铜季报：二季度短期承压震荡 中期有望突破

核心观点与关键数据

二季度短期承压震荡，中期有望突破

• 短期压力来源：通胀预期上调强化货币紧缩预期，高油价对通胀与需求形成持续约束，美伊地缘风险悬而未决，国际油价中枢高位运行，美元指数波动对铜价影响反复交织。
• 关键数据：
  • 国际油价：布伦特原油飙升至70美元/桶上方，市场持续定价高油价。
  • 美伊局势：伊朗城遭导弹击中，美国对伊朗军事行动成本高，霍尔木兹海峡航路仍存风险。
  • 全球精炼铜产量：2023年1-3月国内电解铜产量同比下降，全球精炼铜产量234.68万吨。
  • 铜精矿现货市场：紧张，扰动频发验证紧缺格局。
  • COMEX库存：最高累积至43.35万吨，较2025年末库存38.91万吨累库2.48万吨。

中期展望

• 供应端：二季度进口量企稳，再生铜企业提升，精铜产能仍在扩张，但原料端紧张对冶炼开工存在隐忧。
• 需求端：
  • 建筑用铜：传统施工旺季，但投资数据仍处低位，对传统建筑用铜需求边际修复。
  • 光伏与风电：光伏新增性放缓，但分布式光伏项目集中并网，海上风电规模扩大，消费将呈现边际修复。
  • 能源车：零售量为104.3万辆，新能源车产销增速放缓，但政策加码预计4-6月旺季可期。

研究结论

• 短期：铜价承压震荡，下方支撑稳固，需密切关注地缘风险回调后的机会。
• 中期：通胀预期与货币紧缩预期强化，但内需支撑有望强化，铜价有望突破。
• 建议：关注地缘风险缓和后的低多机会。