印尼镍湿法中间品介绍及供需概况

投资观点：无 镍（Ni） 报告日期2026-4-2 专题报告 ⚫MHP（氢氧化镍钴），是采用HPAL高压酸浸工艺处理低品位褐铁矿型红土镍矿，经溶液净化、碱液沉淀得到的镍钴湿法中间产品。MHP属于镍中间品，一般可以用来制作硫酸镍，硫酸镍可进一步生产精炼镍或三元前驱体并运用于三元电池正极材料。 国贸期货研究院谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 ⚫本文主要介绍镍湿法中间品的冶炼工艺、成本拆分、项目投产情况以及当前供需概况。 ⚫总结 短期来看，印尼MHP供给趋紧，部分项目仍处于减停产状态，霍尔木兹海峡的持续封锁或使得硫磺短缺从预期转为现实。印尼约75%硫磺依赖中东进口，而硫磺是生产硫酸并用于MHP生产的关键原料（成本占比约41%）。据了解，印尼HPAL镍厂的硫磺库存通常仅能维持1-2个月，当前各园区库存水平可支撑至4月-5月，若硫磺运输持续受阻，部分工厂面临停产风险，同时警惕MHP原料短缺对精炼镍生产的影响。此外，印尼镍产品出口征税以及调整HPM等政策仍待落地，关注相关消息进展。中长期来看，若宏观影响逐渐减弱，随着印尼新增MHP项目投产落地，MHP供应有望逐步转松，但在印尼镍资源收紧的政策环境下，镍产业链成本上移仍是主要趋势。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.印尼政策消息暂难证伪，镍不锈钢偏强运行2026.01.062.原料支撑下移，不锈钢供需过剩难破局2025.11.123.避险情绪升温，镍不锈钢短期震荡偏弱2025.10.14 1印尼镍湿法冶炼介绍 1.1HPAL（高压酸浸）工艺 HPAL（High Pressure Acid Leaching，高压酸浸）是当前印尼规模化处理低品位褐铁矿型红土镍矿、生产电池级镍湿法中间品的主流湿法冶金工艺，具备能耗低、碳排放少、镍钴浸出率高（≥95%）的特点，也是印尼实现镍资源向新能源材料转化的核心技术路线。 冶炼适配矿种：Ni0.8%~2.0%、Fe 30%~50%、Mg≤4%（镁含量过高会大幅抬升硫酸消耗）的褐铁矿（limonite）。褐铁矿型占印尼红土镍矿总储量的75-80%，是印尼后续规模化开发的主要镍矿类型。 冶炼核心产品：MHP（氢氧化镍钴，Ni34-38%，Co1-4.5%）为主，部分项目可直接生产电池级硫酸镍。 冶炼工艺：1、备矿磨矿：低品位褐铁矿型红土镍矿经破碎、湿磨，制成合格矿浆；2、高压酸浸：矿浆与硫酸一同进入高压釜，在高温高压下浸出，镍、钴溶解进入溶液，铁以赤铁矿形式进入废渣；3、闪蒸与洗涤：出料经闪蒸降温降压，再通过逆流洗涤实现浸出液与赤铁矿渣分离；4、溶液净化：中和除杂去除铁、铝、铜等杂质，得到纯净含镍钴溶液；5、沉镍产出：加入碱液沉淀镍钴，最终得到电池级MHP产品。 资料来源：网络公开信息、国贸期货研究院 1.2镍湿法中间品MHP MHP（Mixed Hydroxide Precipitate），氢氧化镍钴，是采用HPAL高压酸浸工艺处理低品位褐铁矿型红土镍矿，经溶液净化、碱液沉淀得到的镍钴湿法中间产品，也是当前印尼新能源镍产业链最核心的产品形态。 MHP属于镍中间品，一般可以用来制作硫酸镍，硫酸镍可进一步生产精炼镍或三元前驱体并运用于三元电池正极材料。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2镍湿法冶炼成本 当前来看，镍湿法冶炼主要成本来自镍矿与硫磺，成本占比高达70%，且价格弹性最大。 1、硫磺成本（占比约41%）。HPAL耗酸量极大，而硫酸主要依赖进口硫磺现场制备，硫磺价格波动对总成本影响最显著，生产1吨镍金属需消耗约11.8吨硫磺。 2、镍矿成本（占比约28%）。主要使用低品位褐铁矿，虽单价不高，但因矿石品位低、处理量大，原料总支出占比仍较高；该成本随印尼镍矿基准价、矿区运费变动。 3、化工辅料成本（占比约5%~7%）。以沉淀用的液碱/烧碱（NaOH）为主，以及中和剂/除杂剂石灰石（CaCO₃），外加絮凝剂、萃取剂等辅助药剂。 4、其他成本（占比约8%~10%）。包括尾渣处理、生产运维、设备检修、管理费用等。 5、固定资产折旧（占比约9%~12%）。HPAL项目投资高，核心设备高压釜为钛材定制，单项目投资超10亿美元，折旧摊销在完全成本中占比较高。 6、钴成本抵扣。湿法冶炼钴回收率较高，红土镍矿中镍钴比约为10:1，提取钴可抵扣镍产品成本。按照当前钴价42万/吨，90%的折率，可抵扣成本约4800美元，折钴后得到MHP成本为12446美元/吨。 HPAL项目投资成本较高，生产成本则受到镍矿价格、硫磺价格以及钴价的共同影响。我们通过成本拆解可以看出近期硫磺价格的持续上涨已显著抬升MHP生产成本，而钴价上涨带来的收入抵扣也在增加。由于印尼镍矿供应整体趋紧，湿法矿价格上涨亦抬升MHP生产成本，据我们测算，当前MHP折钴后成本约1.24万美元/吨，假设MHP产电积镍成本约为3000美元/吨，则对应电积镍成本约为1.54万美元/吨。 3印尼镍湿法项目进展 从2018年开始，力勤与印尼Harita集团签约建设OBI岛HPAL项目，格林美联合CATL、青山等创立青美邦并落户莫罗瓦利IMIP园区，印尼HPAL项目逐渐落地建设。截至目前，力勤、华友和格林美已成为印尼主要MHP生产企业，合计产能超过40万金属吨。 2026年印尼镍湿法项目计划投产较多，合计新增产能约42万金属吨，一季度蓝焰项目已投产，后续关注晨曦、SLNC、科拉卡等项目进展。 4镍湿法中间品供需情况 4.1印尼镍矿供给趋紧，政策端不确定性仍存 2026年印尼RKAB目标约2.6-2.7亿吨，关注年中RKAB二次审批情况。2月10日，印尼能矿部（ESDM）发布2026年镍矿RKAB目标2.6-2.7亿湿吨，2026年配额目标相比2025年的总配额3.79亿湿吨减少约1.1亿湿吨，降幅29%。总体看，2026年印尼镍矿需求量预估3.3亿湿吨，若2026年印尼镍矿产量严格控制在2.7亿湿吨，且印尼镍矿进口量达2000万湿吨，在不考虑园区现有库存的基础上，仍将面临0.4亿湿吨（约36万金属吨）左右缺口，短期关注2026年镍矿配额及增量政策落地情况，中长期关注企业26年年中二次配额申请情况。 当前印尼镍矿RKAB配额已审批约1.5亿吨，印尼镍矿升水大幅走高。印尼2026年镍矿 RKAB审批仍在进行，截至3月27日，印尼能矿部（ESDM）表示已批准2026年镍矿RKAB配额1.5亿吨，审批进程整体较慢，镍矿供给担忧仍存。当前印尼内贸火法矿升水报35-40美元/湿吨，湿法冶炼用的褐铁矿价格持稳于32.5美元/湿吨，部分MHP产线关停导致需求走弱，重点关注镍矿RKAB审批进展及印尼镍相关政策变化。 印尼计划对镍出口征收暴利税，并提高镍矿内贸基准价格。3月27日，印尼能矿部重申了对包括镍铁在内的下游镍产品征收出口税以增加国家财政收入的计划，并表示目前仍在计算镍产品的税率。原定于2026年4月1日实施的煤炭和镍出口关税计划推迟发布。此外，3月30日印尼能矿部表态将通过调整镍矿（HPM）的基准价格来作为矿产行业新的收入来源，修订主要内容涉及到对钴和其他元素含量的计价，建议关注后续新政落地细则变化。整体看，印尼镍中间品出口征税以及提高HPM的举措将进一步抬升企业生产成本及产品价格，对全球镍供应链形成较强成本支撑。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 4.2印尼部分MHP项目减产，关注硫磺供应变化 印尼MHP供应趋紧，警惕硫磺短缺影响。2026年2月，IMIP园区QMB尾矿山体滑坡事故导致四家镍厂停产（包括QMB/Meiming/ ESG/Green-Eco），停产已持续数周，合计产能15万金属吨/年，预计影响产量9000吨/月。据SMM数据，2026年1-2月印尼MHP产量7.9万金属吨，同比增加11.6%。此外，美伊冲突导致霍尔木兹海峡持续关闭，印尼约75%硫磺依赖中东进口，而硫磺是生产硫酸并用于MHP生产的关键原料（用量约1:11.8，成本占比约41%）。据了解，印尼HPAL镍厂的硫磺库存通常仅能维持1-2个月，当前各园区库存水平可支撑至4月-5月，若硫磺运输持续受阻，部分工厂面临停产风险。当前市场二季度MHP长协谈判较为谨慎，部分冶炼厂仅出货至4月、部分则封盘不报价，产业对未来供应仍有担忧。 进口方面，中国是全球最大的镍中间品消费国，而印尼是镍湿法中间品的主要进口来源国。据SMM数据，2025年中国湿法冶炼中间品进口增长34.84万金属吨，同比增加24%，自印尼进口占比达84%以上。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4.3三元需求稳步增长，纯镍分流增加 MHP主要下游消费包括三元前驱体与精炼镍。据钢联数据，2025年中国镍中间品消费量49.49万镍金属吨（不含中国本土矿石及进口精矿冶炼而成的镍锍的消费），其中冰镍消费17.86万镍金属吨，MHP消费31.63万镍金属吨。 硫酸镍方面，原料MHP供给偏紧，辅料硫磺价格抬升伴随中东断供担忧，MHP折扣系数上调至90%以上，带动盐厂原料成本上涨，盐厂报价上移。一季度在下游订单提振下，硫酸镍产量同比增加。据SMM数据，2026年1-2月硫酸镍产量6.39万金属吨，同比增加27.6%。 三元前驱体方面，高镍化、单晶化、低钴化仍是行业发展主流方向。2026年在出口退税政策调整影响下，三元前驱体排产增加。据SMM数据，2026年1-2月三元前驱体产量为16.5万吨实物量，同比增加31.8%。结构上，高镍前驱体产量显著提升，6系前驱体占比维持高位，高镍化进程提振耗镍量同比增速。2026年1-2月9系三元产量1.85万吨，同比增加465.5%； 6系三元产量7.27万吨，同比增加49.8%，2月份额占比43%；1-2月三元前驱体加权耗镍量7.48万吨，同比增35.65%。展望后市，政策影响下的前置需求已基本释放，且原料端硫酸镍价格坚挺压缩利润，二季度前驱体排产或稳中走弱，高镍三元仍受到磷酸铁锂技术路线的挤压，中长期关注固态电池领域对镍需求的影响。 精炼镍方面，一体化MHP产电积镍利润丰厚，且纯镍期货交割可为中间品供应增量带来缓冲，大量中间品原料流入纯镍生产，但合金、电镀领域对纯镍需求承接有限，全球纯镍库存持续累积。若霍尔木兹海峡持续关闭，后续警惕MHP原料短缺对精炼镍生产的影响。据钢联数据，截至2026年2月，国内精炼镍运行产能达5.22万吨/月，产能利用率62%。1-2月全国精炼镍产量7.23万吨，同比增加23.91%，3月预估精炼镍产量3.86万吨，环比增加11.56%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4.4总结展望 短期来看，印尼MHP供给趋紧，部分项目仍处于减停产状态，霍尔木兹海峡的持续封锁或使得硫磺短缺从预期转为现实。印尼约75%硫磺依赖中东进口，而硫磺是生产硫酸并用于MHP生产的关键原料（用量约1:11.8，成本占比约41%）。据了解，印尼HPAL镍厂的硫磺库存通常仅能维持1-2个月，当前各园区库存水平可支撑至4月-5月，若硫磺运输持续受阻，部分湿法工厂面临停产风险，同时警惕MHP原料短缺对精炼镍生产的影响。此外，印尼镍产品出口征税以及调整HPM等政策仍待落地，关注相关消息进展。中长期来看，若宏观影响逐渐减弱，随着印尼新增MHP项目投产落地，MHP供应有望逐步转松，但在印尼镍资源收紧的政策环境下，镍矿价格抬升带来的镍产业链成本上移仍是主要趋势。 分析师介绍 谢灵：国贸期货研究院有色金属研究中心经理，有色金属首席分析师，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，厦门大学生物工程与统计学双学士。专注于镍、不锈钢、新能源等领域的研究，善于通过宏观与基本面分析把握行情动态，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。多次荣获上海期货交易所“优秀有色金属分析师”称号。 免责声