公司业绩点评：收入稳健增长，AI/机器人商业化落地进程良好

2026年04月03日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 年 度 报 告 ， 报 告 期 内 公 司 实 现 营 收243.5亿 元/同 比+8.7%，归 母 净 利10.2亿 元/同 比+4.4%，扣 非 归母 净 利7.5亿 元/同 比-10.1%；其 中 ，4Q25公 司 实 现 营 收62.7亿 元/同 比+19.4%， 归 母 净 利1.5亿 元/同 比+261.8%， 扣 非 归 母 净 利0.7亿 元/同 比+350.7%。 视源股份（股票代码：002841） 推荐维持评级 分析师 ⚫家 电 控 制 器 与 教 育 业 务 增 速 良 好 ，驱 动 全 年 营 收 稳 步 提 升：分 业 务 板 块 看 ：1） 智 能 控 制 部 件 业 务 实 现 营 收122.1亿 元/同 比+18.8%。 其 中 ， 液 晶 显 示 主控 板 卡 营 收70.3亿 元/同 比+6.1%，主 要 受 原 材 料 上 涨 带 动 产 品 提 价 驱 动 增 长 ；家 用 电 器 控 制 器 受 益 于 海 内 外 订 单 同 步 高 速 扩 张 营 收 大 幅 增 长46.0%至25.1亿 元 ；汽 车 电 子 及 电 力 电 子 业 务 保 持 高 增 速 趋 势 ，营 收 同 比+38.5%至26.6亿元；2） 智 能 终 端 及 应 用 业 务 实 现 营 收115.9亿 元/同 比-0.4%， 其 中 ， 教 育 品牌 业 务 增 速 良 好 ，实 现 营 收55.8亿 元/同 比+8.77%，但ODM业 务 受 海 外 需 求和 关 税 影 响 营 收 同 比-21.0%；3）其 他 产 品 及 服 务 营 收5.6亿 元/同 比+11.9%。 顾熹闽：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫业 务 结 构 调 整+资 金 结 构 调 整 下 盈 利 能 力 小 幅 下 滑：2025年 公 司 毛 利 率 为20.0%/同 比-1.3pct， 呈 逐 季 下 滑 趋 势 ， 主 要 由 于 毛 利 率 较 低 的 家 电 控 制 器 业务 增 速 较 快 占 比 逐 渐 提 升 且 整 体 原 材 料 价 格 有 所 上 涨 导 致 。 费 用 端 改 善 显 著 ，25年 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 同 比-0.7pct/-0.5pct/-0.4pct， 但 由 于 资金 结 构 调 整 下 计 入 经 常 性 损 益 的 利 息 收 入 转 为 非 经 常 性 的 债 券 投 资 受 益 ，因 此盈 利 能 力 有 所 下 滑 ，2025年 公 司归 母 净 利 率 为4.2%/同 比-0.2pct， 扣 非 归 母净 利 率 为3.1%/同 比-0.6pct。 ⚫投 资 建 议 ：建 议 关 注 公 司AI教 育 、机 器 人 业 务 商 业 化 落 地 进 程。目 前希 沃AI备 课 累 计 激 活 用 户 数 量 超100万 ， 希 沃 魔 方 数 字 基 座 覆 盖 超1万 所 学 校 ， 商用 清 洁 机 器 人 和 智 能 柔 性 机 械 臂 已 成 功实 现 商 业 化 落 地 且 批 量 进 入 欧 洲 、 日韩 、 东 南 亚 等 市 场。预 计2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为11.1亿 元/13.0亿元/14.6亿 元， 对 应PE分 别 为21X/18X/16X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：新 业 务 拓 展 不 及 预 期 的 风 险； 海 外 宏 观经 济 波 动 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 社 服&家 电 】 公 司 点 评_视 源 股 份（002841.SZ）：收入环比恢复增长，关注AI教育+机器人落地进展 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ， 社 服 行 业 首 席 分 析 师 。 同 济 大 学 金 融 学 硕 士 ，8年 证 券 研 究 经 验 。 何 伟 ， 银 河 研 究 所 副 所 长 、 大 消 费 组 组 长 、 家 电 行 业 首 席 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn