核心观点与关键数据
- 外部扰动与A股稳定性：地缘冲突导致市场持续调整，A股相对海外权益资产更具稳定性，主要得益于中国对原油价格上涨的脱敏能力、宏观基本面持续修复以及微观资金支持。
- 宏观经济分析：
- 海外：高油价持续冲击降息预期，引发滞胀担忧。油价升至100-110美元/桶区间，可能传导至通胀链条，美国面临“类滞胀”风险。
- 国内：强出口推动库存周期修复（2月产成品存货同比+6.6%），上游涨价推动PPI环比改善（2月PPI同比-0.90%），年内PPI极大概率转正。但需注意海外需求疲软可能影响国内补库进程。
- 微观资金与市场情绪：
- 资金流向：融资余额仅下滑760.77亿，融资担保比例仍高于2025年上半年；ETF总净值缩水主要因市值回落，份额仅下滑119.39亿份。
- 市场情绪：成交量下滑但未低于2025年12月低点，新增开户数达460万户，居民入市热情高涨，更多持观望态度。
- “四月决断”的三重验证：
- 经济数据：一季度核心经济指标密集披露，二季度是验证周期拐点、研判复苏斜率的关键窗口。
- 业绩披露：4月上市公司集中披露业绩，脱离基本面的板块将迎来定价调整，绩优公司更易跑出超额收益。
- 政治局会议：4月政治局会议对全年经济发展作出指引，政策定调可能延续现有框架或动态调整，影响市场走向。
市场分析与策略建议
- 地缘政治风险：美伊冲突进入“边打边谈、反复拉锯”阶段，市场情绪交替轮动。
- 宏微观博弈：4月市场将继续定价基本面，地产链和外需地缘是核心变量。成交量缩量但居民入市热情高，风险缓和或加速入市。
- 配置策略：
- 规避：高位、业绩兑现周期偏长的板块。
- 把握：中期景气与业绩的确定性机会。
- 具体配置：“泛能源+科技缩圈”的对冲策略。
- 泛能源：关注电力、煤化工、电网设备；新能源板块（光伏、储能、锂电池、风电、核电）具备产业景气支撑。
- 科技缩圈：通胀中枢预期上行环境下，科技股分化，“高位讲故事”标的面临调整，具备护城河、定价权、业绩的强产业趋势企业仍有望跑出超额。
风险提示
- 国内经济复苏速度不及预期
- 联储降息不及预期
- 宏观政策力度不及预期
- 科技创新不及预期
- 地缘政治风险
