玉米月报：余粮收尾&新麦替代预期，高位震荡

2026 年 04 月 03 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 余粮收尾&新麦替代预期高位震荡 观点摘要 《替代减少成本支撑关注售粮节奏适时补库》2025-11-01 ＃summary＃观点：供给端，产区基层仍有余粮待售，贸易商顺价出售前期库存，市场供应仍有增量，但基层粮源仅两成，4月陆续收尾，惜售情绪仍存挺价出货，港口库存仍处往年同期偏低位置。替代品方面，小麦价格小幅回落，对玉米无饲用替代优势，部分地区使用小麦替代，政策粮拍卖补充市场供应，大麦等进口谷物替代优势仍存，未来进口量或继续恢复性增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖业深度亏损，饲料企业库存水平偏低，刚需采购为主，库存或小幅增加。深加工企业加工利润明显改善，开工率提升，库存增加明显，但处于往年同期偏低水平，有补库需求。综上，现货方面，4月基层售粮将陆续结束，部分贸易商或陆续出货，同时叠加政策量持续投放，市场粮源供应或增加，而下游需求企业或适量提升库存，预计玉米现货价格或震荡偏强为主。期货方面，基层粮源仅剩两成并陆续收尾，供应收紧，市场情绪偏强，但2605/07合约上方受到新麦上市后的替代压力预期，持续上涨空间或有限，高位震荡为主。后续关注后期新麦长势、售粮进度以及谷物投放等国家政策。 《备货收尾但卖压降低或探底回升》2026-02-02 策略：（1）现货企业：以消耗库存为主；（2）期货投资者：中长期多单获利减持后少量持有。 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 12 -三、后期展望............................................................................................................ - 13 - 一、行情回顾 现货方面，3月玉米价格整体上涨，月底呈现弱势。东北玉米先涨后弱，整体价格较2月上涨明显。上半月期货上行带动现货氛围，贸易商随行少量滚动补货。深加工持续上调收购价，需求有支撑。下旬小麦增加拍卖及超期稻谷传闻拍卖等产生利空，导致价格略偏弱。华北玉米先涨后稳，涨幅明显。上半月受节日和雨雪天气影响，基层售粮积极性弱，贸易商出货少，有效供应不足。下游企业库存低，补库意愿强，提价促收。下半月贸易商出货意愿增强，市场供应增加，下游下调收购价。销区市场价格先强后弱，受期货高位及产地成本较高影响，销区报价持续走强，但饲料企业库存尚可，且部分使用小麦替代生产，整体成交偏淡。月底受期货及产区价格走低影响，销区报价跟随下行。产区现货，截至3月31日，哈尔滨玉米报价参考2200元/吨，较上月上涨120元/吨；长春二等玉米2290元/吨，较上月价格上涨30元/吨；山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2464元/吨，较上月价格上涨174元/吨。港口现货，截至3月31日，锦州港容重700以上，水分15%，收购价2320-2330元/吨，较上月底略降10元/吨，较月内最高价下滑50元/吨左右。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2510元/吨，较上月价格上涨10元/吨。 期货方面，截止3月31日，大连玉米期货主力合约2605合约报收2351元/吨，较上月末跌幅0.38%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 售粮进度方面，元宵节后，随着气温回升及春节假期结束，基层农户售粮意愿提升，售粮速度明显加快，月末黑龙江、吉林高水份地趴粮售粮陆续收尾。农户仍有惜售情绪，基层心理价格偏高限制实际流通量，平均售粮进度略慢于去年同期。截至3月底，农户玉米售粮进度8成，整体同比偏慢，其中，东北产区偏慢5%，华北产区同比偏慢9%，西北产区偏慢5%。具体省份，辽宁同比偏快2%，黑龙江、吉林、内蒙古、河北、山东分别偏慢4%、12%、1%、10%和9%。 港口库存方面，3月北方港口库存提升，南方港口库存下降。本月东北产区基层售粮积极性提升，贸易适价出货，叠加中上旬期货盘面升水现货，北港收购积极性提升，收购价格与产区形成良性贸易空间，北港集港量持续提升。而南方沿海下游企业除上旬有一定补仓动作外，采购积极性较低，多执行合同订单，贸易商南发积极性较低，使得北港库存逐步累积，而南港库存则保持动态平稳，较上月有所下降。截至3月27日，北方四个主要玉米贸易港口库存合计288.8万吨，较去年同期低206.2万吨，较上月末库存增长59.88%。广东港口（粤东）内外贸库存51.9万吨，较上月末减少39.6%。 2.2 国内替代品 小麦方面，截止3月31日，全国玉米均价为2408元/吨，小麦均价为2581元/吨，玉米价格较小麦价格低173元/吨。3月小麦市场呈现先强后弱运行态势。中上旬，基层农户剩余存粮持续减少，流通环节现货粮源收紧，市场有效供给增有限。叠加复工开学带动面粉终端刚需回暖，制粉企业生产投料积极性提升，拉动价格上行。下旬，政策性轮换粮、拍卖粮投放力度加大，贸易商逢高出货，市场流通粮源增多。整体供应得到有效补充。下游进入传统消费淡季，随用随采，报价趋弱。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2月份进口粮食820万吨，同比+7.5%。2026年1-2月粮食累计进口1786万吨，同比+2.9%，其中谷物及谷物粉进口499万吨，同比+156万吨，增幅45.3%。玉米方面，2月份玉米及玉米粉进口17万吨，同比121.4%，2026年1-2月累计进口55万吨，同比+207.9%，2025年累计进口265万吨，同比降80.6%。高粱方面，2月份进口高粱21万吨，同比-65.7%，2026年1-2月累计进口27万吨，同比-73%，2025年累计进口454万吨，同比降47.5%。大麦方面，2月份进口大麦113万吨，同比+65.2%，2026年1-2月累计进口216万吨，同比+27.4%，2025年累计进口1042万吨，同比降26.8%。小麦方面，2月份小麦及小麦粉进口32万吨，同比+344%，2026年1-2月累计进口129万吨，同比+1068.7%，2025年累计进口398万吨，同比降64.4%。稻米方面，2月份稻谷、大米及大米粉进口20万吨，同比+87.2%，2026年1-2月累计进口58万吨，同比+106.5%，2025年累计进口314万吨，同比升89.6%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2510元/吨左右。截止到3月27日，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2193元/吨和2474元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2270元/吨和2642元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润320元/吨左右，但受配额限制，大麦等进口谷物替代优势仍存，伴随着国内玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加。 2.4 饲用需求 饲料产量方面，据饲料工业协会数据显示，2026年1-2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长4.0%、3.8%，浓缩饲料同比减少10.6%。主要饲料产品出厂价格同比涨跌互现，与上年12月份相比，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为46.9%，比上年12月份增长1.0个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.0%，比上年12月份减少0.7个百分点。 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 生猪产能方面，首先，据国家统计局数据，截止 2025 年末，能繁殖母猪存栏3961 万头，季环比 4035 万头减少 74 万头跌幅 1.83%，同比减少 116 万头下降 2.9%， 为正常保有量的 101.6%。从农业农村部数据来看，12月能繁母猪存栏量较10月-0.73%，同比-2.90%，去年整体降多增少。去年5月存栏增0.1%，6-7月持平，8-10月降0.1%、0.1%、1.1%，12月降0.73%。同比方面，去年2-6月同比增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9-10月、12月降0.7%、2.1%、2.9%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理