东方证券煤炭行业周报（20260330-20260405）：动力煤价格短暂承压后有望进一步上行

——东方证券煤炭行业周报（20260330-20260405） 核心观点 ⚫海外地缘政治仍是煤炭行业的核心影响因素。（1）4月3日，伊朗驻埃及大使穆杰塔巴·菲尔多西·普尔表示，如果美国决定派兵登陆伊朗岛屿，可能导致曼德海峡被胡塞武装封锁，4月4日，美以袭击伊朗沙赫尔石化经济特区，已造成5人死亡、170人受伤；（2）目前，美以冲突仍在发酵，能源供应问题短期未必能够得到解决，我们预计油价维持高位的概率较大，在此背景下，煤炭价格仍有持续向上的动能。 ⚫动力煤：价格短暂承压后有望进一步上行。（1）进入4月后，煤炭行业基本面短暂承压，港口5500大卡动力煤价格在3月30日达到阶段性高点758元/吨后小幅回调至755元/吨；（2）我们预计短期煤炭行业基本面有望改善，一方面大秦线进入季节性检修阶段，坑口向港口的发运量预计将持续受到限制，另一方面电厂即将开启季节性补库，锚地船舶数量近期有所回升；（3）近期，海运进口煤数量有所上升，也是导致国内煤价承压的重要原因，但海外原油价格仍维持高位，随着国内煤价的回调，后续进口煤数量可能重新下降。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：下游补库力度减弱，焦煤价格小幅回落。（1）截至4月3日，本周独立焦化厂焦煤库存888万吨，环比+0.3%，样本钢厂焦煤库存788万吨，环比+0.7%，下游仍处于补库状态，但力度有所减弱；（2）截至4月3日，柳林低硫主焦煤价格为1528元/吨，环比-4元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比-1美元/吨；（3）本周，247家钢厂日均铁水产量237万吨，环比+2.7%，在两会的影响结束后铁水日均产量持续回升；（4）本周，下游补库力度减弱跌价动力煤价格回调导致焦煤价格阶段下跌，预计动力煤压力缓解后焦煤价格将恢复上行态势。 钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如 期 上 涨 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260323-20260329）2026-03-29继续看好焦煤价格补涨的行情：——东方证券煤炭行业周报（20260316-20260322）2026-03-22焦煤下游去库趋势结束，关注焦煤板块补涨 行 情 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260309-20260315）2026-03-15 ⚫焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至4月3日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.33，本周回落至历史偏低水平。 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 行业基本面情况.............................................................................................5 动力煤价格：国内港口煤价回落.........................................................................................5国际能源价格：海外原油价格高位震荡..............................................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格回调.....................................................................................6供给：动力煤、炼焦煤矿开工率进一步上行.......................................................................7需求：铁水产量、水泥开工率均快速回升..........................................................................7库存：港口库存触顶回落，焦煤矿井库存持续处于极低水平..............................................8发运：CBCFI煤炭运价指数回落，大秦线检修开启.........................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价上涨（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格横盘（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格横盘（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格高位震荡（美元/桶）.................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格小幅回落（欧元/兆瓦时）...........................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价下跌（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数回调（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位.................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率进一步上行（%）...............................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率进一步上行（%）......................................................................7图14：铁水日均产量快速上升（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用快速上升（%）....................................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期偏低水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量延续低迷（立方米/秒）...............................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积快速回升（万平方米）.........................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存回落（万吨）.......................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存降至同期偏高水平（万吨）.....................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存回落（万吨）.......................................................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图23：广州港煤炭库存继续上升（万吨）...................................................................................9图24：160家动力煤矿库存处于同期高位水平（万吨）..............................................................9图25：六大发电集团煤炭库存持续去化（万吨）.........................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期极低水平（万吨）...................................