铝季报：供给刚性矛盾凸显 铝价或表现抗跌

铝季报铝季报铝季报铝季报供给刚性供给刚性供给刚性供给刚性矛盾凸显范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 上以区间震荡思路上以区间震荡思路上以区间震荡思路应对。海外海外海外LMELMELMELME铝铝铝铝价价价价表表表表现现现现将将将将强 策略策略策略上以区间震荡思路机会，机会，机会，海外 价格难以上涨，价格难以上涨，价格难以上涨，价格难以上涨，策略 个基点的降息。会后E通胀以 继续保持在3.50%至3.75%，会后只会有一次25明两 然预计2026年年的失业率预期、今 行动，联邦基金利率的目标区间致，依了明通胀预期上调强化货币紧缩预期通胀预期上调强化货币紧缩预期通胀预期上调强化货币紧缩预期 公布点阵图时一明显压制。明显压制。明显压制。 202220222022年年年年以为期60战略手段伊朗能源为162.3万吨，在袭击及及及运运运运输输输输的着着着中中中中东东东东铝支撑支撑支撑支撑 击。。受受受受此铝价创铝价创铝价创2022”峡在内的中东核心铝产拉工解解解铝铝铝铝生生生生产 天然气田及大火LMELMELME铝价创 链形成持续冲朗最大的，引发///桶上方，桶上方，桶上方，桶上方，LME“琼斯法案明确拒绝参与护航海峡，但突首次直接波及巴林铝业2025年产中东地区电解铝产能约占全球中东地区电解铝产能约占全球中东地区电解铝产能约占全球中东地区电解铝产能约占全球9%对对对中中中中东东东东地地地地区区区区电球球球铝铝铝铝业业业业相相相相继继继继遭被市场被市场被市场被市场放放放放 铝产业升级。伊区域发动打击100100100美元美元美元美元/结束”；授权对，但德国采取包括封锁霍尔木兹过霍尔木兹，地缘冲产损失。于阿布扎比工业区的局势影响：地地地缘缘缘缘冲冲冲冲突突突突对阿阿阿联联联联酋酋酋酋环环环环球性损性损性损性损伤都将伤都将伤都将伤都将 对全球急剧 轮起伏，局势油厂美方专属707070美元美元美元美元////桶飙升至桶飙升至桶飙升至桶飙升至100行动“即海峡航行，将继部分船只和无人机打击，目前正评估财量约160万吨。键键键来来来来源源源源。。。。此此此此次。。。巴巴巴巴林林林林铝铝铝铝业业业业与供应端的供应端的供应端的供应端的实质实质实质实质 局势经历多随即反击，中东地缘对利雅得炼对伊朗军事保障霍尔木兹示不会放弃复仇缓和信号，允许///桶上方高位运行，市场持续定价地缘风险，铜等大宗商品普遍承压桶上方高位运行，市场持续定价地缘风险，铜等大宗商品普遍承压桶上方高位运行，市场持续定价地缘风险，铜等大宗商品普遍承压桶上方高位运行，市场持续定价地缘风险，铜等大宗商品普遍承压。发动导弹造成2人受轻伤环球铝业（EGA）：该公司一，2025年产供供供应应应应缺缺缺缺口口口口的的的的关关关关键铝铝铝产产产产能能能能的的的的对对对对抗抗抗抗。景下景下景下景下，，，，任何任何任何任何 朗朗同时 中东地缘冲突对全球铝产业链的冲击与演变中东地缘冲突对全球铝产业链的冲击与演变中东地缘冲突对全球铝产业链的冲击与演变中东地缘冲突对全球铝产业链的冲击与演变对伊朗发动军事打击以来，中东地缘222月月月月28282828日日日日————3333月上旬）月上旬）月上旬）月上旬）本土发动大规模军事打击，伊工业城遭伊朗导弹击中，伊3月中旬）内“几乎已无可打击的目标”，美国希望欧洲及日韩等国发表就任以来首份声明，明确表人那里获得赔偿。同时释放有。在此期间，油价维持在，油价维持在，油价维持在，油价维持在100100100100美元厂遭直接打击（3月28日）比哈利法工业区及巴林境下工厂遭伊朗方面打击最大的铝冶炼厂之一。阿联厂是全球最大的单一地点铝冶炼厂之些些些年年年年欧欧欧欧洲洲洲洲对对对对俄俄俄俄罗罗罗罗斯斯斯斯制制制制裁裁裁裁而而而而产产产产生生生生的。。。打打打击击击击，，，，逐逐逐逐步步步步演演演演变变变变为为为为直直直直接接接接冲冲冲冲击击击击核核核核心。。。。 PART 03日美以联合对伊朗。。。压与强硬表态（伊朗境宗商品运输成本；同时领袖哈梅内伊从敌毁灭性”报复突扩大化，铝朗对阿联酋阿布扎3月29日确认旗是全球单体规模塔维拉工欧洲洲洲，，，，是是是是填填填填补补补补前前前前些最初初初的的的的能能能能源源源源设设设设施施施施打实际恢复进度实际恢复进度实际恢复进度实际恢复进度 资后增长5.2%元，连续4年超10万撬动更大、电网、运用降准政策，保持 贸易投资等议题形成新的共识，外部不投资同比增长1.8%（扣除房地产开发投了“新高”：一是支出总量创新高，转移支付创新高，支付总量达10.42万元，推出财政金融协同促内需一揽子家发改委主任郑栅洁表示，将推进水网央行行长潘功胜表示，今年将灵活他表示，央行将实施好适度宽松的货币内需支撑有望强化内需支撑有望强化内需支撑有望强化 1467万吨，环比-2.88%，同比- 我国进口铝土量预期，预 方面，12月扩产企业的增 大利亚占土矿增量石增量59万吨，政策，核心 进口占比高达74%，亚的依赖度最大。铝量约570万吨，国内矿产量及出口量约束待官方正式发布 几内亚中对几内酝酿铝土，最终方案仍出口政策成未来供应关键变量出口政策成未来供应关键变量出口政策成未来供应关键变量 年投产。氧化机构测是净进口局等期货品推动有后或面临后或面临后或面临后或面临 主要集中在上量约254万吨。2026年国内净进口转正为11万吨，据口格局，1-4月份仍带动下的焦煤、等现货均微涨，对充满波折充满波折充满波折充满波折，阶段性冲高，阶段性冲高，阶段性冲高，阶段性冲高 进口进口进口窗口打开加剧国内过剩压力窗口打开加剧国内过剩压力窗口打开加剧国内过剩压力窗口打开加剧国内过剩压力实际新投产能830万吨，量为6062万吨，增氧化铝下3-4月也是净进、液碱、动力煤移移，，，，但但但但上行上行上行上行过程过程过程过程可能可能可能可能 亿吨/年，冶金级氧量主要是之打开也即最谨过剩或，但近期更多包括重心预重心预重心预重心预计震荡计震荡计震荡计震荡 左右投达到4478万吨，增 限定在4500万吨项目2025年12月份总产量 总体氧化能56万吨，伊一步压产即后续减能高达185万吨，预，西班牙SQ2完成，需 印尼印尼印尼及欧洲增量成重要对冲变量及欧洲增量成重要对冲变量及欧洲增量成重要对冲变量及欧洲增量成重要对冲变量氧化铝建成产能仅455万吨/年，部分减产，合计减产产1-3个月，这四个国家仍会失未知，在此先不做调整，能释放。海外复产主要关注欧洲Holly铝厂预计复产规划于2026 供应供应供应 印尼的9%。中东区域卡塔尔、巴林已公布准情景假设海峡封锁酋和巴林的铝厂，具体损前复产收窄损失量。华青、力勤、信发等，2025年年底至2026年，新增产、安哥拉等也会有增量产意向重启，美国Mt. 12.8%12.8%12.8%受欧美需求 出口97万吨，同比上升12.8%。2月中国为主；铝材出口量大 计仍以维护老客户限，铝 电的经济突的推动特 着新政的实施，光伏装机与出口均保持增加，——高油价背景下，光期内需经历政策调整与大的电力消纳需求将进十四五”增长约40%。2026年 建设提供铝消费“压舱石”建设提供铝消费“压舱石”建设提供铝消费“压舱石”GW下降17.71%。随组件产量未见明显增长，但于光伏需求望大幅增长，但短光基地的建设，庞资预计达4万亿元，较“的消费。 额8186量从62促进保障房促进保障房促进保障房促进保障房弱弱弱弱，对铝价形成，对铝价形成，对铝价形成，对铝价形成 地产地产地产端对铝价底部支撑渐显端对铝价底部支撑渐显端对铝价底部支撑渐显端对铝价底部支撑渐显点。住宅投资7282亿元，同比下降10.7%，降幅收房屋竣工面积6320万平个百分点。新建商品房销售窄0.1个百分点，下跌城市数、、、、提提提提升产品与升产品与升产品与升产品与服务服务服务服务品品品品质质质质、、、、20%20%20%20%以上，量、价以上，量、价以上，量、价以上，量、价或难或难或难或难以以以以进进进进一步走一步走一步走一步走 窄窄窄 地产窄6.1个百分方米，同比下降23.1%，全年扩大6.7需结构优化需结构优化需结构优化需结构优化--- 市市市市土土土土 ，同比下降25.9%，环比下降辆政策持续动，充电善。作为因电池包200-250kg车平均消费拉动 车零售量为104.3万汽车产销分别完码，地方购车补能源车消费形成直接拉销量有望环比大幅迫切。纯电动动汽车单车用铝量约约1500万辆的水平，以单能源产业链对铝的 旺季可旺季可旺季可期期期期 轻轻轻轻量化趋势强化铝消费支撑量化趋势强化铝消费支撑量化趋势强化铝消费支撑量化趋势强化铝消费支撑乘用滑19.1%。中汽协数据显示，2月，新能源总销量的42.4%。企新车型密集上市叠加地方购车补贴政策加消费品以旧换新政策力度超去年，对新车销量将呈现逐月攀升态势，二季度整体油车相比，新能源汽车对轻量化的需求更为油车单车用铝量约120-150kg；纯电60%-80%。若2026年全年新能源车销量维持桩建设（每台充电桩用铝约10-20kg），新 PART 04 势来看，市场正度超过过，随。地区电解铝产国内传预期预期预期预期未改未改未改未改 偏高水平。从当前库存走），较节前累库幅低位，铸锭量阶段性增加。不拐点有望在4月上中旬确认位。中东地缘冲突导致该局，一方面通过外盘强势向海外海外海外海外供应收供应收供应收供应收紧紧紧紧、国、国、国、国内旺季内旺季内旺季内旺季 库库库 海外海外海外海外低库存与地缘风险支撑铝价韧性低库存与地缘风险支撑铝价韧性低库存与地缘风险支撑铝价韧性低库存与地缘风险支撑铝价韧性体处于历史同期度触及近五年高位（约121.7万吨是铝厂铝水比处于年内窄，市场普遍预计库存附近，处于近年低这种“外紧内松”的格形成阶段性压制，但在 开工率均出现大幅此外，部分甚至接近全等多重因水平靠拢进 333月修复仍需观察订单表现月修复仍需观察订单表现月修复仍需观察订单表现月修复仍需观察订单表现滑9.4个百分点。2月各地区企业五成之间，行业供给端显著收缩。提前放假或推迟复工，个别及终端消费者观望春季车开工率有望逐周回升并向节前正平缓；若订单出现集中释放，叠加政策预期 个百分点至23.2%，同比下量降幅在三至趋谨慎，部分企业车购置税政策调整，以预计同步回暖，行业伐将相对 小企业因订假期扰动。 成本成本成本支撑减弱短期上行承压支撑减弱短期上行承压支撑减弱短期上行承压支撑减弱短期上行承压常生产，而部缓慢且预期分化，叠加化对价格的传导影响 % 进口进口进口进口微降计进口量为60万吨，同比下降对中国铝材 12.812.812.8%锻轧铝及铝现印证了海外市场 材出口量为97万吨，同比增长12.8%。端的强劲表 感 谢 您 的 观 看 ！容的客观、公，投资者据此做 建议不会或意见并