公司2025年年报显示业绩连续四年稳健增长，2025年营收744.10亿元（同比增长6.46%），归母净利润40.18亿元（同比增长10.87%）。受汇率波动等因素影响，25Q4营收207.47亿元（同比下降12.34%），归母净利润11.75亿元（同比下降6.23%）。
核心业务板块：
- 智能手机与电脑类业务：营收611.84亿元（同比增长5.94%），毛利率15.41%（同比增长0.30pct）。公司是全球中高端智能手机盖板和金属结构件龙头，受益于大客户折叠机产品迭代，供应高价值量产品，份额领先，有望提升单机价值量。
- 智能头显与智能穿戴类业务：营收39.78亿元（同比增长14.04%），毛利率19.91%（同比增长0.15pct）。AI眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。公司加速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付。
- 智能汽车与座舱类业务：营收64.62亿元（同比增长8.88%），毛利率7.22%（同比下降2.95pct）。超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，进入批量生产阶段。
新赛道布局：
- 具身智能：全产业链覆盖，进入量产交付阶段。2025年，头部模组稳定量产，整机业务规模化交付，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10亿元。长沙永安机器人园区和泰国园区将加速核心部件自制和整机产能倍增。
- AI服务器：将通过整合供应链获资质，加速扩产迎订单。公司布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，已实现SSD固态硬盘批量出货。拟收购元拾科技95%股权，并启动扩产，将迎来海内外AI算力头部客户的密集审厂与订单落地。
- 商业航天：快速发展，重点推进航天级UTG。自2023年起，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，并实现从地面端向卫星端产品进阶。自研航天级UTG柔性玻璃，正与国内外客户进行联合研发与技术验证。
盈利预测与投资建议：公司全面拥抱AI时代发展机遇，AI智能终端类业务稳健发展，同时重点发力AI服务器、具身智能机器人、商业航天三大领域。预计2026/2027/2028年营收分别为973/1325/1526亿元（同比增长31%/36%/15%），归母净利润分别为51/67/86亿元（同比增长27%/31%/28%）。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为29/22/17X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
