减值落地轻装上阵，积极布局商业
昨收盘:71.98 钧达股份2025年年报点评：减值落地轻装上阵，积极布局商业航天 事件：公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入76.27元，同比-23.36%，归母净利润-14.16亿元，亏损幅度同比扩大，实现扣非归母净利润-16.40亿元，亏损幅度同比扩大；2025年第四季度，实现营业收入19.46亿元，同比+11.17%，环比-3.61%，实现归母净利润-9.97亿元，同环比亏损幅度扩大；实现扣非归母净利润-9.24亿元，同环比亏损幅度扩大。 降本提效保持领先，新技术产研位于行业前列。报告期内，公司通过金属复合降低、钝化性能提升、光学优化及栅线细线化等手段，持续提升电池量产效率、降低单瓦非硅成本，有效缓解行业价格波动影响，公司降本增效节奏保持行业领先。BC技术方面，公司前瞻布局，TBC电池效率从约25%持续提升至报告期末约26.6%，公司正稳步推进量产筹备工作。钙钛矿技术方面，公司钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%，处于行业领先水平，已完成关键技术验证。 ◼股票数据 计提大额资产减值损失，2026年轻装上阵。2025年度，受全球光伏行业市场供需失衡、产业链价格持续下行影响，光伏电池片业务盈利能力显著承压，公司识别并评估了相关长期资产的减值迹象，于2025年四季度计提资产减值损失约3.7亿元。随着公司在2026年轻装上阵以及光伏行业供需格局改善，公司光伏业务有望迎来拐点。 总股本/流通(亿股)3.11/2.24总市值/流通(亿元)224.05/160.912个月内最高/最低价(元)116.68/35 控股复遥星河，公司积极布局商业航天业务。根据ifind检索显示，2026年2月3日上海复遥星河控股股东变更为钧达股份、持股60%，法定代表人变更为钧达股份副董事长郑洪伟，上海巡天千河空间技术有限公司为复遥星河的全资子公司。上海巡天千河是国内领先的卫星整星企业，致力于通过卫星平台、部组件和关键单机的自主研发和技术创新，打造高品质的商业卫星。钧达股份通过控股复遥星河，积极布局商业航天业务。 相关研究报告 <<钧达股份2025年中报点评：出海战 略 持 续 推 进 ， 技 术 保 持 行 业 前列>>--2025-09-11 <<钧达股份2025年一季报点评：盈利能力边际改善，海外产能与新技术布局位居行业前列>>--2025-04-17<<钧达股份2023年年报点评：产能与技术持续领先，海外出货占比有望持续提升>>--2024-03-24 投资建议：公司2026年轻装上阵，随着光伏行业竞争格局优化，光伏业务有望迎来反转，同时公司积极向商业航天板块布局，中长期成长空间大。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为109.47亿元、131.88亿元、154.96亿元；归母净利润分别为5.93亿元、9.91亿元、12.37亿元，对应EPS分别1.91元、3.18元、3.97元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 证券分析师：钟欣材 电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
