食品饮料行业周报2026年第11期：茅台提价提振信心，关注啤酒旺季改善

——食品饮料行业周报2026年第11期 食品饮料《春糖反馈理性，把握结构性机会》2026.03.29食品饮料《益生菌方兴未艾，看好AKK新方向》2026.03.29食品饮料《国泰海通_2026年春季食品饮料行业投资策略_转折之年》2026.03.21食品饮料《通胀渐起，重视大众品机会》2026.03.21食品饮料《涨价预期下的大众品投资机会》2026.03.18 本报告导读： 茅台提价，提振行业信心；啤酒消费税计征标准调整，有助于份额头部集中，同时关注低预期、低基数下的景气改善。 投资要点： 白酒：茅台提价，提振行业信心。3月30日茅台发布公告宣布提价，普飞销售合同价提价8.6%、自营零售价提价2.7%，市场化改革再落一子，有望小幅增厚利润。我们认为此举核心是随行就市、供需适配，不仅夯实了品牌定价权，也释放了倒逼黄牛出清的信号，叠加i茅台限制单日下单数，有助于货源流向真实消费者、提高开瓶。当前白酒行业处在接受淡季，动销仍未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，我们认为短期维度关注酒企年报及一季报，尤其是业绩、回款等指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 啤酒：消费税计征标准调整，或有助于头部企业份额集中，旺季临近，关注低预期、低基数下的景气改善。近日，国家税务总局发布公告，调整了啤酒生产企业计税依据，即4月1日起，应当以生产企业出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为消费税计税标准，此前规定以啤酒销售公司对外销售价格作为标准。而征税方式仍沿用存量定额计征——出厂价格在3000元/吨及以上的甲类啤酒税额250元/吨，出厂价格在3000元/吨以下的乙类啤酒税额220元/吨。我们认为，此前行业或存在部分酒企借关联单位操纵啤酒价格以适用较低消费税税额的行为，此次消费税计征标准规范化，封堵了这一漏洞，或有助于长远看规范经营的头部酒企份额提升。从短期看，我们认为啤酒旺季临近，随着消费环境尤其是餐饮需求的逐步回暖，建议关注行业在低预期、低基数背景下的景气改善与弹性兑现。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................32.白酒：茅台官宣提价，提振行业信心..........................................................33.大众品：关注啤酒旺季改善..........................................................................34.盈利预测与估值..............................................................................................45.风险因素..........................................................................................................5 1.投资建议 投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；4）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；5）食品原料及零食成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：茅台官宣提价，提振行业信心 贵州茅台时隔多年再度提价。本周茅台发布公告，自2026年3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶。这是公司继2023年11月以来再度提高普飞合同价（出厂价），更是8年来首次提高零售价。公司自营体系当前采取“零售价格动态调整机制”，经销合同价、代售和寄售佣金均依据零售价制定，本次提价涉及自售、经销两类渠道，随行就市契合改革思路。据我们测算，本次提价预计带来小个位数的利润弹性。茅台曾在2025年末的经销商联谊会上提出“让消费者公平、快捷、保真地买到茅台酒”，自2026年初i茅台上线茅台酒产品以来已有超398万用户完成购买，销售额达百亿级；与此同时也有一些不公平的现象存在，26Q1平台累计拦截各类异常行为超27亿次，线下批价和线上零售价之间的价差为这种行为提供了获利空间。我们观察到节后普飞批价震荡后企稳，为提价创造条件，不仅夯实了品牌定价权，也释放了倒逼黄牛出清的信号，叠加i茅台限制单日下单数，有助于货源流向真实消费者、提高开瓶。茅台自提出市场化转型以来，以消费者为中心、以C端市场需求为导向，围绕产品、价格、渠道、服务等进行了全方位的调整和优化，普飞春节期间量价齐升，我们认为改革效果已经逐步显现。展望十五五，茅台有望稳健增长，从增长和股息角度提供良好的股东回报，提振白酒行业信心。 春糖落幕，周期继续磨底。节后白酒大盘表现平淡，2024-2025年白酒曾出现节后需求较春节期间断崖式下跌的情况，2026年由于春节动销偏弱，节后需求下行斜率放缓，品牌间分化依然较为明显。展望未来：1）总量层面调整尚未结束，动销仍未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，行业周期预计还需几个季度完成筑底；2）结构层面预计表现为几个趋势，一是品牌集中度将持续提升、头部化愈发明显，二是政商务需求遇阻的情况下营销C端化势在必行，三是渠道变革正在进行、即时零售等新兴渠道方兴未艾，四是低度化、国际化等仍有结构性增量机会。 我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等的边际变化都将对股价有较强催化。站在短期视角，我们认为需关注酒企年报及一季报反馈，尤其是业绩、回款相关的财务指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 3.大众品：关注啤酒旺季改善 啤酒：消费税计征标准调整，或有助于头部企业份额集中，旺季临近，关注低预期、低基数下的景气改善。近日，国家税务总局发布公告，调整了啤酒 生产企业计税依据，即4月1日起，应当以生产企业出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为消费税计税标准，此前规定以啤酒销售公司对外销售价格作为标准。而征税方式仍沿用存量定额计征——出厂价格在3000元/吨及以上的甲类啤酒税额250元/吨，出厂价格在3000元/吨以下的乙类啤酒税额220元/吨。我们认为，此前行业或存在部分酒企借关联单位操纵啤酒价格以适用较低消费税税额的行为，此次消费税计征标准规范化，封堵了这一漏洞，或有助于长远看规范经营的头部酒企份额提升。从短期看，我们认为啤酒旺季临近，随着消费环境尤其是餐饮需求的逐步回暖，建议关注行业在低预期、低基数背景下的景气改善与弹性兑现。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号