2026年1月信用债发行情况回顾：信用债发行总体放量 民企发行占比大幅提升

核心观点 1月信用债发行利率小幅下行，当月信用债发行量、净融资环比、同比均显著提升。发行期限方面，1月城投债和产业类地方国企债加权平均发行期限环比拉长，央企和民企则加大超短融发行力度，当月债券平均发行期限环比缩短，整体来看，1月信用债加权平均发行期限环比微幅缩短0.06年。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 时间 发行结构方面，分主体级别看，1月AAA和AA+级信用债发行量环比、同比均有所增长，AA级环比增长、同比下降，AA级信用债净融资连续11个月为负，但净融资缺口连续4个月边际收窄。分券种看，当月私募债和超短融发行显著放量，中票、一般公司债和短融发行量环比、同比均有所下降，企业债、短融和定向工具存在不同程度的净融资缺口。 2026年2月11日 城投债方面，1月城投债发行量低于此前五年同期水平，净融资依然为负，但融资缺口环比、同比有所收窄。分区域来看，1月有16个地区存在净融资缺口。 产业债方面，1月产业债发行量、净融资均高于此前五年同期水平，其中，民企债发行量大幅提升，发行占比较上月提升10个百分点至13.3%。分行业来看，超半数行业发行量环比、同比有所提升，仅家用电器行业存在小幅净融资缺口。 一 、信 用 债 发 行 整 体 情 况 产业债发行放量带动1月信用债发行量和净融资环比、同比均显著提升。当月信用债发行量1.2万亿元，环比、同比分别增长16.1%和4.4%；净融资额为5041.0亿元，环比、同比分别增加3549.9亿元和1822.4亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 1月主要等级信用债发行利率环比全线下行。1月债券市场整体偏强震荡，加之银行、保险“开门红”增加信用债配置需求以及摊余债基集中开放期投资偏好转向信用债等因素带动信用利差压缩，当月信用债金额加权平均发行利率环比下行9.3bps至2.0%，主要等级债券发行利率均有所走低。以3年期和5年期为例，1月3年期信用债整体以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.2%、2.1%、2.3%和2.3%，环比分别下行11.3bps、6.6bps、24.8bps和34.2bps；5年期信用债整体以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.4%、2.2%、2.5%和2.7%，环比分别下行18.0bps、15.3bps、21.2bps和26.6bps。 数据来源：Wind，东方金诚 1月信用债金额加权平均发行期限环比微幅缩短0.06年，不同性质主体债券发行期限走势分化。其中，城投债和产业类地方国企债加权平均发行期限环比分别拉长0.32年和0.64年，央企和民企则加大超短融发行力度，当月债券平均发行期限环比缩短0.93年和0.85年。 数据来源：Wind，东方金诚 1月信用债取消发行规模为77.4亿元，环比下降76.7亿元。1月信用债发行供需两旺，取消发行规模处于历史低位。其中，产业类地方国企债取消发行规模51.4亿元，环比减少34.1亿元；央企债和城投债取消发行规模分别为15亿元和11亿元，环比减少29.3亿元和3.3亿元。 分主体评级看，1月各等级信用债发行量和净融资额环比、同比普遍提升。具体来看，当月受AAA和AA+级产业债发行放量影响，对应级别信用债发行量和净融资环比、同比均明显增长；AA级城投债发行量延续收缩，拖累同级别信用债发行量同比下降，但环比增长，当月AA级信用债仍存在68.2亿元的净融资缺口，但净融资缺口已连续4个月边际收窄。 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，1月私募债和超短融发行环比、同比均显著放量，中票、一般公司债和短融发行量环比、同比均有所下降，定向工具发行量环比增长但同比微幅下降，企业债发行量维持低位。净融资方面，1月一般公司债、私募债、超短融和定向工具净融资环比、同比均有所改善，中票和短融净融资同比、环比均下降，企业债、短融和定向工具存在不同程度的净融资缺口。值得一提的是，1月超短融净融资环比、同比大幅增加，或因当前期限利差较高，央企主动缩短发行期限带来的超短融净融资放量。此外，1月私募债净融资环比、同比也有明显增长，主要由AAA和AA+级地方国企贡献。 二 、 城 投 债 发 行 情 况 1月城投债发行量低于此前五年同期水平。当月城投债发行量为2660.7亿元，同比下降313.5亿元，但环比增长649.9亿元；净融资缺口为100.7亿元，环比、同比分别收窄339.5亿元和602.7亿元。 分区域来看，1月城投债发行整体呈收缩态势，但浙江发行量显著走高。1月江苏、浙江等6个省级地区发行量超过百亿，青海等7个省级地区未发行城投债，其余18个地区发行量均在百亿以内。1月有12个省级地区城投债发行量环比下降，多数区域发行量同比走低，其中，江苏发行量同比大幅下降228亿元；当月仅7个区域城投债发行量同比增长，其中浙江增量高达261亿元，可能由债券借新还旧错期所致——从当月发行债券的募集资金用途看，主要用于借新还旧。 净融资方面，1月有16个省级地区城投债存在净融资缺口，天津、重庆缺口均超50亿元；12个地区净融资规模环比回落，重庆、甘肃、四川、天津和河南环比降幅均超30亿元；13个净融资规模环比增长的地区中，江苏和浙江增量超过百亿。同比来看，1月有12个区域城投债净融资同比下降，天津、重庆同比缩量较大；16个区域净融资同比增长，江苏、浙江、安徽同比增量均超百亿。 三 、 产 业 债 发 行 情 况 1月，产业债发行量、净融资环比、同比均显著增长，高于此前五年同期水平。具体来看，当月产业债发行量为9656.3亿元，环比、同比分别增加1057.7亿元和837.0亿元；净融资5141.7亿元，环比、同比分别增加3210.4亿元和1219.7亿元。其中，科创债发行量为2631.5亿元，环比大幅增加503.4亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 分企业性质看，1月民企债发行量占比大幅提升至13.3%，产业类地方国企债和央企债发行量走势分化。当月产业类地方国企债和民企债发行均显著放量，环比分别增长1235.4亿元和991.9亿元，同比分别增长349.6亿元和667.0亿元。其中，民企债发行放量主要由AAA级民企带动，尤其是内蒙古伊利集团单月发行450亿元，对民企债发行规模提升形成有力支撑。1月央企债发行量则有所下滑，环比、同比分别下降1169.6亿元和179.6亿元。 净融资方面，受发行放量拉动，当月产业类地方国企债净融资环比、同比分别增长1370.8亿元和937.4亿元；民企债净融资由负转正至810.6亿元，环比、同比分别增长1626.1亿元和567.6亿元；央企债净融资为1663.4亿元，环比增长213.5亿元、同比下降285.4亿元。 分行业1看，1月超半数行业信用债发行量环比、同比均有所提升。当月32个行业中有10个行业信用债发行量环比下降，其中公用事业、非银金融、石油石化等央企占比较高的行业缩量规模居前，分别减少441亿元、265亿元、77亿元；14个行业发行量同比下降，公用事业、商贸零售、建筑装饰行业缩量规模位列前三，分别减少177亿元、84亿元、69亿元。 净融资方面，1月仅家用电器行业存在小幅净融资缺口，其他行业净融资均为正。环比来看，7个行业净融资规模下降，其中交通运输、公用事业和非银金融缩量规模超百亿；同比来看，9个行业净融资规模下降，其中交通运输和公用事业缩量规模超百亿。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn