铜季报：二季度短期承压震荡 中期有望突破

铜季报铜季报铜季报铜季报二季度短期承压震荡二季度短期承压震荡二季度短期承压震荡二季度短期承压震荡 中期有望突破范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 局局局势势势势演演演演变 。。。后后后后续续续续需需需需密密密密切切切切关关关关注注注注地 注注注回回回回调调调调后后后后的的的的低低低低多多多多机机机会 撑撑撑稳稳稳稳固固固固，，，，建建建建议 PART 01承承承压压压压，，，，但但但但下下下下方 通胀预期上调强化货币紧缩预期通胀预期上调强化货币紧缩预期通胀预期上调强化货币紧缩预期 石油化工将结束”，行安，必要础设施和港美伊谈判际油价直线跳势仍存在率维持高位加加加工工工工及及及及物物物物流流流流成形形形成成成成扰扰扰扰动动动动；；；；其 悬而未决悬而未决悬而未决 高高高高油价对通胀与需求形成持续约束油价对通胀与需求形成持续约束油价对通胀与需求形成持续约束油价对通胀与需求形成持续约束反击，中东地缘局势急剧升级，伊朗最大的天然气田利雅得炼油厂美方专属区域，布伦特原油从70美元/桶飙境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“成本，特朗普希望欧洲及日韩等国协助保障霍尔木兹海峡航放弃复仇，将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的有限缓和信号），警告任何对伊朗能源地缘风险，铜等大宗商品承压。3333月月月月下旬下旬下旬下旬，一个月，提出15条和谈方案，美伊态度出现缓和迹象状态，暂无明确的全面停火与通航恢复时间表。二季度溢价与结构性供应担忧仍将延续，国际油价中枢，，，主主主主要要要要通通通通过过过过三三三三条条条条路路路路径径径径影影影影响响响响铜铜铜铜市市市市场场场场：：：：其其其其一一一一，，，，直直直直接接接接抬抬抬抬升升升升铜铜铜铜冶冶冶冶炼，，，进进进进而而而而导导导导致致致致二二二二季季季季度度度度降降降降息息息息预预预预期期期期反反反反复复复复交交交交易易易易，，，，美美美美元元元元指指指指数数数数波波波波动动动动对对对对铜 美伊地缘风险美伊地缘风险美伊地缘风险美伊地缘风险悬而未决军事打击，伊朗城遭伊朗导弹击中，伊朗打击3333月月月月中旬中旬中旬中旬，美方：特朗普称伊朗时豁免，降低美国境内大宗商品运输首份声明：不会，允许部分船只通过霍尔木兹海峡（释放/桶上方高位运行，市场持续定价拥有核武，报道称美国有意停火仍保持高度警惕。受阻仍处于高度不确定阶段性缓和，能源市场的风险币币币政政政政策策策策空空空空间间间间与与与与制制制制造造造造业业业业复复复复苏苏苏苏节节节节奏奏奏奏，性性性，，，，强强强强化化化化美美美美联联联联储储储储对对对对通通通通胀胀胀胀的的的的担担担担忧忧忧忧，回升幅度受限。整体来看，高油价环境下二季度全球铜需求弹性偏弱，难现趋势性改善。回升幅度受限。整体来看，高油价环境下二季度全球铜需求弹性偏弱，难现趋势性改善。回升幅度受限。整体来看，高油价环境下二季度全球铜需求弹性偏弱，难现趋势性改善。 后增长5.2%元，连续4年超10万策，撬动更大规模、电网、运用降准政策，保持 议题形成新的共识，外部不同比增长1.8%（扣除房地产开发创了“新高”：一是支出总量创新高，创新高，支付总量达10.42万亿元，推出财政金融协同促内需一揽子政家发改委主任郑栅洁表示，将推进水央行行长潘功胜表示，今年将灵活他表示，央行将实施好适度宽松的货内需支撑有望强化内需支撑有望强化内需支撑有望强化 在2013年达政策等不周期和成本球共258个重大铜周期来获得融 未来增量难以释放未来增量难以释放未来增量难以释放2011-2020年铜价长期低迷，和矿山企业交流发现，由于政社区问题突出、品位下降等，赖老矿。根据S&P数据，1990–且规模、品位全面下滑。从开发主要系勘探、可行性研究。 ，环比高达4.7%，至卡松设与试车 球精炼铜产量234.68万罢工活动，才完成工程建且显示铜精矿现货市场紧张格 扰动频发验证紧缺格局扰动频发验证紧缺格局扰动频发验证紧缺格局但今年1月全铜矿维持了近1个月的拉多铜矿二期在3月中旬加剧。处于深度负值区间，尚未有效显现。 低增长延续低增长延续低增长延续）电解铜产量同比下-Kakula等矿端 吨，1-3月国内。3月主要得。 深负下冶炼高开工存隐忧深负下冶炼高开工存隐忧深负下冶炼高开工存隐忧产能），样本覆盖电解铜产量累计为228.15万加3.90%。据此推精铜产能仍在冶炼厂仍维持较高开工率，冶炼生产节奏的潜在 增长增长增长 TCTCTCTC深负下冶炼高开工存隐忧1698万吨（含2026年新增累计：前两个月国内，环比增加6.72%，同比增保持5.63%的增长，显示国内深负的背景下，国内关注原料端紧张对 吨（实自难度较大， %%% 二季度二季度二季度二季度供应有望小幅回升供应有望小幅回升供应有望小幅回升供应有望小幅回升进口量：企及美国关税影响，2025年中国应，再生铜企业的提升。 铜消费支撑犹存消费支撑犹存消费支撑犹存消费支撑犹存32.48G观规模，化支持加速落地电与分布 缓缓缓 二季度二季度二季度二季度有望边际有望边际有望边际有望边际修复修复修复修复 铜光伏新增性放缓，但光伏、风电整体仍保持光伏领域受益于国内分布式光伏目集中并网期，沿海省份海上风电规消费将呈现边际修复态势，海上风 改善改善改善方8186亿量从62城管等核心”规划纲困难家庭工旺季， 小幅小幅小幅改善投资7282亿元，同比下降10.7%，降幅房屋竣工面积6320万平分点。新建商品房销售额百分点，下跌城市数建筑电线电缆、给排水铜存、优供给。在“十五五，强化城镇低收入住房。二季度为建筑传统施铜同比增速仍维持在低位区间，整体表现 二季度二季度二季度施工旺季有望施工旺季有望施工旺季有望施工旺季有望小幅收窄6.1个百分点。住宅方米，同比下降23.1%，扩大6.7个百收窄0.1个投资数据仍处低位，对因城施策控增量、去库出优化保障性住房供给群体的阶段性住房困难建筑用 不高的工薪推进。 ，同比下降25.9%，环比下降能源车销与充电 期期期 铜铜铜铜需求支撑有望增强需求支撑有望增强需求支撑有望增强需求支撑有望增强零售量为104.3万汽车产销分别完策加码，预计4-6月新能源 二季度二季度二季度旺季可旺季可旺季可旺季可期乘用车能源加地方购车补贴政速。整体来看，2026年二季度新 COMEXCOMEXCOMEX高点回落库库存紧张经接近完 LMELMELME高位高位高位高位累积累积累积累积 COMEX存最高累积至43.35万吨，较2025年末库存38.91万吨，较30日降2.36万吨库存水平的2.48，前期套利带来的累库效果 感谢您的观看！感谢您的观看！感谢您的观看！感谢您的观看！容的客观、公 议不会意见并