怎么看2026年银行次级债供给？

一、年初以来银行次级债“零发行”原因 2026年一季度银行二级资本债、永续债、TLAC均无新债发行，净融资量处于季节性低位。主要原因包括：

1. 银行二永债年内行权到期规模大（全年11626亿元），但一季度到期占比较小（10%），发行紧迫性不强；
2. 一季度未有新增发行可能与监管审批进度有关，金监局批文剩余额度约11483亿元，人行行政许可决定书未下达。

二、2026年二永债供给展望

1. 资本补充需求测算：预计二永债净融资量约6000亿元，主要基于以下假设：
   • 商业银行总资产增速8%，风险加权资产比例58%；
   • 核心一级资本净额约17500亿元（稳定增长）；
   • 优先股赎回规模高峰（约1508亿元）；
   • 其他一级资本净额持稳，二级资本净额增长至80000亿元。 二级资本债、永续债净融资规模分别为3796亿元、1973亿元，合计约5769亿元。
2. 批文使用角度测算：
   • 2024-2025年存量批复转化发行规模约10603亿元；
   • 2026年新增批复转化发行规模约6000-8000亿元；
   • 预计全年二永债发行规模1.65-1.85万亿元，行权到期11626亿元，净融资规模5000-7000亿元。

三、2026年TLAC供给展望

1. 五大行TLAC风险加权比率均满足第一阶段要求（≥16%），距离第二阶段（≥18%）仍存差距：
   • 静态测算总缺口7727亿元，年度缺口约3398亿元。
2. 特别国债支持下：
   • 实际总缺口压缩至4727亿元，年度缺口约1432亿元；
   • TLAC非资本债发行量约2000-3000亿元，与往年规模接近。

四、二季度发行高峰及后市展望

1. 二季度可能出现银行次级债集中发行高峰：
   • 二永债：预计发行量约8000亿元（2024-2025年分别为5226亿元、6387亿元）；
   • TLAC非资本债：预计发行量约2000-3000亿元，二季度启动发行。
2. 后市影响：
   • 资管产品配置力量增强（理财、直投及委外产品净买入放量）可形成对冲；
   • 二永债供给放量预计对债市扰动有限，如有冲击可关注逢高配置机会。

五、风险提示

1. 监管批文节奏超预期变化；
2. 地方支持政策的不确定性。