社会服务行业行业月报：4月投资前瞻-Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振

——4月投资前瞻 2026年04月02日 核心观点 ⚫事 件 ：本月 社 服 行 业 涨 跌 幅 为-10.52%，其 中 ，旅 游 及 景 区（-7.08%）、酒 店餐 饮 （-8.48%） 、 专 业 服 务 （-13.63%） 、 教 育 （-13.84%） 。 推荐维持评级 ⚫行 业 重 要 动 态 及 新 闻 ：1）中 国 中 免 完 成 收 购DFS港 澳 门 店 及 股 份 认 购；2）市 场 监 管 总 局 官 网 转 载 了 《 经 济 日 报 》 评 论 文 章 《 外 卖 大 战 该 结 束 了 》。 分析师 ⚫近 期观 点 更 新 ： 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn 3月 民 航 出 行 量 维 持 增 长 ，淡 季 不 淡 的 特 征 有 望 在4月 政 策 增 量 节 点 上 延续 。据 航 班 管 家 ，3月 国 内 民 航 客 运 量 同 比+12%， 其 中 商 务 线 旅 客 量 同 比+8.3%，预 计 民 航 整 体 出 行 需 求 增 长 仍 主 要 由 休 闲 游 贡 献 。考 虑4月 试 点 省 份开 始 实 施 春 假 ，预 计 整 体 出 行 数 据 有 望 继 续 保 持 强 较 快 增 长 。参 考 航 旅 纵 横 及民 航 管 家 数 据 ， 截 至4月1-6日 国 内 航 线 预 订 量 同 比+9%， 五 一 假 期 国 内 航线 预 订 量 同 比+13%， 价 格 层 面 清 明 假 期 裸 票 价 同 比+16%。 平 台 侧 监 管 信 号 明 确 ，线 下 占 比 回 升 有 望 驱 动 品 牌 盈 利 优 化 。监 管3月 约谈 及 公 开 发 文 均 指 向 约 束 线 上 平 台 公 司 竞 争 以 及 对 线 下 履 约 渠 道 定 价 权 的 干扰 。 我 们 认 为 监 管 核 心 目 标 是 引 导 行 业 良 性 发 展 ， 规 避 平 台 基 于 自 身 战 略 目标 ，对 线 下 履 约 渠 道 的 定 价 及 利 润 率 产 生 负 向 影 响 ，尤 其 是 对 未 经 商 家 同 意 ，上 线 特 价 商 品 及 调 价 等 ， 最 终 对 价 格 的 影 响 我 们 认 为 仍 取 决 于 供 需 关 系 的 变化 。 传 统 淡 季 遇 政 策 增 量 ，Q2服 务 消 费 需 求 有 望 超 预 期 。关 注 三 条 投 资 主 线： 1）服 务 消 费 通 胀 ：量 价 策 略 优 化+供 需 走 向 均 衡 驱 动 涨 价 ，推 荐 古 茗 、锦 江 酒店 、 首 旅 酒 店 ， 建 议 关 注 华 住 集 团-S、 百 胜 中 国 、 海 底 捞 ； 资料来源：中国银河证券研究院 2） 高 端 消 费 ：3月 澳 门 博 彩 收 入 环 比1-2月 提 速 ， 高 端 消 费 向 上 趋 势 未 变 ，推 荐 中 国 中 免 ， 建 议 关 注 珠 免 集 团 、 银 河 娱 乐 ； 相关研究 3）其 他 出 行 消 费 ：推 荐 公 司 治 理 改 善 ，估 值 有 望 修 复 的 三 特 索 道 。建 议 关 注出 行 需 求 复 苏 ， 网 约 车 订 单 维 持 较 快 增 长 且 具 备Robotaxi期 权 的 曹 操 出 行 。 1.【银河社服】十五五规划纲要点评：如何理解十五五期间服务消费的发展思路2.【银河社服】2026年政府工作报告点评：供需与政策优化共振，服务消费有望上行3.【银河社服】3月投资月报：淡季数据更为重要，节后首周民航数据表现强于节前 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 政 策 端 的 风 险 。 目录Catalog （一）社零：社零增速小幅提升，服务消费改善较为显著................................................................................4（二）免税：年后海南客流量增速有所放缓，春假/清明或驱动客流再迎高峰......................................................8（三）酒店：年后酒店表现仍具韧性，ADR为首要驱动因素............................................................................9（四）客流带动景气度提升，澳门3月博彩收入同比增长15%.....................................................................11（五）餐饮门店更新：............................................................................................................................12（六）演出市场与旅游出行数据更新：.......................................................................................................13 三、行业要闻......................................................................................................................................17 （一）免税/旅游零售................................................................................................................................17（二）酒店.............................................................................................................................................18（三）餐饮.............................................................................................................................................19（四）旅游.............................................................................................................................................21（五）教育.............................................................................................................................................22（六）体育.............................................................................................................................................23（七）IP................................................................................................................................................25 四、市场行情......................................................................................................................................27 （一）市场整体.....................................................................................................................................27（二）个股行情.......................................................................................................................................27 五、重点股票盈利预测与估值.................................................................................................................30 一、观点更新 3月 民 航 出 行 量 维 持 增 长 ，淡 季 不 淡 的 特 征 有 望 在4月 政 策 增 量 节 点 上 延 续 。据 航 班 管 家 ，3月国 内 民 航 客 运 量 同 比+12%，其 中 商 务 线 旅 客 量 同 比+8.3%，预 计 民 航 整 体 出 行 需 求 增 长 仍 主 要 由 休闲 游 贡 献 。 考 虑4月 试 点 省 份 开 始 实 施 春 假 ， 预 计 整 体 出 行 数 据 有 望 继 续 保 持 强 较 快 增 长 。 参 考 航旅 纵 横 及 民 航 管 家 数 据 ， 截 至4月1-6日 国 内 航 线 预 订 量 同 比+9%， 五 一 假 期 国 内 航 线 预 订 量 同 比+13%， 价 格 层 面 清 明 假 期 裸 票 价 同 比+16%。 平 台 侧 监 管 信 号 明 确 ， 线 下 占 比 回 升 有 望 驱 动 品 牌 盈 利 优 化 。监 管3月 约 谈 及 公 开 发 文 均 指 向约 束 线 上 平 台 公 司 竞 争 以 及 对 线 下 履 约 渠 道 定 价 权 的 干 扰 。 我 们 认 为 监 管 核 心 目 标 是 引 导 行 业 良 性发 展 ， 规 避 平 台 基 于 自 身 战 略 目 标 ， 对 线 下 履 约 渠 道 的 定 价 及 利 润 率 产 生 负 向 影 响 ， 尤 其 是 对 未 经商 家 同 意 ， 上 线 特 价 商 品 及 调 价 等 ， 最 终 对 价 格 的 影 响 我 们 认 为 仍 取 决 于 供 需 关 系 的 变 化 。 传 统 淡 季 遇 政 策 增 量 ，Q2服 务 消 费 需 求 有 望 超 预 期 。关 注 三 条 投 资 主 线 ：1） 服 务 消 费 通 胀 ：量 价 策 略 优 化+供 需 走 向 均 衡 驱 动 涨 价 ，推 荐 古 茗 、锦 江 酒 店 、首 旅 酒 店 ，建 议 关 注 华 住 集 团-S、百胜 中 国 、海 底 捞 ；2）高 端 消 费 ：3月 澳 门 博 彩 收 入 环 比1-2月 提 速 ，高