权力的传导链条与能力放大效应.............................14图表16：Token生产产业链...................................................................................15图表17：2024年数据中心及设备类型用电份额....................................................15图表18：2014年至2024年各国的发电量（TWh）..............................