总结
行情回顾
3月全国生猪价格持续下跌，月均价重心下移，主要原因是供应持续放量，淡季消费疲软。生猪出栏持续高位，部分集团厂走货不顺，被动压栏至体重偏高。消费端整体延续节后淡季低迷，需求疲软乏力，批发市场白条走货不快，屠企开工率增长缓慢，收购意愿不强。3月底，自繁自养预期成本12.25元/kg，月环比增加0.15元/kg；外采仔猪育肥成本11.4元/kg，月环比减少1.2元/kg。3月生猪期货主力合约2605震荡下跌，31日收盘价格9770元/吨。
基本面分析
长期供应：能繁母猪存栏
截至2025年末，能繁母猪存栏3961万头，同比减少2.9%，为正常保有量的101.6%。理论上今年3-5月生猪出栏基本持平，6-8月小幅增加；截至12月份同比保持增长，但增幅缩窄。
中期供应：仔猪存栏
3月断奶仔猪市场销售均价为289元/头，环比下跌75元/头，跌幅20.6%。理论上中期来看，3-4月生猪出栏环比增长1.42%、0.9%，5-8月减少0.9%、1.3%、0.7%、0.8%。
短期供应：大猪存栏、压栏与二育
截至2月份，样本企业大猪存栏量132.8万头，环比增幅3.54%。140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比-21.11%。二育销量占比均值分别为2.0%、1.5%，节后猪价低迷，整体二育出栏情况一般，育肥栏舍利用率36.9%，月环比增加8个百分点。
当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
3月涌益统计样本企业计划出栏量2725万头，较2月实际完成增加25.29%。3月全国生猪出栏均重128.5公斤，月环比增加1.4公斤，环比+1.1%，较去年同期增加0.5公斤。4月份随养殖场集中出栏大猪后生猪存栏均重或逐步小降，但生猪月度供应压力仍在，4月生猪月度出栏均重或稳中小增。
进口供应：猪肉进口
2月我国猪肉进口总量为5万吨，月环比减少2万吨，同比减少3万吨。2026年1-2月我国累计猪肉进口量12万吨，同比减少6万吨降幅33.3%。2025年进口量98万吨，同比-8.4%。
二育需求
3月二次育肥有持续性少量进场动作，但随着猪价持续走跌，情绪有所转弱，部分转为谨慎，多维持零星补栏。截至3月底，175公斤肥猪与标猪价差0.81元/斤，月环比增加0.04元/斤。饲料价格稍有上调，但本月猪价持续偏弱调整，采购成本减少，所以二次育肥成本降低。4月二育或维持少量进场，对价格支撑弱。
屠宰需求
3月屠宰企业开工率为30.56%，较上月增加2.54个百分点，同比增加4.45个百分点。月内市场消费端逐步恢复日常需求，加之猪肉价格屡见新低，低价刺激终端消费，且低位猪价下部分屠企少量入库，使之月内平均开工率较上月增长。3月市场消费端较节前大幅下滑，后期逐步恢复日常需求，加之猪肉价格屡见新低，低价刺激终端消费，但较节前依然下滑明显。4月天气继续升温，户外活动增加，且处于农田耕作播种时间，或利好于消费端，同时五一节前备货，预计4月开工率仍呈现上升态势。
供需形势
3月生猪价格延续下行走势，降幅已超过业内普遍预期。终端市场对猪肉产品的消化节奏缓慢，部分屠宰加工企业的鲜品销售率仅能保持在五成上下，供需宽松。在此情况下，冷冻分割品的入库数量有所增加，企业的库存空间占用率出现明显上升。4月供需预期依然偏宽松，鲜销率持续低位，库存仍有继续增加可能。
后期展望
供给端：4月份产能继续兑现，养殖端出栏或保持增加，出栏体重保持高位，因此供应端压力依然较大，整体供应量级依然宽松。需求端：4月份受农忙以及五一备货提振，终端需求环比提升，二育或少量补栏需求，对价格支撑弱。整体上，4月生猪需求小幅提升，但供应保持充足，供需保持偏宽松，价格或以低位震荡为主。期货方面，产能充足，生猪供应有望保持小幅增加的态势，同时二育存栏同比依然偏高，而05/07合约处于需求淡季，震荡偏弱为主。
策略
1、期货投资者：空单持有，逢低减持；2、养殖企业：套保空单持有，伴随出栏减持。
重要变量
猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等。
