晨光股份（603899）2025年报点评
核心观点
2025年，晨光股份传统核心业务面临短期压力，但新业务（科力普和零售大店）稳健增长，整体营收微增3.45%，归母净利润下降6.12%。公司通过IP赋能文具提升产品价值，线上及海外渠道保持平稳增长，零售大店稳步拓店，IP类产品占比提升。科力普加快客户开发，并启动分拆上市计划。
关键数据
- 营收/归母净利润/扣非归母净利润：250.64/13.10/11.24亿元，同比+3.45%/-6.12%/-8.92%
- 传统核心业务营收：88.45亿元，同比-5%
- 书写工具/学生文具/办公文具营收：24.24/32.46/33.01亿元，同比-0.20%/-6.49%/-7.57%
- 线上渠道营收：12.04亿元，同比+5%
- 海外市场营收：11.00亿元，同比+5.90%
- 零售大店营收：15.85亿元，同比+7%
- 科力普营收：150.48亿元，同比+9%
- 毛利率：18.4%，同比略有下降
- 费用率：销售7.4%/管理3.9%/财务-0.02%，同比保持稳定
- 归母净利率：5.2%，同比-0.5pct
研究结论
公司核心业务优势稳固，科力普和零售大店营收贡献持续提升，看好业绩增长持续性。考虑到传统业务短期承压，预计26-28年归母净利润分别为14.69/16.48/18.26亿元，对应PE为16/14/13X。给予2026年20X PE，目标价31.90元，维持“强推”评级。
风险提示
线下恢复不及预期，传统核心业务面临转型挑战，行业竞争加剧等。
