怎么看2026年银行次级债供给？

一、年初以来银行次级债“零发行”原因分析 2026年一季度银行二级资本债、永续债、TLAC均无新债发行，净融资量处于季节性低位。主要原因包括：

1. 银行二永债年内行权到期规模大（全年11626亿元），但一季度到期占比较小（10%），发行紧迫性不强；
2. 一季度未有新增发行可能与监管审批进度有关，金监局批文剩余额度约11483亿元，人行行政许可决定书未下达。

二、2026年二永债供给展望

1. 资本补充需求测算：综合考虑银行总资产增速、风险加权资产比例、核心一级资本净额、其他一级资本净额、二级资本净额以及优先股赎回规模，预计2026年二永债净融资量约6000亿元，维持较高水平。
2. 批文使用角度测算：预计2026年存量批复、新增批复转化为发行的规模合计1.65-1.85万亿元，行权到期规模11626亿元，对应净融资规模5000-7000亿元，与资本补充需求测算结果基本相符。

三、2026年TLAC供给展望

1. 五大行TLAC风险加权比率均满足第一阶段达标要求（均≥16%），距离第二阶段（≥18%）仍有一定距离，静态测算总缺口7727亿元，年度缺口约3398亿元。
2. 考虑特别国债注资（3000亿元，预计用于工行、农行），实际总缺口压缩至4727亿元，年度缺口约1432亿元，TLAC非资本债发行量预计2000-3000亿元，与往年规模接近。

四、二季度发行高峰及后市展望

1. 二季度可能出现银行次级债集中发行高峰：二永债方面，预计全年发行量1.7万亿元，上半年发行占比46-47%，一季度无新增发行，二季度预计发行量8000亿元；TLAC非资本债方面，二季度有望启动发行，全年发行量2000-3000亿元。
2. 对债市影响：资管产品配置力量增强（理财、直投及委外产品净买入放量）可形成一定对冲，预计二永债供给放量对债市扰动有限，如有利差调整可关注逢高配置机会。

五、风险提示

1. 监管批文节奏超预期变化；
2. 地方支持政策的不确定性。