2026年3月信用债发行情况回顾：产业债发行放量带动信用债发行量大幅回升

核心观点 3月产业债发行显著放量，带动信用债发行量和净融资环比、同比大幅回升。月内资金面保持宽松，叠加避险情绪推动，利率债收益率中枢下移，信用债整体发行利率延续小幅下行走势，但不同等级信用债发行利率走势存在分化。或受利率下行驱动，3月信用债金额加权平均发行期限环比拉长0.31年，但不同类型企业发行期限走势有一定分化。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 时间 发行结构方面，分主体级别看，3月各等级信用债发行量和净融资环比、同比普遍增长，但AA级净融资再度转负。分券种看，3月各券种发行量环比、同比普遍增长，其中，中票、一般公司债、超短融和私募债环比增量均超过千亿；除企业债和定向工具外，其他券种净融资均为正。 2026年4月3日 城投债方面，3月城投债发行量环比增长、同比下降，募集资金用途几乎全部为“借新还旧”，仅广东省新增1只规模为7.5亿元的城投债，用于向子公司增资。分区域来看，当月18个地区城投债发行量环比回升，15个地区仍存在净融资缺口。 产业债方面，3月产业债发行量和净融资回升至近年同期高点，环比、同比均大幅增长，产业类地方国企债和央企债发行显著放量，其中产业类地方国企债发行占比维持高位。分行业来看，多数行业发行量环比、同比均有所增长，食品饮料等6个行业存在净融资缺口。 一 、信 用 债 发 行 整 体 情 况 3月产业债发行显著放量，带动信用债发行量和净融资环比、同比大幅回升。当月信用债发行量1.5万亿元，环比、同比分别增长153.1%和23.6%；净融资额回升至近年同期最高，为3523.5亿元，环比、同比分别增加2380.9亿元和4765.0亿元。从累计数据来看，1-3月信用债发行量为3.3万亿元，同比增长3.6%；净融资为9698.0亿元，同比增加5258.7亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 3月主要等级信用债发行利率整体延续小幅下行，但不同等级之间存在分化。具体看，3月3年期信用债金额加权平均发行利率为2.0%，环比下行6.3bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为1.9%、2.2%和2.2%，AAA级和AA级环比下行8.1bps和1.2bps，AA+级环比上行5.7bps。3月5年期信用债金额加权平均发行利率为2.2%，环比下行5.9bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为2.0%、2.3%和2.5%，AAA级和AA级环比下行5.8bps和25.2bps，AA+级环比上行3.3bps。 整体来看，3月资金面保持合理宽松，中东地缘风险推升避险情绪，带动利率债收益率中枢下移，叠加资产荒延续背景下机构配置需求旺盛，信用债发行利率延续下行。不过，3月3、5年期AA+级信用债发行利率环比有所 ·· 上行，主因当月私募债发行规模占比提升，剔除私募债后，AA+级信用债平均发行利率环比持平。 数据来源：Wind，东方金诚 3月信用债金额加权平均发行期限环比拉长0.31年至3.40年，但民企平均发行期限有所缩短。3月城投债、产业类地方国企债和央企债金额加权平均发行期限环比分别拉长0.09年、0.39年和0.60年至3.88年、3.70年和2.64年，民企债发行期限环比小幅缩短0.23年至1.96年。一方面，信用债发行利率持续下降背景下，企业拉长久期或为锁定较低融资成本；另一方面，3月交易商协会发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，指 ·· 出要“引导企业发行中长期科技创新债券”，3月科创债金额加权平均发行期限环比拉长1.3年，也是推动当月信用债平均发行期限拉长的原因之一。 3月信用债取消发行规模为86.0亿元，环比增加47.8亿元，但仍处历史低位。具体看，央企债、城投债和民企债取消发行规模分别为29.0亿元、9.0亿元和23.0亿元，环比分别增加18.0亿元、9.0亿元和23.0亿元；地方国企债取消发行规模为25.0亿元，环比减少2.2亿元。 分主体评级看，3月各等级信用债发行量和净融资环比、同比普遍增长。具体看，受上月基数较低影响，3月各等级信用债发行量环比增幅均超过100%，其中AAA级和AA+级同比亦呈现两位数增长，但AA级受城投债拖累，发行量同比下降20.9%；净融资方面，AAA级和AA+级净融资额分别为3083.3亿元和757.2亿元，环比、同比均有所增长，AA级净融资则转负至-253.2亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，3月各券种发行量环比、同比普遍增长，其中中票、一般公司债、超短融和私募债环比增量均超过千亿。净融资方面，各券种表现有所 分化。企业债和定向工具存在净融资缺口，其中企业债融资缺口环比、同比均有所扩大，定向工具融资缺口环比扩大、同比改善；其余券种净融资均为正，除超短融净融资环比下降外，其他券种净融资环比、同比均有所改善。 二 、 城 投 债 发 行 情 况 3月城投债发行量为3385.7亿元，环比增长1841.0亿元，同比下降669.0亿元；净融资缺口为536.4亿元，环比扩大413.0亿元，同比收窄56.8亿元。根据募集说明书披露，3月仅广东省新增1只规模为7.5亿元的城投债，用于向子公司增资，其余城投债均为“借新还旧” 数据来源：Wind，东方金诚 分区域来看，3月18个地区城投债发行量环比回升，15个地区城投债仍存在净融资缺口。3月江苏、浙江等9个省级地区发行量超过百亿，青海等5地未发行城投债。当月共计18个省级地区城投债发行量环比增长、8个省级地区发行量同比增长，其中浙江环比、同比增量均为最大。净融资方面，3月共有15个省级地区城投债存在净融资缺口。当月净融资规模环比回落和环比增长的区域分别为14个和10个，净融资规模同比回落和同比增长的区域分别为12和14个。 1-3月累计，8个省级地区城投债发行量高于去年同期，浙江同比增加703亿元；4个省级区域年初以来未发行城投债，其余地区发行量均为同比下滑，其中江苏、湖北、江西等7个地区同比缩量超过百亿。净融资方面，1-3月18个省级地区城投债存在融资缺口，14个地区净融资同比下降。 三 、 产 业 债 发 行 情 况 ·· 3月，产业债发行量和净融资回升至近年同期高点。具体来看，当月产业债发行量为1.2万亿元，环比、同比分别增长7227.7亿元和3533.8亿元；净融资4059.9亿元，环比、同比分别增长2794.0亿元和4708.2亿元。其中，科创债发行量为1789.0亿元，环比大幅增长832.5亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 分企业性质看，3月央企债、产业类地方国企债和民企债发行量环比分别增长2571.6亿元、4454.3亿元和201.8亿元，同比分别增长992.7亿元、2254.1亿元和287.1亿元，占比分别为33.1%、61.6%和5.3%。净融资方面，3月央企债和地方国企债净融资分别为1534.8亿元和2900.2亿元，环比、同比均显著增长，民企债净融资转负至-375.0亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 分行业1看，3月多数行业信用债发行量环比、同比均有所增长。当月32个行业中有26个行业信用债发行量环比增长，其中公用事业增量超千亿，交通运输等16个行业增量超百亿；24个行业发行量同比增长，公用事业等13个行业增量超过百亿。净融资方面，3月多数行业净融资环比、同比均有所改善，但食品饮料等6个行业仍存在净融资缺口。环比来看，10个行业净融资规模环比下降，其中食品饮料、通信和机械设备行业降幅较大；同比来看，4个行业净融资规模下降，食品饮料同比降幅较为显著。 1-3月累计，超半数行业信用债发行量高于去年同期，其中公用事业等11个行业增量超过百亿。净融资方面，多数行业净融资为正，仅家用电器和纺织服饰两个行业存在净融资缺口，3个行业净融资同比下降，分别为农林牧渔、家用电器和纺织服饰。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn