4月度金股：“四月决断”下的景气组合

4月度金股：“四月决断”下的景气组合 2025年03月31日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师袁理 ◼A股历来会进行“四月决断”，市场交易逻辑也从预期驱动转向基本面交易。“四月决断”本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济数据的成色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，三者共同构成股价的“压力测试”框架。进入4月，经济与业绩“大考”来临，同时4月政治局会议承上启下，对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 ◼风格上，4月主题成长方向的高赔率品种波动加剧，历年看，业绩确定性较强的大盘、价值风格相对占优。过去10年“四月决断”行情中（剔除2015年），相比主题成长，大盘价值平均涨幅为0.8%，金融和消费风格也相对占优。科技主题分支由于处于新技术渗透初期，盈利兑现度不足，较难避免资金在博弈业绩时产生的行情波动，因此在4月前后可能会阶段性退潮。“春季躁动”期间表现强势的科技主题，如人形机器人、AI算力等方向近期有所回调，基本面更扎实的绩优公司在4月更容易跑出超额。 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 ◼宏观波动率收敛背景下，聚焦结构性景气方向。2025年1-2月经济实现了良好开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”。以全年经济发展目标5%为基准来看，供给侧工业增加值增速达5.9%，高于实际GDP目标增速，而需求侧的社零、出口和投资增速均低于5%。此外，1-2月CPI、PPI增速和社融结构显示市场化需求仍有较大提升空间，M1和M2剪刀差尚处于低位，指向当前宏观波动率仍偏收敛、总量经济向上弹性相对有限，需要挖掘结构性的景气线索，把握确定性机会。 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 ◼4月，我们的配置关注“四月决断”下的景气线索： 1、基本面交易主导下，重点关注业绩景气方向，尤其是一季报业绩可能超预期的个股α机会：如涨价线的有色金属，国补扩容利好的消费电子板块绩优个股。 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师孟祥文 2、继续看好部分预期景气方向：近年来市场学习效应显著增强，本轮“四月决断”开启较早，不排除4月中下旬提前结束的可能性，科技可能提前回归，建议维持对少量强产业趋势品种的战术配置。此外，关注具备独立景气的品种，如创新药。 执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬 执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn 相关研究 《全球头顶的达摩克利斯之剑：“关税”&“衰退”——全球市场观察系列》2025-03-31 《历史上的“四月决断”》2025-03-30 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 内容目录 1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................4 1.1.机械：纽威股份.........................................................................................................................41.2.电子：天岳先进.........................................................................................................................41.3.环保公用：瀚蓝环境.................................................................................................................51.4.煤炭有色钢铁：山金国际.........................................................................................................61.5.计算机：东土科技.....................................................................................................................71.6.电新：科达利.............................................................................................................................81.7.传媒互联网：极米科技.............................................................................................................91.8.医药：三生制药.......................................................................................................................101.9.医药：信达生物.......................................................................................................................101.10.医药：佐力药业.....................................................................................................................11 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................12 1.本月十大金股推荐 1.1.机械：纽威股份 投资建议： 全球工业阀门龙头，油气、海工、化工等为核心下游，近年受益LNG、海工船舶景气上行，我们判断2024上半年海外订单增速维持30%以上，未来随公司在下游油气大客户认可度进一步提升，增速可持续。 公司产品布局+技术实力+客户资源优势显著：（1）产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已具备为各行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）阀门制造环节全覆盖，产品稳定性强、交期有保障，高端新品持续填补国内空白。（3）已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，未来订单有望随着国内牵头的EPC总包商（中石油，中石化，杰瑞集团等）招标快速起量。 近年来公司产能有序扩张：（1）2023年12月公告，拟于沙特设立全资子公司，提高中东竞争力；（2）2024年6月公告，拟设立越南子公司，提升越南工厂产能应对北美潜在关税风险；（3）2024年8月公司公告，拟以自有资金2.2亿元扩产核心零部件——精密铸件产能；（4）2025年1月公司公告，拟以不低于5亿元自筹资金投资纽威流体二期扩产项目，聚焦适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀、锻钢阀及其他特殊阀种，为我国高端阀门进口替代继续做出贡献，并助力公司继续向高端化转型；（5）2025年2月发布公告，拟投资1100万美元设立沙特孙公司。配套核心铸件、海外和高端阀门领域的资本开支将支持成长，也彰显了公司信心。 关键假设及驱动因素： 1、全球油、气资本开支维持增长，2、公司持续拓展中高端产品线与下游。 有别于大众的认识： 公司阀门产品具备研发、渠道壁垒，船舶、LNG等壁垒较高的下游景气上行，将最为受益。 股价催化剂： 油/气/船产业链景气度上行、大客户扩批、估值相对低位。 风险提示：地缘政治冲突、原材料价格波动。 1.2.电子：天岳先进 投资建议： 公司卡位AR眼镜核心零组件光波导的终局材料方案，有望核心受益于Q2、Q3AR眼镜发布会催化，成为“0到1”方向中的核心环节。同时，公司主业迎来供需双侧拐点，需求侧比亚迪超级E平台推动快充SIC需求放量，供给侧龙一WolfSpeed面临财务压力。 关键假设及驱动因素： 1、小米、字节、Rokid、Meta AR眼镜或在Q2、Q3发布 2、Wolfspeed财务问题带来的订单转移 3、比亚迪带动行业出货量大幅增加 有别于大众的认识： 市场目前对AR眼镜整体的β预期不高，但我们认为，硬件逻辑上，增加了成像显示的AR眼镜才是AI大模型理想的落地终端。而今年横向比较而言，AR眼镜是少数的从“0到1”方向，向上空间潜力大，看好今年AR眼镜的β。 股价催化剂： Q2、Q3小米、字节、Meta发布会。 风险提示：产品进度不及预期，行业竞争加剧。 1.3.环保公用：瀚蓝环境 投资建议： 1、24年分红预案超预期，三年股息持续增至4%+。2024年分红预案中每股派息同比+67%，对应派息总额6.52亿元。公司承诺2024-2026年每股派发的现金股利同比增长不低于10%，预计2025、2026年公司每股派发现金红利分别不低于0.88、0.97元，当前股价对应2025、2026年股息率预计分别不低于3.7%、4.1%。（估值日期2025/3/27） 2、政府&大股东支持，化债规模超预期，期待价格改革推进促长期商业模式理顺。2024全年解决存量应收24亿元，超出原20亿元计划规模，基本解决1年以上应收款，对应坏账冲回预计超1亿元。垃圾焚烧及污水处理有望推进居民端收费，商业模式C端理顺，促现金流长期改善&价值重估。 3、现金并购粤丰，规模业绩&现金流显著增厚、资产质地优秀、协同可期。 1）规模：截至24H1，瀚蓝垃圾焚烧将从在手45,050吨/日（含控股运营、在筹建，及参股）提至99,590吨/日。粤丰在广东、广西、贵州、江西等12个省份垃圾发电36个项目规模54,540吨/日，其中33个已运营43,690吨/日（控股已运营34,940吨/日）。 2）效率领先：粤丰项目半数位在广东，具备区位优势且协同，24年产能利用率108%，吨发384度/吨，自用电率13.9%优于行业均值，蒸汽销售同比+130%至31.3万吨。 3）显著增厚盈利：重组前瀚蓝23、24H1归母为14.30、8.87亿元，重组后23、24H1备考归母净利为17.59亿、10.50亿，分别增长23%、18%。 4）可持续现金流大增：瀚蓝环境23、24H1剔除14号文影响经营性现金流净额27.38、9.61亿元，资本开支23.00、11.18亿元，自由现金流4.38、-1.57