信用债周策略2026年Q2银行金融债有供给压力吗？
2026年Q2银行金融债有供给压力吗？ glmszqdatemark2026年03月23日 2020年以来金融债发行情况：2020-2025年，银行资本补充债发行规模整体波动上升，2025年总发行量为20697亿元，为阶段峰值。偿还量同步持续攀升，2025年达12160亿元，偿还压力显著加大。净融资方面，2020-2022年增速持续下行，2023年反弹至36.0%，2024-2025年回落至个位数。2026年至今由于银行暂未发行金融债，净融资转负至-653.10亿元。二级资本债方面，2020年以来发行规模增长，但近两年来净融资规模却有所下降。2020-2024年，二级资本债发行规模稳步增长，2024年达9615.90亿元，2025年略有回落至9346.70亿元；偿还量逐年递增，2025年达5676.10亿元。净融资方面，2020-2022年增速维持在10%左右，2023-2025年转负并持续扩大，净融资额逐步收窄；2026年截至3月22日，净融资为-608.10亿元。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 银行二级债未来发行情况估算：从银行存量二级资本债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行二级资本债到期规模加上行权规模为4247亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还4855亿元。若假设银行二级资本债将维持2024和2025年的平均净融资增速（-9.35%），2026年的净融资规模可能为3327亿元，即对应8183亿元的总发行量，未来每个季度可能约有2728亿元的发行需求。 相关研究 1．债券策略周报20260323：当前债券策略要点-2026/03/232．转债周策略20260321：如何理解近期股性转债估值波动后的机会-2026/03/213．固收专题研究：科创可转债的推出如何影响可转债市场-2026/03/204．转债个券研究系列：泰瑞转债泰瑞机器：迈向全球高端装备制造的前沿-2026/03/185．流动性跟踪与地方债策略专题：再度出现30Y国债老券与地方债倒挂现象-2026/03/17 银行永续债未来发行情况估算：从银行存量永续债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行永续债到期规模加上行权规模为5515亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还5560亿元。若假设银行二级资本债将维持2021至2025年的平均净融资增速（-16.91%），2026年的净融资规模可能为1467亿元，即对应7027亿元的总发行量，未来每个季度可能约有2342亿元的发行需求。 银行TLAC债未来发行情况估算：《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》制定的阶段性目标已达成，若是考虑未来监管要求，国有大行TLAC债整体缺口约有7366亿元。假设每年/每季度的发行节奏是均匀的，可以得出2026年可能需要发行3292亿元的TLAC债券；未来3个季度，每个季度需要发行1098亿元的TLAC债券。 银行金融债供给压力对价格有什么影响：2026年2季度供给或处于历史偏高位置，但相比与2025年和2024年的总发行量仍可能偏低；且在特别国债注资的影响下净融资规模可能会继续延续缩量的趋势。结合2024年和2025年银行二永债的收益率走势观察，Q2的二永债收益率并未因为供给增加而走高，反而是由于资产荒等逻辑导致收益率下行。考虑到目前阶段债市流动性较为宽裕，且年初以来5年信用债表现依旧比较好，目前市场依旧处于缺资产的状态中。此外，未来部分摊余债基可能会采取政金债加商金债的组合，增量的TLAC债发行需求可能依旧有配置需求，可以关注阶段性的配置需求是否会带来交易机会。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来；数据测算风险。 目录 1 2026年Q2银行金融债有供给压力吗？...................................................................................................................3 1.1二永债未来发行情况估算.................................................................................................................................................................31.2 TLAC债的未来发行情况估算...........................................................................................................................................................51.3如果金融债供给增加会对其价格有什么影响？...........................................................................................................................71.4本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................9 4.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................214.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................23 插图目录..................................................................................................................................................................26 12026年Q2银行金融债有供给压力吗？ 2026年以来，银行在金融债的一级发行层面暂未实现零的突破。本文将从批文、净融资、监管指标等角度对未来银行的发债情况做一个简单的预测。 1.1二永债未来发行情况估算 2020-2025年，银行资本补充债发行规模整体波动上升，2025年总发行量为20697亿元，为阶段峰值。偿还量同步持续攀升，2025年达12160亿元，偿还压力显著加大。净融资方面，2020-2022年增速持续下行，2023年反弹至36.0%，2024-2025年回落至个位数。2026年至今由于银行暂未发行金融债，净融资转负至-653.10亿元。 二级资本债方面，2020年以来发行规模增长，但近两年来净融资规模却有所下降。2020-2024年，二级资本债发行规模稳步增长，2024年达9615.90亿元，2025年略有回落至9346.70亿元；偿还量逐年递增，2025年达5676.10亿元。净融资方面，2020-2022年增速维持在10%左右，2023-2025年转负并持续扩大，净融资额逐步收窄；2026年截至3月22日，净融资为-608.10亿元。 从银行存量二级资本债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行二级资本债到期规模加上行权规模为4247亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还4855亿元。若假设银行二级资本债将维持2024和2025年的平均净融资增速（-9.35%），2026年的净融资规模可能为3327亿元，即对应8183亿元的总发行量，未来每个季度可能约有2728亿元的发行需求。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 从银行存量永续债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行永续债到期规模加上行权规模为5515亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还5560亿元。若假设银行二级资本债将维持2021至2025年的平均净融资增速（-16.91%），2026年的净融资规模可能为1467亿元，即对应7027亿元的总发行量，未来每个季度可能约有2342亿元的发行需求。 若从批文角度观察，目前仍然有9700亿额度待使用。2026年6月30日前，仅有渤海银行10亿元的二级资本债批文和民生银行800亿元的资本工具批文待使用。在不考虑新批文的情况下，二季度可能至少发行800亿元的二级资本债或者是永续债。 整体来看，若是未来发行节奏保持均匀，且银行对于二永债继续借新还旧。参考了历史发行数据和历史发行因素等，我们预计二季度可能会有5000亿元数量左右的二永债发行，其中永续债约为2342亿元，二级资本债约为2728亿元。 1.2TLAC债的未来发行情况估算 《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》制定的阶段性目标已达成，若是考虑未来监管要求，国有大行TLAC债整体缺口约有7366亿元。 《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》（后文简称“办法”）对我国入选G-SIBs的五大国有银行（工行、农行、中行、建行、交行）的指标的核心要求如下： 1）TLAC指标：分两阶段达标，四大行需于2025年初满足TLAC风险加权比率≥16%、杠杆比率≥6%，2028年初提升至≥18%、≥6.75%；交行因新入选过渡期延后3年（2027/2030年达标）。 2）附加资本：按G-SIBs组别执行，工行（组3）需2.0%，农/中/建行（组2）需1.5%，交行（组1）需1.0%，叠加2.5%储备资本后，总TLAC/RWA要求达19.5%~22.5%。 按照上述办法的要求，我们基于2025年三季报的数据对5家国有大行的总损失吸收能力（TLAC）进行了简单的测算。可以看到2025年Q3五家大行的总TLAC加权比率均已满足第一阶段的考核要求，其中交行也超前完成2027年前要求。 但是对于二阶段18%的TLAC加权比例考核，5家国有大行均不达标。因此主要测算了5家国有大行还需要发行多少规模的TLAC债券才可以完成2028年（交行2030年）前需要完成的TLAC指标的考核。 测算为静态测算，核心假设是用2025年Q3的加权风险资产（RWA）的规模来估算2026年全年的加权风险资产规模。用上述RWA规模乘以2028年初需要满足的TLAC加权比例监管要求，再减去2025年Q4发行的TLAC非资本债券规模，即可得出2026年后需要发行多少TLAC债券才可以满足未来的监管要求。最后假设每年/每季度的发行节奏是均匀的，可以得出2026年可能需要发行3292亿元的TLAC债券；未来3个季度，每个季度需要发行1098亿元的TLAC债券。 结合大行TLAC债的批文使用情况，2季度最有可能发行TLA
