2025年业绩承压，期待逐步恢复

2025年业绩承压，期待逐步恢复 2026年04月05日 增持（维持） 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn ◼近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入18.61亿元（+2.62%，同比，下同），归母净利润4.80亿元（-16.20%），扣非归母净利润4.09亿元（-16.79%）；单Q4季度，公司实现营收4.28亿元（+11.95%），归母净利润0.37亿元（-24.52%），扣非归母净利润0.17亿元（-5.99%），业绩低于我们预期。 市场数据 收盘价(元)13.78一年最低/最高价13.60/19.98市净率(倍)2.51流通A股市值(百万元)9,211.86总市值(百万元)12,337.08 ◼国内高端消费有待恢复，公司业绩短期承压：分产品来看，2025年公司硬性接触镜实现营收7.40亿元（-2.90%），毛利率较上年同期略有提升，达89.08%；医疗业务实现收入3.62亿元（-0.35%），毛利率为57.65%；护理产品实现收入2.42亿（-5.99%），毛利率为63.89%；非视光类产品实现收入0.85亿（+28.71%），毛利率为17.00%；框架镜等实现收入4.22亿（+19.49%），毛利率为72.19%。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.49资产负债率(%,LF)13.61总股本(百万股)895.29流通A股(百万股)668.49 ◼公 司 “ 全 视 光 产 品 ” 战 略 稳 步 推 进 、 持 续 落 地 。2025年 ， 公 司“DreamVisionSL”巩膜镜实现上市销售；新一代角膜塑形镜（DV185、AP185）获批并上市销售。上述产品均采用公司自产OVCTEK200镜片材料，材料的透氧性能在全球已上市同类产品中位居前列。DV185、AP185为公司现有角膜塑形镜升级换代产品，有助于提升公司核心产品市场竞争力；“DreamVisionSL”巩膜镜为公司新增视光品类，市场潜力较大，有利于丰富公司产品结构、提升盈利能力。此外，公司同期推出复合控近视管理镜片（功能性框架眼镜）、梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、接触镜生理盐水冲洗液、密蒙花雾化液、玻尿酸型及多萃净澈型次抛洗眼液、淡化黑眼圈型与视疲劳型蒸汽水膜眼罩、硬镜清洗仪CleanUltra、接触镜自动检测仪（诊所检测设备）等多款新产品。 相关研究 《欧普康视(300595)：2025年中报点评：短期业绩承压，期待逐步恢复》2025-08-23 《欧普康视(300595)：2024年年报点评：业绩短期承压，期待巩膜镜贡献增量》2025-04-02 ◼研发推进顺利，期待新产品逐步上市。2025年，公司以第二代材料（OVCTEK200）为原料的超高透氧角膜塑形镜已取得注册证并已开始销售；第三代硬镜材料（OVCTEK210FX）通过注册检验，已开始临床试验正式入组；巩膜镜（OVCTEK210FXSL）完成注册检验，将进入临床试验阶段。医疗器械版双氧水护理液和次抛型硬性接触镜冲洗液完成注册受理，进入技术审评阶段。硬性接触镜清洁液、次抛硬性接触镜润滑液等完成注册检验，将进入临床试验阶段。多焦软镜完成临床试验数据统计和临床报告，将进入注册申报阶段。子公司欧普视方开展0.01%和0.02%低浓度硫酸阿托品滴眼液临床试验，完成中期观察和评估。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到国内高端消费有待恢复，我们将公司2026-2027年归母净利润从6.81/7.30亿元下调至5.57/6.08亿元，预计2028年归母净利润为6.60亿，对应当前市值的PE分别为22/20/19倍，考虑到公司产品线不断丰富，有望恢复稳健增长态势，维持“增持”评级。 ◼风险提示：竞争格局恶化风险，市场政策风险等。 内容目录 1. 2025年业绩承压，期待逐步恢复......................................................................................................42.公司“全视光产品”战略稳步推进、持续落地..............................................................................43.盈利预测与投资建议..........................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：欧普康视2016-2025年营收（亿元）.......................................................................................4图2：欧普康视2016-2025年归母净利润（亿元）...........................................................................4图3：欧普康视2016-2025年历年收入占比（百万元）...................................................................4图4：欧普康视现有产品矩阵丰富.......................................................................................................5图5：欧普康视2025年新产品陆续推出.............................................................................................5图6：巩膜镜结构示意图.......................................................................................................................6图7：软性眼镜与巩膜镜针对不规则角膜的成像示意图...................................................................6图8：欧普康视于云南布局的首家眼科终端.......................................................................................6图9：欧普康视的视光终端...................................................................................................................6 1.2025年业绩承压，期待逐步恢复 2025年公司实现营业收入18.61亿元（+2.62%，同比，下同），归母净利润4.80亿元（-16.20%），扣非归母净利润4.09亿元（-16.79%）；单Q4季度，公司实现营收4.28亿元（+11.95%），归母净利润0.37亿元（-24.52%），扣非归母净利润0.17亿元（-5.99%），业绩低于我们预期。 数据来源：WIND，东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所 国内高端消费有待恢复，公司业绩短期承压：分产品来看，2025年公司硬性接触镜实现营收7.40亿元（-2.90%），毛利率较上年同期略有提升，达89.08%；医疗业务实现收入3.62亿元（-0.35%），毛利率为57.65%；护理产品实现收入2.42亿（-5.99%），毛利率为63.89%；非视光类产品实现收入0.85亿（+28.71%），毛利率为17.00%；框架镜等实现收入4.22亿（+19.49%），毛利率为72.19%。 2.公司“全视光产品”战略稳步推进、持续落地 公司是目前国内及全球领先的角膜塑形镜研发与生产企业。拥有“梦戴维”和“DreamVision”两大角膜塑形镜品牌。其中，“梦戴维”品牌角膜塑形镜已临床应用十余年，在行业内具有较高知名度与市场影响力；“DreamVision”产品集智能化、个性化、简易化、自动化为一体，在技术上独具一格。根据公司2025年报披露，公司角膜塑形镜的累计用户已超过200万，产品使用效果和用户满意度良好。 数据来源：公司2025年年度报告，东吴证券研究所 2025年，公司“DreamVisionSL”巩膜镜实现上市销售；新一代角膜塑形镜（DV185、AP185）获批并上市销售。上述产品均采用公司自产OVCTEK200镜片材料，材料的透氧性能在全球已上市同类产品中位居前列。DV185、AP185为公司现有角膜塑形镜升级换代产品，有助于提升公司核心产品市场竞争力；“DreamVisionSL”巩膜镜为公司新增视光品类，市场潜力较大，有利于丰富公司产品结构、提升盈利能力。此外，公司同期推出复合控近视管理镜片（功能性框架眼镜）、梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、接触镜生理盐水冲洗液、密蒙花雾化液、玻尿酸型及多萃净澈型次抛洗眼液、淡化黑眼圈型与视疲劳型蒸汽水膜眼罩、硬镜清洗仪CleanUltra、接触镜自动检测仪（诊所检测设备）等多款新产品。 数据来源：公司2025年年度报告，东吴证券研究所 巩膜镜是一种日间佩戴的大直径硬性透气性接触镜，主要针对圆锥角膜、高度屈光不正、高度不规则散光等疾病。硬性巩膜接触镜的临床研究在国外已有多年，与角膜接触镜不同，硬性巩膜镜是一种较大直径的镜片，配戴时不接触角膜，预期具有较好的配戴舒适性。相较于其他视力矫正方式，巩膜镜能提高不规则散光患者的视觉质量，如提高对比度视力，减少全眼像差、慧差、球差等等，此外，文献表明，巩膜镜角膜浸润、细菌性角膜炎的发生率极低。 公司DreamVisionSL巩膜镜，采用超高透氧材料，大直径设计着陆于巩膜区域，镜片与角膜间形成泪液层，日间配戴舒适稳定。 数据来源：艾康特医疗公众号，东吴证券研究所 数据来源：艾康特医疗公众号，东吴证券研究所 公司在国内率先提出社区化专业视光服务体系的模式，并率先开展实践探索。截至2025年末，公司已建立了500余家社区化视光服务终端，主要提供眼健康检查、视力矫正、近视防控管理、视功能提升训练、视疲劳和干眼理疗等专业化解决方案与个性化服务，旨在让社区居民在家门口就能享受便捷、专业的视光服务。截至2025年末，公司控股视光终端的业务收入已超过公司总业务收入的一半。2025年度，公司控股和参股视光终端数量增加40余家，控股终端业务收入在公司总收入中的占比继续提升。 数据来源：欧普康视公众号，东吴证券研究所 数据来源：欧普康视公众号，东吴证券研究所 3.盈利预测与投资建议 考虑到国内高端消费有待恢复，我们将公司2026-2027年归母净利润从6.81/7.30亿元下调至5.57/6.08亿元，预计2028年归母净利润为6.60亿，对应当前市值的PE分别为22/20/19倍，考虑到公司产品线不断丰富，有望恢复稳健增长态势，维持“增持”评级。 4.风险提示 竞争格局恶化风险：我国眼科器械品牌逐渐增多，同质化竞争可能导致产品大幅降价，市场萎缩。 市场政策风险：若未来相关行业面临集采降价，有可能对公司收入、利润造成负面影响